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业内期盼已久的券商发债终于有了下文。日前，中国证监会公布《证券公司债券管理暂行办法》，为券商发债开启大门。这是券商继增资扩股、发行上市后，又新添的一条低成本的中、长期融资渠道。
对于券商而言，发债的好处是不言而喻的。截至去年年底，全国126家证券公司的净资产值大约为1137亿元。按照办法的规定，券商累计发行债券总额不超过公司净资产额的40%
。据此计算，券商理论上可通过发行债券融资454亿元。这笔巨额资金将使证券公司可以获得一个稳定的、较低成本的中长期资金来源，有利于优化公司财务结构和资产结构，从而将在一定程度上提升公司资本实力、业务扩张的规模能力等。
从办法看，管理层为券商发债提供了充分的空间。除了向社会公开发行外，券商还可以采取向合格投资者定向发行的方式。这一发行方式的好处在于，大大拓宽了券商发债的主体范围。
然而，发债大门虽然已经洞开，但券商发债并非“见者有份”。截至去年底，在124家券商中，只有40家券商净资产达到10亿元以上。而根据券商2002年整体经营状况推断，该年度盈利的券商约占总数的三分之一。因此，目前符合公开发债条件的券商可能不到20家。
当然，有了发债可能并不等于证券公司就能融到所需资金。以公开发债为例，条件还是比较“苛刻”。首先，券商净资产要达到10亿元以上；其次，最近一年必须盈利，而且最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；再者，公开发债的担保金额不得少于债券的本息总额。按照这些规定来看，能够有资格公开发债的券商还要打个对折。
有了定向发债这一手段，情况就大不相同了。券商发债的门槛也因此大大降低，即使前一年度亏损，净资产不足10亿元，也可以融到低成本资金。这就可以让各家证券公司根据自己的条件，量体裁衣。
定向发债的门槛虽低，但真正实施起来却是困难重重。首先，只能向合格投资者发行。从办法规定的条件看，合格投资者是指注册资本金要达到1000万元以上，或者经审计的净资产在2000万元以上的法人或投资组织。其次，定向发行债券的流动性较低。目前只能以协议转让的方式流通，最小转让单位不得少于面值50万元，而且只能在合格投资者之间进行。这就使得定向发行债券对投资者的吸引力大大下降。
(上海证券报记者秦宏)
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