关注复苏行业捕捉投资机会

　　上半年非典的影响在部分行业及相关上市公司中有较大体现。其中,旅游餐饮、民航、百货业的上市公司受到的负面影响较为突出,而医药类上市公司的发展则受到了一定的推动

　　下半年,非典对各行业的影响将逐渐消除。医药行业中生物技术公司下半年增速将有所减缓；旅游餐饮、民航运输和百货业将出现不同程度的复苏

　　虽然上半年我国GDP依旧表现出了强劲的增长势头,但SARS的影响在部分行业以及这些行业的上市公司中仍有较大体现。从已披露的上市公司(截至8月28日,剔除了ST类个股和新股)来看,旅游餐饮行业上半年遭到了重大打击,该行业上市公司实现的主营收入同比下滑了20%以上,净利润更是同比下降了80%左右；民航业在伊拉克战争、燃料油涨价的不利环境下又遭遇SARS,2003年上半年出现全行业亏损局面；百货行业的利润率原本就在激烈的竞争中不断下降,SARS爆发后销售规模增长的减速、五一黄金周时机的错失也加剧了其困境。当然,非典给一些医药类上市公司带来了一定的机遇,但这种突发机遇并不具备可持续性。

　　医药行业:爆发式增长未出现

　　2003年上半年,受非典影响,医药行业继续保持较快的增长速度,尤其是二季度,医药工业在全国工业增速减缓中逆势上扬,显得较为突出。但是从上半年的统计数据来看,1至6月份,全国医药工业总产值完成1929.86亿元,按可比价格计算,比上年同期增长24.30%,增速仅比上年同期提高3.54个百分点,完成销售产值1419.86亿元,同比增长21.47%,远低于人们的预期。

　　从半年报的情况来看,医药行业上市公司增长幅度高于平均水平,主营业务收入的增长率达到29.66%,净利润的增长幅度为17.84%。分子行业看,生物制药、化学制药和中药行业主营业务收入的增长差距不大,分别为41.84%、29.07%和27.43%,但净利润的增长幅度却有较大差别,分别为47.23%、26.33%和2.76%。

　　生物制药业快速增长,原因是受非典影响生物生化制品的需求增加,部分企业受益较多,如北生药业(600556)上半年主营业务收入增长97.15%,净利润增长86.06%。化学制药行业受非典的影响不大,整体增长较为稳定。化学制剂中的抗生素非典初期在部分地区有较大增长,但整体增长幅度不大。化学原料药业上半年受维生素C价格大幅上升影响表现较为突出,相关企业华北制药(600812)、华源制药(600656)利润增长在50%以上。中药行业近两年来的表现一直不错,但增长较慢,今年上半年也不例外。

　　目前,非典对医药行业的影响基本已经消除,因此,生物制药业下半年的增速将有所减缓,预计增长水平和医药行业平均水平相当,而医药行业上市公司整体收入仍有望保持20%以上的增长速度。

　　旅游业:四季度有望全面复苏

　　一季度国内旅游市场全线上升,但二季度之后,非典疫情的加剧使旅游行业全行业陷入瘫痪。

　　据权威估计,由于受非典影响,今年全国旅游外汇收入将减少88亿美元,国内旅游收入将减少2037亿元,全年旅游损失将达2768亿元。这将是自1989年以来我国旅游收入首次出现负增长。

　　上市公司2003年上半年业绩也出现大幅滑坡。根据统计,旅游类上市公司上半年主营收入比去年同期减少20.77%,净利润减少近80%。特别是景点类、旅行社类上市公司2002年业绩普遍较好,但2003年上半年却全线亏损。

　　随着非典得到控制,我们预测,从2003年四季度开始,旅游行业将面临全面快速复苏的机会。旅游行业在正常情况下,与国民经济发展密切相关,2002年我国旅游行业收入占GDP的比重为5.4%,国家计划到2005年达到6%。GDP连续多年保持7%以上的高速增长,保证了国内居民可支配收入和旅游消费支出的增长。2004年旅游业的恢复性增长预计将超过50%。

　　民航业:非典影响逐步缓解

　　上半年的非典疫情对我国交通运输业造成极大影响,尤其是民航业(包括民航运输业和机场)。从整体看,民航业受非典影响最早:从3月份开始民航客运已有所下降,4、5月份范围不断扩大,影响更加严重,随着非典疫情逐步得到控制,6月份开始出现缓解。为减轻航空公司压力,国家出台了一系列扶持政策,包括减免航空公司营业税(从2003年5月至9月,营业税占航空公司营业收入的3%)、调整了机场部分收费标准(旅客过港服务费和国外飞机起降费)等。三季度随着客流量的逐步恢复,该项措施可以降低航空公司一定的负担。预计航空业下半年将出现复苏,但相关公司亏损或微利的局面难以在年内扭转。

　　国内非典疫情造成商务和旅游的航空需求大幅减少,相对而言,航空货运业务受的影响不大。2003年上半年,国内民航总周转量为67.78亿吨公里,同比下降10.80%,其中客运周转量同比下降19.95%,而货运周转量同比增长10%。

　　从已公布半年报数据来看,民航运输业上市公司上半年主营业务收入同比下降10.68%,而上半年伊拉克战争导致航油价格高企,进一步影响了航空公司的盈利能力。

　　相对民航运输业,机场受到的影响相对较小,再加上2002年9月机场收费标准有所调整,2003年上半年四家机场行业上市公司主营业务收入同比还略有增长(增幅为0.02%),但是由于非典期间各项成本支出增加,主营业务利润与净利润同比下降分别达到10.60%和24.62%。

　　百货业:微利困境有所加剧

　　百货零售业近年来一直未能摆脱微利的局面,非典的爆发使这一局面更加严重。五一黄金周原本是百货企业全年最重要的促销期之一,非典打乱了其经营计划和秩序,但运营成本并未因此有所降低。而且,销售规模不能保持较高的增长速度,对净利润率较低、而且还处于下滑状态的百货企业来说无疑是非常不利的。从半年报来看,44%的百货类上市公司2003年主营业务收入出现负增长,整体平均(加权)主营业务收入增长也只有8%,大大低于前期水平。同时,百货类上市公司平均(加权)净利润同比下降了31%,只有不到三分之一的公司净利润保持增长,而且在这些为数不多的公司中,还有相当一部分增长是依靠资产重组来实现的。

　　由于非典得到了有效控制,一些百货企业也加紧了非典之后的促销行动,预计下半年会有比较明显的复苏,但全年主营业务收入的增长仍不会太高,而全年净利润负增长基本已成定局。

　　(执笔:路颖、公剑、赵雪芹、马婴)受非典影响较大的行业业绩变动情况及下半年预测影响类别 行业 上半年增长率(%)下半年预测

　　主营收入 净利润负面 旅游餐饮 -20.77 -79.69 4季度将全面快速复苏,2004年的恢复性

　　增长有望超过50

　　% 民航运输 -10.68 -1756.47 下半年将复苏,相关公司亏损或者微利的

　　局面难以在年内根本扭转

　　百货 8.04 -30.96 下半年会有较明显复苏,全年主营收入的

　　增长率仍不会太高正面 医药 29.66 17.84 生物技术类公司下半年增速将有所减缓,

　　(生物技术) (41.84) (47.23) 化学制药和中药类公司变化不大上海证券报 海通证券研究所