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本报记者 刘兴祥
昨日，银行间市场债券回购交易成交372亿元，加权平均利率达2.8812%。尽管这一利率水平较前一交易日有所下降，但降幅仅为0.62个基点，远远低于前一交易日2.23个基点的降幅。统计数据显示，自8月29日以来，银行间市场回购利率一直维持在2.87%之上，处于这些年来相当高的水平上，近几个交易日则呈现明显的高位震荡整理之势。而此前市场普遍预
测，随着华夏银行发行所带来的巨额资金在9月1日解冻，货币市场利率水平应该出现大幅回落，恢复到此轮大涨之前的利率水平附近。
事实上，从交易所市场来看，尽管短期回购利率明显回落，但中长期回购利率仍然不低。例如，28天回购利率从8月29日以后连续上涨，昨日以3.04%收盘；91天与182天回购则从8月26日以来一直处于较高的利率水平，昨日分别以2.40%和2.80%报收。这表明，机构对将来一段时期的资金面并不乐观。
8月24日，央行有关负责人在调高存款准备金率时表示，央行将继续执行稳健的货币政策，适时灵活进行公开市场操作，调节中央银行票据发行数量，引导货币市场利率保持基本稳定。为此，央行曾在前两周进行了总量达1000亿元的逆回购，通过公开市场操作实际放出的货币量也高达850亿元。但是，从实际执行效果来看，目前还难以令人满意，货币市场利率仍然居高不下。
有业内人士指出，货币市场利率目前维持在高位反映了市场对未来的预期。以调高存款准备金率为例，尽管只上调了1个百分点，但直接减少的资金将达到1500亿元左右。如果以上半年的货币乘数测算，所减少的货币供应量就将达到6000至7000亿元左右，这一数字实际上还是比较令人关注的。据悉，正是在这样的预期之下，甚至连资金量最为充裕的四大国有商业银行近期在银行间市场上“出手”也相当谨慎，股份制银行等其它机构能够获得的资金融通较为有限，这进一步加剧了市场资金紧张气氛。
另外，从9月份的资金面情况来看，资金压力仍然较大。据估计，9月份新发行债券约为900亿元，准备金率上调将收缩货币1500亿元，加上新发央行票据等，在扣除到期的1480亿元央行票据后，9月份债券市场的新增资金需求将超过1000亿元。而从央行近两周的公开市场操作来看，其逆回购均是7天期的，属典型的“短、频、快”手法，这显然只能调节短期资金头寸，无法满足中期资金需求。在这种情况下，中期回购利率趋高就有很大必然性。
而且，市场上昨日又突然出现多项传闻。一方面，0301券正式被确定为交易所市场开放式回购券种并将在短期内推出的消息昨日在市场上传开，这导致以0301、0307为代表的债券市场出现新一轮大幅下跌，债券市场收益率从而大幅攀升。这样，在债券收益率进一步上涨的支持下，回购利率的下跌自然受阻。另一方面，融资量近百亿的又一只大盘股即将在9月中下旬发行的消息同样受到市场关注。以券商、基金为代表的机构由于在华夏银行发行中经历了市场资金奇缺的教训，在下一只大盘股发行前自然得提前做好资金储备。对此，昨日货币市场上已经开始有了进一步反映。
从上述分析来看，货币市场利率还难以在短期内迅速回落，而这也将对市场带来一定冲击。例如，随着市场整体利率偏高及债券收益率上升，国债及金融债的发行将受到较大影响，至少发行成本将被迫提高。据了解，记账式八期国债已被确定在9月中旬招标。按照目前形势，在七期国债出现一级市场巨大亏损的情况下，如果要防止出现流标的尴尬局面，本期国债的利率必然要明显超过二级市场收益率水平。
有专业人士认为，在市场利率水平仍然居高不下的情况下，央行很可能会在近期采用相关配套政策来满足市场的资金需求，以实现货币市场利率稳定的承诺。
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