股市资金又现活水

　　国际金融报记者 周宏 发自上海

　　信托产品再次展现了金融万能工具的魅力，这次它的光芒照到了股市身上。而落脚处则是西南证券和山东国投合作的“鲁信2003年证券投资信托计划”。

　　8月29日，西南证券资产管理总部总经理陆建明接受记者采访时证实，由山东国投为受 托人、西南证券为专业投资顾问的“鲁信2003年证券投资信托计划”，已经在8月18日开始发售，发售期至9月17日结束。截至当日，信托计划销售状况相当不错。

　　而市场对此信托的关注却不止“不错”可以形容。特别是该信托的资金投向为境内的证券市场，而发售对象却囊括了追求“2%—5%年收益”的低风险投资者。一个产品沟通了低风险的资金市场与高风险的证券市场，其意义不容低估。

　　“如果这条道能够走通的话，源源不断的低风险资金可以由此进入股市。困扰股市久已的资金失血问题很可能被这股活水激活。”一位信托资深人士表示。

　　产品创新

　　“证券市场是个高风险、高收益的市场，而现在的投资者更青睐具有稳定收益的低风险产品，我们这个产品恰好兼顾了两者。这在产品设计上绝对是个创新。”陆建明显然很满意于这个产品的设计。

　　更为重要的是，“这个产品绝对合规合法。没有任何打擦边球的操作。”陆建明表示，显然，这在“风险控制”大旗高悬的今天，对金融产品的生存至关重要，也令西南证券和山东国投推进产品时无后顾之忧。

　　能使得信托产品左右逢源、合法合规的关键在哪里？陆建明透露，关键就在“一般受益权客户”的创新。

　　根据信托计划中的有关说明，此次信托计划把信托收益权分为优先收益权和一般受益权。购买优先受益权的客户，获得类似“优先股”的安排，其的收益较低且稳定，适合风险承受能力较低的投资者；而一般收益权的客户则是那些风险承受能力和收益期望都较高的投资者，信托产品的大部分风险由一般收益权客户承受。

　　在信托计划中，优先收益权客户的资产和2%—5%的年收益由一般受益权资产以某种方式作为保证。而一般受益权客户则要以其资产“承担主要风险”，并在信托资产超过一定的投资收益率之后，“获得较高的超额收益”。

　　“实际上，就是一般受益权的客户把优先受益权的客户的大部分风险、受益接了过去，让优先受益权客户拿到低风险、低收益的一块。这样就把股市投资的‘高风险、高收益’一剖为二，达到了两者兼顾的作用。”一位资深人士点评道。

　　融资新渠道

　　而这样的产品设计能够合乎法规，恰恰在于以信托产品作为载体以及优先、劣后收益权的设计。

　　事实上，此前业界力图打通资金市场和股市的动作从未中断。毕竟，市场资金的“低风险偏好”（也就是保本、固定收益的强烈要求），和证券市场的融资渠道匮乏，都是一目了然的事情。

　　而能够抓住这个契机推出的产品必然获得巨大成功。这从基金业力推的“保本基金”（后改称避险增值基金）到证券公司和银行携手推出的“集合理财产品”的旺销局面，就可获得证实。

　　但保本基金以“担保公司”承担保证义务，被置疑为风险承担能力不足，使得类似操作无法推广。券商集合理财计划，则因为或多或少存在“口头或暗示”的保本承诺等“边缘操作”而被叫停至今。

　　“其核心都是保本、保底收益的承诺将大量投资风险转移集中在少数机构手中，让监管部门担心其中的金融风险。”一家信托公司老总认为。

　　但鲁信信托计划显然不是，它的风险、收益在客户间转移，显然并不影响受托人及管理机构的风险，自然容易获得认可。

　　“这样的做法某种程度类似给一般受益权客户融资。”一位资产管理人士一语中的。所以他高度看好该产品未来的前景，“一旦铺开可能成为解决市场融资困难的通道之一。”