港股飞跃五年高峰内地热钱QDII门前押宝

　　香港联交所资料显示，到今年7月15日，国企指数在连升多月之后，一举突破3000点大关，创出5年来新高。

　　瑞士信贷第一波士顿亚洲首席分析师陶冬从宏观面分析认为，香港国企股这一波行情，最早的发起者应是内地资金。

　　本报记者　何华峰　香港报道

　　8月28日，香港国企指数收在3，227.63点，再创成交量新高。但深圳一家投资公司老总刘先生（化名）却认为“到该出货的时候了”。

　　去年11月至今，香港国企指数已经几乎翻了一倍。香港联交所资料显示，去年11月6日，国企指数还在1852点，但从此一路高歌，到今年7月15日，H股在香港上市10周年纪念日，国企指数在连升多月之后，当日继续上涨26.37点，一举突破3000点大关，报收3008.77点，创出5年来新高。

　　刘先生去年底入市，投资于H股和红筹股，至今已获得不错的收益。

　　从今年4月份起，资金量更大的外国基金蜂拥进入香港股市，并纷纷在中国概念相关股建仓。由于外国基金持仓时间会比较长，刘先生可以很方便地离场。对于刘先生来说，“落袋为安”是最重要的。

　　机构入市路径

　　刘先生的近亿资金其实在香港股市仍属平常。刘的资金怎么来香港，依然成谜。但在香港，内地大资金可以很方便进出，却是常识。

　　一位知情人士向描述，一次他去拜会一家中资券商的高管人员，会间，这位高管接到一个电话，用普通话讲。这位高管在电话中说，9000万元已到帐。“这9000万元显然是内地资金。”他表示。

　　另一位来自深圳的投资公司老总也向记者透露，香港股市每日成交才100亿元，而他经手的股票日成交量就有5000万－1个亿，要占香

　　港股市相当的份额。但对掌握的巨额资金如何来到香港，他讳莫如深。

　　内地资金到香港炒股显然不是这一波行情才有的事。前几年，每一次H股和红筹的行情其实都有内地资金的影子。刘先生在几年前就进入了香港股市。

　　瑞士信贷第一波士顿亚洲首席分析师陶冬从宏观面分析认为，香港国企股这一波行情，最早的发起者应是内地资金。陶冬表示，今年二、三月间，不少外国资金撤离香港，改去韩国和台湾。韩国与台湾当时的股市大涨，足以说明这一点。

　　不过，香港股市究竟有多少内地资金则众说纷纭。一位中资券商分析师认为，推动国企股上涨的资金，内地目前占20％，外国资金占80％。还有人明确地算出，内地资金数量在每天10多亿，因为H股和红筹股每天的成交量在30亿港元左右，而3成应来自内地，所以是10多亿。

　　内地散户的香港算盘

　　5月以后，不少内地散客投资者的加盟，给H股市场增添了不少了人气。在7月初CEPA（更紧密经贸关系）出台以及广东等地自由行政策宣布后，内地散户投资港股的趋势尤盛。

　　虽然中国对于个人出境携带资金量有严格限制，但实际上许多人携带出境远超此数早已是不争事实。此外，许多人还通过香港亲戚朋友帮助及地下钱庄汇款来港。

　　在散户中间，A股H股之间的价差被无限放大。“同样一只股票，H股的价格比A股要便宜得多。”散户杜先生说。

　　杜先生对当年B股开放时能赚得盆满钵满记忆犹新，并认为H股就是这样一个机会。

　　而在QDII（合格境内机构投资者）将推出的预期下，杜先生们更加信心倍增。QDII原来是作为中央政府救香港股市的“北水南调”，但到了

　　现在，人民币升值压力大增时，QDII又有了新的含义，可以作为将中国的外汇储备的一部分输导到海外的手段，以减压人民币升值的压力。

　　而人民币升值预期一度也曾成为香港一些散户购买H股的理由，因为如果人民币升值，H股以港元计算的价值将升高。

　　不过，分析师们不约而同地认为，散户的资金量并不大，不能构成主力。

　　香港一家大找换店的管理人员也证实，近期人民币兑港币的数量没有明显增加。

　　外资入市

　　今年4月以来，外资开始进入香港股票市场。走势图显示，国企指数的涨势到了4月，明显呈平缓上升态势，但5月份，突然又昂首直上。

　　巴菲特进入中国石油（0857）被视为外资涌入香港股市的标志。今年4月份，香港联交所披露，美国“股神”巴菲特（WarrenBuffett）透过旗下基金BerkshireHathaway累积持有中国石油H股的7.17％股权，4月9日，BerkshireHathaway增持中石油的8，049万股股份，涉及金额1.34亿港元。其持股量亦由原来的6.71％增至7.17％。另外，基金公司邓普顿（TempletonGlobalAdvisers）较早前亦申报，已持有中石油H股的5.7％股权。

　　股神的行动给了外国资金一个推力。有不少耳熟能详外资机构开始接踵而至，包括惠理基金（ValueParnters）、摩根士丹利、HSBC和JP摩根等。

　　陶冬分析，巴菲特选择中国石油看中的其实是石油概念，而不是中国概念。但他同时承认，外资流入香港国企股确是大势所趋。

　　“这是过去五年来，第一次国企股可能有持续的盈利增长。而且，随着伊拉克战争结束，美国经济走向复苏，国际基金出现欧洲向亚洲、债市向股市、成熟市场向新兴市场转移的潮流。这三个条件，香港的国企股都符合。”陶冬表示。

　　香港东泰证券研究部联席董事邓声兴说，很多国企今年进步很大，一方面钢铁化工等行业都度过了周期的最低时间，另外经十年国企改革，公司质素进步不小。比如马鞍山钢铁（0323）、鞍山钢铁等业绩增幅超过一倍，令市盈率（P／E）大降，变得非常有投资吸引力。

　　深圳盛润创业投资管理公司总裁张春志也认为，外资大行的资金流入，完全是中国经济发展和H股质素及盈利能力改善造成。

　　今年6月后，外资基本已成为香港股市主力。

　　离场时机已到？

　　刘先生已经准备离场了。

　　他认为，H股在猛涨之后，已经到了调整期。“调整的机会要比上涨大，H股涨了那么多，下一步（什么时候）涨，天晓得。”

　　刘先生决定离场的另外一个理由是，他认为在港上市公司下半年不会再有上半年的惊喜了。“上半年中石油的利润甚至超过了汇丰银行，但下半年不可能再出现翻好多倍这种的情景了，情况再好，也不过与上半年持平。”

　　但他分析，外资会继续流在场内。外资的投资理念与内地资金不同，内地资金更多是追求短期利润，有一定盈利就行，而外资通常是一种价值投资，会持有1年，甚至2年。

　　刘先生接下来看好香港的地产股，认为新世界发展（0017）等地产股非常有潜力，但内地的资金可能只懂H股，对其它股票不懂。

　　而对QDII等利好，刘先生说：“小心被庄家利用炒作，变成庄家出

　　货的手段。”

　　编者按

　　“热钱”最近突然变本加厉地“热”了起来。

　　一方面，大量人民币通过出境游、自由行或者其他途径流到香港，人民币在香港公开流通成为事实。以至学界呼吁中央政府尽快出台相关政策，对流到香港的人民币加以规范，甚至有学者干脆建议将香港建成人民币离岸中心。

　　另一方面，由于人民币面临较大的升值压力，一些国际投机资金开始通过各种渠道进入中国。瑞士信贷第一波士顿、摩根大通、瑞银华宝等国际投行纷纷指出，在人民币升值的预期下，目前国内已有200－500亿美元不等的游资流入。

　　热钱的投机性无疑是非常明显的。除了洗钱及出境消费之外，巨量通过地下钱庄或黄牛出去的人民币大都投资于香港股市，以提前谋取QDII可能的利益机会；而海外游资进入国内，其目标直指国家利率政策，以期谋取人民币升值的巨大利益。

　　对于我国尚未完全与国际接轨的货币政策体系而言，巨量热钱的存在无疑将加大国内金融风险，并可能影响国家货币政策调控经济运行的效果。

　　如何处理热钱已经成为时下监管部门的一项重要任务。

　　8月23日，由中国社会科学院金融研究所所长、央行货币政策委员会委员李扬带队的访问团抵达香港，专门就此问题的解决与香港有关方面商榷。

　　27日，国家外汇管理局传出消息，称该局决定在近期对外汇指定银行的收汇、结汇业务进行一次专项检查。此举被认为是国家外汇局严查跨境“热钱”流动的一个信号。

　　从监管部门的动作来看，热钱之热已扰大局。从本期开始，本版将就热钱处置做连续报道。