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最近三个月里，欧元对美元的汇率出现明显回跌。8月21日，纽约外汇市场欧元对美元比价跌破1欧元兑1.10美元大关，为4个月来的最低点，此后至今，欧元对美元的比价即始终在此关口下徘徊。这次回跌加上1999年1月初至2000年10月26日，欧元对美元的汇率以1∶1.18高位起始，一路跌至最低点1∶0.82；以及从2002年3月开始至2003年5月27日，欧元对美元一路走强，攀登至最高点1∶1.19……已经构成了欧元作为账面货币问世以来，对美元汇率的两度大起大落，着实令人注目。
而日元，则几乎成了近两周来，美元对各主要货币均普遍走高的例外。有分析说是因为日本经济基本面的好转，使得投资者纷纷进入日本股市并在欧元下跌的情况下大量购买日元所致。但日本官方及时表示的“不安”又让日元在8月27日重新出现了对美元和欧元的下降。日本政府干预日元的效果有目共睹。今年至今，日本在外汇市场上动用了9万亿日元来购买美元，仅差1.4万亿日元就是过去3年干预汇市资金的总和。而据《纽约时报》报道，由于日本政府的直接干预，今年至今，日元兑美元升值了1.3%，而欧元升值3.8%。
那么，美元、欧元和日元汇率不断起伏的背后究竟有什么因素在起作用呢？
欧元“身不由己”
中国社会科学院欧洲研究所裘元伦认为，导致欧元自诞生以来对美元汇率的两次大起大落主要有四点原因：
第一，货币资本的独立自主性日益增强和大量快速投机性流动，是当今国际货币体系及包括欧元与美元在内的主要货币之间汇率不稳定的根本性原因。第二，虽然汇率波动往往未必完全反映经济现实，但经济基本状况仍是影响汇率变动的重要因素，或者说是基础性原因。就美元从2002年3月至2003年5月对欧元贬值30%而言，始于2001年的美国经济总体状况恶化起到了重要的作用。第三，1971—1973年以来实行的浮动汇率制，是汇率波动的制度性原因。独立的欧洲中央银行基本采取少干预市场的政策，结果，当美元下跌时，欧元对美元的汇率上升幅度明显高于其他货币，特别是日元对美元的增值。第四，政策性原因。1999年以来，美国经济一直比欧洲、日本好：2002年美国经济增长2.4%，欧盟和日本只有1.0%和0.3%；2003年美国经济至少增长2.2%，而欧盟和日本都徘徊在1%上下。因此，仅仅用“经济基本状况”不足以解释2002年3月至2003年5月美元对欧元、日元汇率的大幅下跌。而美国对美元的政策调整则起到了很大的作用。为了确立在后冷战时代中的全球主导地位，美国积极发挥其资本力量，在国际上竭力打压它的竞争对手，首先是欧盟与欧元。过度抬高欧元，损及欧洲及其经济，只是美国目的的一部分。
日元“重拳出击”
中国银行国际金融研究所黄金老指出，在主要市场经济国家的中央银行中，日本央行是通过买卖外汇对汇率水平进行干预最为频繁的一家。而央行的干预只是在执行日本财务省的外汇政策，具体干预的方向、规模与时机都由财务省下达。2003年1—6月，日本银行曾44次干预日元汇率，而且方向单一，都是卖出日元，买入美元或欧元，目的显然是在阻止日元升值。44次干预中，35次为买入美元，9次为买入欧元，共卖出69983亿日元。
进入2003年，日元面临升值压力进一步加大：一是日本股市反弹，吸引外部资金。日本的日经指数自第二季度起大幅上升13.93%，高于道—琼斯30种工业指数12.43%和英国金融时报指数11.57%的涨幅，引发国际投资者开始重新评估日元资产前景。二是美元、欧元利率大幅调低，日美、日欧利差缩小。在全球金融市场微利时代，利差成为决定汇率变动的最重要因素。三是日本经济基本面转好。日本GDP今年第一季度增长了0.3%，第二季度上升了0.6%，日本经济连续第6个季度向上爬升。四是美国有意让美元走贬，但绝不希望美元急跌。因此，日元对美元的小幅摆动正合美国心意。
面对升值压力，日本首相小泉曾表示，“在当前经济形势下，日元汇率应当疲软。”在这一政策指导下，日本银行自然铁腕干预日元汇率。同时，辅之以极为宽松的货币政策———放松银根、实行超低利率。2003年6月，日本银行间隔夜拆借加权平均利率数度出现负利率现象，最低达到负0.004%。就是在这种情况下，日本银行每天仍向金融市场提供高达27至30万亿日元的资金量。本报记者孙佳华
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