金融中心建设聚焦五大突破（国际金融中心建设）

　　肖林

　　现代金融业的快速发展总是伴随着各种金融工具的推陈出新，而金融中心往往是其发源地

　　一个成熟的国际金融市场不仅能发挥金融资源的集聚和配置功能，而且还具有价格预 测、价格形成和风险控制等功能

　　推进金融创新

　　现代金融业的快速发展总是伴随着各种金融工具的推陈出新，而国际金融中心往往就是金融创新工具的发源地。上海要建设国际金融中心，既要遵循国家金融发展的整体步署和制度安排，同时也必须在金融产品和金融工具的创新上勇于先行先试。具体可考虑：

　　一、有条件的地方试点发行市政债券。

　　市政债券作为一种低成本的融资工具，已为世界上大多数国家广泛采用。目前，按照中国《预算法》和《担保法》的有关条款规定，地方政府既没有发行债券的权力，也没有为各类债券提供担保的权力。但是，为了拓展融资渠道，适应大规模城市基础设施建设的需要，同时也有利于减轻中央债务负担的压力，引导巨额储蓄资金进入基础设施项目，具备以下一些条件的地方应该可以试点发行市政债券，例如能否考虑：

　　人均GDP达到3000美元；地方财政收入达到200亿元；发行过一定数量的地方企业债券等。市政债券由履行地方政府实施公用基础设施建设职能的政府性投资公司发行，由投资项目的收益来源以及政府的贴息来偿付本息，而并不直接由地方政府税收作为偿债来源。

　　目前中国已发行的企业债券所筹资金基本上都用于基础设施建设项目，不少地方企业债券如上海浦东建设债券、重庆城建重点债券，实际上已具有市政债券的性质，发挥着筹集城市基础设施建设资金的功能。可以说，市政债券在操作上以企业债券形式发行，在很大程度上使企业债券定位在市政项目上。因此市政债券的推出有助于恢复企业债券本来的面目，有助于企业债券市场遵照市场本身的需求发展壮大。此外，市政债券作为一种信誉好、流动性强的债券，可丰富中国债券市场的品种，有助于扩大央行公开市场业务的操作空间。

　　二、实施资产证券化试点。

　　资产证券化是近30年来国际金融领域最重大创新之一，资产证券化在国外使用相当普遍，也是当前最主要的融资工具之一，美国资产证券化市场规模仅次于联邦政府债券市场，已远远超过股票市场。

　　资产证券化是指资产原所有人将具有良好收益前景的资产从母体中剥离出来，通过投资银行等中介机构的运作，将资产收益权转化成向公众发行的证券，并将相应的投资风险转移给证券投资者的过程。通过证券化可以将本来流动性较差的资产，如住房抵押贷款、汽车抵押贷款和信用卡应收款等转化成流动性较高的资产，从而盘活资产，回笼资金。

　　目前中国这部分业务几乎是空白，上海的住房抵押贷款市场近年发展迅猛，住房贷款余额增长迅速，为试点资产证券化业务提供了良好的市场基础，同时，资产证券化的推出客观上也有助于防范由于住房贷款增长过快可能导致的银行风险。因此，笔者认为，上海应率先试点基于住房抵押贷款的资产证券化融资工具。

　　三、推出新的金融衍生产品。

　　一个成熟的国际金融市场不仅能发挥金融资源的集聚和配置功能，而且还具有价格预测、价格形成和风险控制等功能，这往往是通过丰富的金融衍生品来实现这些功能。目前，全球金融衍生产品合同上的名义余额已达到170万亿美元，是全球GDP总量的5倍以上，而国内此类业务几乎还是空白。

　　现阶段，上海的金融机构应抓紧研究，率先推出股指期货、股票期货、外汇期货、期权、认股权证等衍生业务的试点，并在总结经验和加强监管的基础上争取恢复国债期货业务的运作。

　　四、发行券商债券或允许券商进行抵押贷款。

　　长期来，券商融资渠道单一，既不能像银行一样吸收存款，也不能像保险公司一样收取保费，而且还不能像企业一样向银行贷款，所有的资金来源只有股权融资一条途径，一旦市场行情发生波动或逆转，券商就会面临资金短缺的困境。2001年以来股市持续低迷，券商出现大面积亏损，这在很大程度上与券商缺乏必要的融资工具有关。

　　现落户在上海的券商有16家，其中不乏实力雄厚的、熟悉债券融资运作的券商。因此，这些符合条件的机构应该争取率先发行中短期债券开辟低成本的融资渠道，或者允许其以有价证券作抵押，有条件地向银行贷款融资。

　　五、加快发展离岸金融业务。

　　目前上海已有两家银行正式开展了离岸业务的试点，但业务发展比较缓慢，主客观的原因种种，其中很重要一点是实行严格的内外分离制度，禁止离岸账户和在岸账户的资金相互抵补，两个账户自求平衡。目前的这种限制有利于控制资本的流出，隔离离岸业务风险，但在很大程度上也抑制了试点银行扩大业务规模。

　　笔者认为，可以在目前试点基础上适当放松政策限制，包括：允许离岸业务与在岸业务之间有条件地相互担保；适当放宽离岸银行业务范围，增加离岸资金运作渠道，提高资金运用效率；允许试点银行利用全行资源办理离岸银行业务，即允许试点银行的分支机构参于离岸业务的营销、客户管理和贷款催收等辅助工作；进一步增加开展离岸业务的银行数量。此外，参照国际惯例，给予离岸银行业务一定的税收优惠政策。

　　（中）