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最近,边缘化一词在证券市场也流行起来。较早出现的一种说法是,封闭式证券投资基金在证券投资基金中已经边缘化。最近,舆论对核心资产颇为关注。既然有核心资产,那么,相对的似乎应该是边缘资产。
证券市场存在一些被人忽略的信息。8月27日,在7.02元有3笔总计210手的成商集团成交。当时,成商集团在要约收购期内,要约收购价为7.04元。投资者卖出股票,需要支付过户费
、印花税、佣金。要约收购报告书未涉及投资者接受收购时是否需要支付上述费用。但不管怎样,按7.04元的价格卖给要约收购人,总比以7.02元的价格在证券交易所卖出划算。如果投资者支付的费用相同,那么,210手股票每股差0.02元,总计也要差420元。当然,在证券交易所卖出,第二天就可以收到现金。而8月27日预受要约,按规定,在要约收购期届满后的第二个交易日,财务顾问将收购人缴存的预受要约股份所需收购资金,及时划至上海登记结算分公司指定帐户,并向其申请办理预受要约股份的过户手续。因此,投资者拿到现金,应该是在9月4日以后。但仅仅相差几天,愿意至少以便宜2.84‰的价格贱卖,是使人难以理解的。理论上看,按现行的收购方案,哪怕指数调整幅度再深,要约收购期内的股票价格应该是以收购价为下限的。但成商集团的案例确实推翻了这一理论。其原因可能是两种:一是投资者愿意支付昂贵的成本,立即拿到现金；二是投资者未获知成商集团被要约收购的信息。如果是后一种情况,不妨称为证券信息的边缘化。
上市公司业绩有较大幅度回升的信息,被市场作了冷处理。截至8月30日公布业绩的1268家上市和暂停上市公司加权平均主要财务指标是:每股收益0.1030元。这不仅超过去年同期的水平,也已接近2001年半年度的水平。业绩增长的信息,并不是8月30日一夜之间公布的。半年度报告的陆续公布,早已使投资者获得了信息。但半年报公布期间,股价指数跌多涨少。当前的股价指数与2001年比,相差甚远。这似乎是证券信息边缘化的一种表现形式。
我们要求公众公司披露信息的制度,已经较为完备。日本最近要求上市公司披露季度报告。香港主板上市公司依旧可以不披露季度报告。而境内公众公司早在去年起,已经全部披露季度报告。季度报告的披露,无疑是信息披露充分性、及时性、连续性的表现形式之一。但公众公司披露季度报告以来,还是未引起投资者更高的兴趣。因此,我们必须化大力气,探明背后的深层次原因。
当前出现了证券市场边缘化的说法,值得关注。境内证券市场有其独特的一面。国有企业要发展,离不开证券市场,这是不争的事实。过去是这样,将来还是这样。证券市场为国有企业提供融资渠道,依旧是其重要功能之一。由于我国国有经济主导地位不会变,因此,从政府的角度考虑,不会接受证券市场边缘化。但投资者对证券市场的兴趣确实在减弱,这是由证券市场存在很多不合理的现象,致使其缺乏吸引力引起的。举个不恰当的例子:几个人玩牌,如果其中有人不遵守事先约定的规矩,那么,其他的人以后再和他玩牌的可能性必然大为降低。世界上不存在没有个人投资者参与的证券市场。个人投资者作为弱势群体,其利益保护应受到实质上的重视。同时,我们大力发展机构投资者,也不构成排斥个人投资者,我们也需要有吸引个人投资者的新思路。
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