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国际金融报记者 倪荣根 发自上海
作为券商峰会的一大利好，《证券公司债券管理暂行办法》（以下简称《办法》）终于公布了，这对于面临生存窘境的券商来说，通过发债来缓解燃眉之急，无疑是“及时雨”和“雪中炭”；而从长期来看，通过发债可以改善证券公司的融资结构、增强持续发展能力，提高综合竞争力和抗风险能力。
券商的日子究竟过得怎么样？对大多数中小券商来说，可能用“苦不堪言”来形容比较恰当。这里有一组数据可以说明问题：2002年证券公司总体经营业绩下降，证券公司出现了行业性的减利。与2001年相比，前20家证券公司净资产为612.5亿元，较2001年净资产额923.22亿元减少三分之一；前20家证券公司的利润总额为13亿元，比上年巨幅减少；新股发行家数从2001年的167家,下滑到2002年的103家,下滑幅度近40%。而2003年大盘除春季有一波较有力度的低价蓝筹股行情外，股市至今已阴跌4个多月，要命的是，春季攻势主要乃基金所为，券商又落在后面。此外，新基金不断发行，不断补充新鲜血液；因非典疫情的影响，新股发行减少，券商又减少一笔收入。因此，就整体而言，2003年券商的日子更是难过。
管理层似乎对处于生死存亡边缘的券商网开一面，即定向发行债券的条件相当宽松，主要为“最近两年内未发生重大违法违规行为”，“最近一期期末经审计的净资产不低于5亿元”，而且，担保金额下限仅为“债券本息总额的50%”（公开发行债券的担保金额为“不少于债券本息总额”），经证监会批准，定向发行债券“可以由发行人自行组织销售”。
从上述条款看，目前处于亏损甚至巨亏的券商，只要满足以上条件均可发债。以至于一些因受托理财造成客户亏损、甚至资不抵债的券商都能通过定向发行债券而起死回生，比如让定向客户“股转债”等，以改善证券公司的资产质量。
然而，事物总有正反两个方面，券商发债也是一柄双刃剑。运作良好、实力较强的大券商，无论公开发行还是定向发行债券，估计都没什么问题，说不定还会热销；而捉襟见肘的中小券商发债可能就没那么容易了，除了部分定向客户不得不“股转债”外，很难保证发债成功。此外，即使券商通过发债融了资，若风险控制不严，投资再次失误，反而增加坏账比例的可能性并非不存在。
因此，通过券商发债，一方面可以增加股市和券商的活力，另一方面也将加剧券商之间的竞争，“强者恒强”的局面也一定会在券商中发生。
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