业绩触底回升 价值投资受宠

　　沪深两市1267家上市公司半年报显示，平均每股收益0．1031元，同比增长24．97％，创下多年未有的盈利增长纪录

　　业绩触底回升　价值投资受宠

　　回升趋势确立

　　经营质量提高

　　从已经公布报表的1267家公司经营业绩情况看，与去年同期相比有了较明显的提高，经过了2001年报的跳水，上市公司业绩触底回升的趋势得以确立。据上海证券信息有限公司统计，截至8月30日，除ＳＴ宁窖外，沪深两市1267家上市公司如期披露2003年半年报。按加权平均法计算，上半年平均每股收益0．1031元，平均净资产收益率4．0182％，同比分别增长24．97％和18．77％，上市公司盈利能力有了明显的提高。上市公司实现主营业务收入合计达到11379亿元，相当于今年上半年中国ＧＤＰ总量的22．7％。

　　令人欣喜的是，在盈利能力提高的同时上市公司经营质量也有了进步。虽然从主营业务利润率这一表象指标看略有下降，说明收入增长的同时成本增加的速度更快，在一定程度上削弱了盈利能力，但净利润的大幅增长显示出上市公司对费用的控制有了进步，过去增收不增利的情况得到了改观。2002年中期1204家上市公司主营收入同比增长4．98％，主营利润同比增长7．28％，但由于三项费用增幅达到18．36％，致使净利润反而下滑13．7％；2002年全年上市公司主营收入、主营利润增幅分别达到16．55％和18．41％，但净利润增幅只有8．86％，除了所得税税负提高外，三项费用更大的增幅是主要原因。以上数据说明，上市公司能依靠内功消化成本上升等不利因素，集约型增长态势初步显现。

　　行业拉动效果明显

　　价值投资提前预演

　　2003年上半年虽然遭受了非典的意外冲击，但宏观经济高速增长仍是不争的事实，不少行业景气度大幅提升，出现产销两旺的局面。钢铁、汽车、电力、石化、机械等行业的上市公司普遍受到行业景气度提升的良性拉动，在每股收益超过0．50元的8家公司里，既有贵州茅台、中集集团这样的老牌绩优股，也有韶钢松山、长安汽车这样受行业拉动的公司。如果我们将绩优股的范围扩大一些，这种行业拉动效果将会更加明显。而上半年“五朵金花”的盛开与中报的不谋而合，反映了上市公司的投资价值提前被基金等机构投资者所挖掘。公布中报的绩优股除了具备比较明显的行业特征以外，无一例外都是上半年二级市场的明星，其涨幅远远超过了大盘。但值得注意的是，中报公布后它们的走势出现了分化。尽管某些个股的市盈率仍然处于低位，但股价已经有破位下跌之势，投资者对它们业绩的持续增长表现出认可程度的不一致。

　　非典，有人欢喜有人忧

　　医药行业受非典这一突发因素拉动业绩十分明显。首家披露半年报的九芝堂每股收益达到0．24元，每股收益、主营业务收入、净利润同比分别增长14．08％、20．63％和47．82％；主打产品为板蓝根的白云山上半年主营收入和净利润分别增长20．93％和28．11％；市场对干扰素、胸腺肽和丙球蛋白等生物技术药物的需求猛增使得北生药业上半年净利润也大幅上升86．06％，另一家公司复星实业在非典和投资招商银行两个因素的共同作用下取得了0．56元的优异成绩，大大超过2002年的每股收益0．385元。

　　但更多的公司在非典袭击过后经营业绩大幅下滑，旅游、交通运输是非典“重灾区”。黄山旅游、西安旅游、东方宾馆、峨眉山等都出现了亏损，而即便是没有亏损的中青旅、桂林旅游、首旅股份、华天酒店等净利润也出现了80％以上的下滑。航空业是交通运输业中受灾最重的，上海航空、山航Ｂ提前发布了业绩预亏公告，而刚上市的南方航空也亏损0．35元。另外，地区影响也反映在中报业绩当中，身处北京的北京巴士亏损达到0．52元。

　　“休克族”起死回生

　　根据证监会的新退市办法，连续三年亏损的公司要暂停上市，而暂停上市后第一个半年度公司仍未扭亏则将终止上市，反之盈利的公司可申请恢复上市。已经暂停上市的12家“休克族”公司正面临着生死考验。不过，从已披露的6家公司全部扭亏来看，“休克族”似乎大有咸鱼翻生的味道。而在这些公司当中，不得不提的是ＳＴ昆百大，在完成以2．32亿元的固定资产抵偿债务和政府补贴1200万元的帮助下，公司一方面减少了利息费用的支出，另一方面又有了补贴收入，使得上半年净利润达到1920万元，每股收益0．1429元。

　　虽然扭亏的手段仍然不外乎变卖资产和政府施以援手，但从前期公布的业绩预告看，“休克族”对今年中报扭亏已经是胸有成竹，除了ＳＴ五环、ＳＴ中西以外恐怕都将起死回生，“休克”之后又能看到一片艳阳天。

　　海通证券研究所　吴一萍