券商也搞价值投资

　　上半年券商重仓股分析

　　第一创业证券研发中心 金东

　　半年报披露工作现已结束，除*ST宁窖外，1267家公司如期公布了半年报。与此同时，券商重仓持有的个股也被披露出来。券商作为证券市场的重要参与者，其重仓股历来就受到 投资者的关注，而今年上半年增仓的个股，由于对投资者的操作有着重要的参考意义，更容易成为市场关注的焦点。

　　重仓股的三大特征

　　公司业绩与市场走势关联度增强总体来看券商重仓持有个股2003年半年报业绩同比略有提升，但上升幅度不大。在重仓股中，有业绩同比大幅增长的公司，如山东铝业、烟台万华、招商局Ａ等，也有业绩同比下降的公司，如金路集团等。而从市场表现来看，上市公司业绩与市场走势关联度增强，绩优公司得到追捧，市场表现良好，而绩差公司则大都呈现不同程度的下挫。

　　券商和基金交叉持有绩优股的现象较为普遍目前证券市场上以券商、基金为主体的机构投资者占据越来越重要的地位，价值投资理念逐步深入人心，这使得一些主业明晰、业绩优良、增长潜力好的公司得到市场的广泛认同和追捧。一些行业龙头个股由于基金和券商的交叉重仓持有，市场表现突出，这一点在机械工程行业表现突出，如桂柳工Ａ、山推股份等。

　　行业分布较为广泛在今年以来的市场行情中，与基金集中持有部分热点行业不同的是，券商重仓股行业分布仍呈较为分散的特点，医药、石化、钢铁、交通运输、批发零售、房地产等诸多行业均有涉及，行业集中度不高，这种状况的形成，主要与历史原因有关，同时券商因增发、配股而产生的包销也是一个不容忽视的成因。

　　不难看出，虽然某些券商重仓股的价格仍明显被高估，但从上半年券商重仓股的整体表现看，业绩较好的股票明显受到青睐，而被高估的股票则保持低调，这可能预示着某些老牌券商也开始逐步转变观念。

　　中小券商相对活跃

　　从2003年上半年券商增仓情况来看，比较而言，部分中小型券商相对活跃，尤其是一些刚完成增资扩股的券商，进场时机较好，并取得较好的业绩；而对于一些大券商来说，由于其历史包袱相对较重，多数呈现结构性调整状态。

　　中小券商增持个股表现相对活跃，投资风格存在一定的差异性。券商增持并表现良好的个股，一般均有基本面的支持。如中原证券在上半年中增仓了海螺水泥、漳泽电力、经纬纺机、兰州铝业，虽分属多个行业，但业绩同比大幅增长是其一显著的共同特征。从兴业证券、民生证券、渤海证券的增仓组合来看，也充分体现了这一特征。

　　有些券商则采取了跟随基金的投资策略，也获得了预期的效果，在2003年上半年的市场行情中，市场引导主体是公募基金，券商则在研发的基础上，采取了跟随策略。如长江证券和闽发证券大量增仓了以武钢股份、安阳钢铁为代表的钢铁股，国信证券则以汽车股为主，大量增持了一汽轿车、江铃汽车和江淮汽车，广发证券则增持了以天津港和营口港为代表的港口类个股。

　　而大券商由于诸多历史原因，重仓股结构性调整特征明显。有些是在今年上半年中新开仓的品种，有些则是在原有基础上继续增持，而对有些品种则进行了大幅度的减持。如银河证券，对在2002年度持有的老牌重仓股采取了不同的投资策略，对宁沪高速、黑龙股份进行了适度增持，对太钢不锈则进行了大比例减持。再如国泰君安，其重仓股结构性调整也较为突出，对锦州石化、航天机电等个股进行了适度减持，对重庆啤酒、白云机场等个股进行了增持，同时对深能源和山东铝业在2003年上半年进行了大量买进。