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证券投资基金越来越不喜欢在二级市场做差价了。据招商证券研发中心的统计数据显示，在基金的收入构成中，今年上半年仅股息收入和债券利息收入就占到总收入的82%。在指数上涨的行情中，红利收入占到如此高的比例，这还是首次。
统计结果显示，上半年71只基金的收入合计为13.5亿元，其中股息收入为5.37亿元，债券利息收入为5.72亿元。而股票价差收入亏损3.14亿元，债券价差收入3.75亿元。这组数
据表明，基金收入主要靠的是红利。
这样的现象并不是偶然的，去年基金股息收入与债券利息收入就是基金收入的“大头”。只不过，去年股票市场表现不景气，基金的股票价差收入较低尚有一定的说法。但今年上半年，在股票市场表现较为活跃的大环境里，红利收入却仍占到基金收入的八成，这只能说明基金的投资理念已经发生了重大改变。
其实，在基金成立之初，基金的目标也是赢取股票价差。1999年，基金的总收入为56.7亿元，其中股票价差收入为50.8亿元，所占比例为89.6%；2000年，基金的总收入为187.4亿元，股票价差收入为181.5亿元，所占比例更是高达96.9%。即使是2001年，这个比例也达到72%。
在经历了2002年股票价差45.1亿元的巨亏后，基金开始变得越来越不喜欢在二级市场做差价了。或许是因为市场存在不确定的系统性风险，或许是其它原因，基金的目标也由赢取股票价差，转向追求公司的红利回报，这也是价值型投资开始流行的真正原因。
事实上，市场环境的改善也为基金的价值型投资创造了相当的空间。现在的上市公司比较重视以分红这种方式来体现公司的价值，特别是一些钢铁、电力、能源类公司派息率更高。这为基金的价值型投资创造了条件。
基金投资理念的转变，使得基金的持股集中度与持股期限都会提高。一定程度而言，市场指数的波动性也会因此而下降，个股的价差会由此拉开。
(上海证券报记者 杨大泉 曹喆)
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