26亿巨亏难挡券商扩容脚步

　　本报记者胡朝辉北京报道按照证监会的要求，8月30日是证券公司统一换发新的经营业务许可证的最后期限，而入秋以来，随着证券市场的持续低迷，各券商已明显感到秋日的寒意。

　　“刚闭幕的券商峰会主题是发展和规范，但是对我们来说，如何生存下去才是最值得关心的。”某券商营业部经理的话具有相当的代表性。

　　根据兴业证券日前披露的一份报告，2002年证券行业亏损总额近26亿元，亏损公司家数高达51家，而1999年只有1家公司亏损，行业亏损面已经扩大到了45.5%。另有业内人士推测，由于受市场因素和“非典”的影响，今年上半年券商的业绩可能更令人担忧。

　　然而耐人寻味的是，不论是惨淡的市场，还是肆虐一时的“非典”都没有阻碍新券商的加盟，据不完全统计，仅在今年6月份，就有三江源证券、华林证券、第一证券3家证券公司揭牌。根据中国证监会的最新统计资料，我国目前共有证券公司124家，除了鞍山证券和大连证券被管理层强制“死亡”外，人们看到的都是券商只进不退，都在“苦熬”。某业内人士就此分析说，许多企业正是看重了券商的“壳价值”，因此即使在市场低迷时仍然“无怨无悔”地积极参股券商。

　　看重券商“壳价值”企业参股券商热情不减

　　也许是由于同处证券市场的天然联系，一直以来，上市公司都是券商的大股东之一。统计显示，从1999年以来大约有100余家上市公司参股券商。上市公司的参股资金大约占到了券商净资产总量的10%以上。

　　但是与以往的“只进不出”相比，今年上市公司参股券商呈现出“有进有出，以进为主”的特点。

　　8月28日，金健米业(600127)宣布将公司持有的湘财证券有限责任公司2.2%的出资及相应的权益转让给山西和信电力发展有限公司，转让价格为6183.52万元。而早在今年3月，正虹科技(000702)即发布公告称，公司出于战略调整的需要，今年1月15日与中国四方科技控股有限公司签订了关于泰阳证券2.3亿股股权的托管合同。

　　导致各上市公司全身而退的理由其实非常简单，以正虹科技为例，其参股泰阳证券的投资收益较上年同期已减少了1568.24万元，下降幅度高达97.37%。而因参股券商招致损失的上市公司更是屡见不鲜。

　　但是，就在许多上市公司对券商避之唯恐不及的同时，也有许多上市公司仍在大举参股券商尝鲜。几乎是在金健米业宣布退出湘财证券的同时，道博股份(600136)却准备认购四川省天风证券有限责任公司股权。据不完全统计，从2002年初至今，共有近30家左右的上市公司参股券商，涉及金额超过20亿元。就整体而言，积极参股券商或继续保留券商股东身份的上市公司数量要远远大于撤离的数目。

　　至于各公司知难而进的理由，几乎无一例外的是打着投资的名义。然而某证券公司的经历应该引起人们的高度警觉。某证券公司原为一家地方小券商，2002年4月正式增资扩股，某国内著名民企斥资2.4亿元成为其第一大股东。然而从今年6月以来，该证券公司的控股权纠纷已完全公开化。据有关媒体报道，该民企在参股券商之初即存在虚假出资的现象，所抽逃的资本金高达3亿多元，而在入主该证券公司之后，又多次占用公司资金，至今未还的款项达5000多万元，此事在业界引起很大反响，一些学者和投资者甚至为此大声疾呼：“防范金融风险，民营资本不宜操控券商。”

　　而据某业内人士分析，不仅是某些民企，许多公司参股券商看重的并非是区区百分之几的投资收益，事实上，券商在运作的过程中，所占用的大量现金才是许多企业窥伺的目标。

　　果真如此，无疑是为身处逆境的券商生存又埋下了一个危机。

　　盈利模式高同质化和高风险化是国内券商“一损俱损”的主因

　　谈到券商面临的窘境，某业内人士无奈地说：“想了解券商的生存环境根本不需要查阅统计数据，看一看新闻就知道了。”

　　事实也的确如此，从鞍山证券破产、大连证券清算，到因券商营业部挪用客户保证金引发的一系列大案要案，乃至周正毅案引出的国债回购事件，无一不揭示了券商所处的险恶处境。

　　券商的利润来源主要包括代理手续费、承销新股的佣金、自营业务收入和一些息差收入。

　　相关统计显示，由于经纪和承销两大主业持续低迷，今年上半年证券公司收入较去年同期下降了10.2%。

　　国外券商的发展经验表明，证券业的发展与国民经济具有正向互动关系，由于受宏观经济周期波动的影响，证券业的波动长期存在。但是就整个行业来说，以美国为例，除了在1929年至1933年间的大萧条等极少数时期，证券业在绝大多数年份能够保持行业净盈利，而且少数处于行业顶端的券商甚至还能逆势而上保持盈利增长。

　　国内券商之所以会“一损俱损，一荣俱荣”，某业内人士分析认为，原因在于券商的盈利模式高度同质化和高风险化，绝大多数券商片面依赖经纪、自营和投行承销三项收入，并且这些业务都与证券市场的走势密切相关，因此在熊市中亏损是必然的结局。国内各券商的区别主要体现为规模的大小，而

　　在市场竞争力或优势特长上没有显著的差异。

　　“严冬”难阻券商并购热情业务资源互补与共享成为新动向

　　事实上，大券商一直也没有停止做大做强的努力，以大券商为首的业内整合一直在进行中。日前，海通证券董事长王开国就曾主动向媒体透露，尽管仍在谈判中，海通对收购蔚深证券是志在必得，因为这是海通增资扩股的既定目标。

　　而早在2002年7月，银河证券以证券类资产(24家营业部)出资参股亚洲证券并成为其第一大股东，就首开综合类券商股权投资的先河。今年4月广发证券成功收购华福证券，更是令业内同行刮目相看。广发证券通过此次收购，不仅增加了21个证券营业部，更使其投行业务得以拓宽。

　　与此同时，面对生存危机，许多券商苦练内功也是颇有所得。为拓展网上交易，国联证券搜财网日前在北京宣武门越秀饭店试营业，从而在北京出现了首家以“传统营业部＋新兴IT”为模式的新型营业部。

　　与之对照的是，今年4月份，一些券商举行了投行联盟会议，目标是想建立一个紧密性的投行联盟，或由多个企业法人组成“合伙制投行”，或者建立一个以通道资源为主要资产的内资合资投行，其中各参与证券公司可以共享通道资源、人才资源和项目资源，加快通道的周转率。该会议的结果虽然没有成立真正意义上的合伙制投资银行系统，但这种摒弃片面竞争，加强业务资源互补与共享的新动向已引起了业内的广泛关注。