2003半年报特刊：刘姝威行业逐个点④

　　房地产业热度不减

　　根据房地产业47家上市公司2003年中报分析，今年上半年房地产业上市公司主营业务收入平均值达到2．8亿元，比上年同期增长27％；利润平均值比上年同期增长32％，利润率平均值由上年同期11．62％上升到12．08％；应收账款平均值比上年同期增长42％，应收账款周转率平均由上年同期3．25下降到2．91。

　　我们注意到，今年上半年房地产业上市公司存货平均比上年同期增长23％，而存货周转率平均值却由上年同期0．17上升到0．18；经营活动产生的现金流量净额平均值是－5600万元，比上年同期减少了2600万元。

　　开发成本 引人注目

　　房地产业上市公司存货平均值从2002年上半年的9亿元增长到2003年同期的11亿元，同比增长了23％。房地产业47家上市公司的开发成本占存货比例平均达到61％，开发成本总额达到288亿元，开发产品占存货比例平均达到16％，开发产品总额达到77亿元。

　　经营现金 流出多流入少

　　房地产业上市公司经营活动产生的现金流量净额平均值是－5600万元，比上年同期减少了2600万元，主要原因有：

　　第一，房地产开发成本占用大量资金。从房地产业上市公司的存货结构来看，开发成本总额高达288亿元，占存货总量的61％。大量的土地购置和房地产开发，使公司的现金流出量大增，导致上半年经营现金入不敷出。

　　第二，竣工结算但尚未售出的楼盘占用大量资金。房地产行业的收入确认标准为竣工结算，部分已竣工结算的楼盘确认了收入，并记入利润，但由于没有售出，并没有为公司带来实际的现金收入。

　　第三，应收账款占用资金。应收账款回收期较长、回款不利是部分公司上半年经营现金流量减少的原因。

　　房地产业的利润率仍然吸引着大量资金投入房地产开发。在房地产业高利润率面前，我们应该冷静思考，当巨额开发成本变成开发产品时，谁来买单？

　　(王 燕 黄巧林 杨惠星 欧群萍 李 敏 张金霞)

　　造纸行业两极分化

　　19家上市公司主营业务收入平均比上年同期增长17％，利润平均值从上年同期2700万元增加到3800万元，平均比上年同期增长37％，利润率从上年同期8．52％提高到10．02％；存货平均比上年同期增长17％，存货周转率平均值从上年同期1．69下降到1．63，比上年同期平均下降3％；应收账款平均比上年同期增长12％，应收账款周转率平均值从上年同期1．62上升到1．68，比上年同期平均增长4％。造纸行业上市公司经营活动产生的现金流量净额平均值从上年同期4600万元下降到940万元，比上年同期平均下降80％。

　　晨鸣华泰主宰利润

　　造纸行业上市公司的主营业务收入平均比上年同期增长17％，利润平均比上年同期增长37％，主要由于晨鸣纸业和华泰股份等公司的新项目投产，生产规模扩大，销量增加，主营业务收入大幅度增加，产品销售收入增长速度大于成本的增长速度，利润大幅度增长。

　　今年上半年，晨鸣纸业和华泰股份的主营业务收入合计占造纸行业上市公司主营业务收入总额45％，而两家公司的利润合计则占全行业上市公司利润总额86％。

　　扣除晨鸣纸业的主营业务收入和利润后，造纸行业上市公司的主营业务收入平均比上年同期增长4％，平均利润则比上年同期下降11％，平均利润率为5．4％。

　　现金流量大幅下降

　　有14家公司的经营性现金流量净额比上年同期下降，19家公司平均下降幅度达到80％。经营性现金流量净额减少，部分原因是一些上市公司的应收账款和存货均比上年同期增加，而应收账款周转率和存货周转率则基本保持不变，使上市公司的经营性现金流量净额出现大幅度下降。

　　(任 超 邢万里 欧群萍)

　　传播及文化利润下滑之困

　　8家上市公司主营业务成本平均比去年同期增长了29％；存货平均比上年同期减少了2％，存货周转率比上年同期提高了31％；应收账款平均同比增加了9％，应收账款周转率同比提高了3％；传播及文化行业的平均利润率有所下降，但仍然保持了较高水平15％。

　　我们注意到，今年上半年传播及文化行业上市公司主营业务成本平均值增长幅度明显高于主营业务收入，这是造成行业平均利润率下降的原因之一。

　　传播及文化行业上市公司主营业务成本增长幅度普遍超过主营业务收入的原因有：一是信息及网络工程、广播有线数字电视网络等业务处于投资建设期间，应用性研究等成本较高且收益不明显；二是有线电视基础网络业务受有线电视网络升级、一城多网并存、反法轮功网络检测等影响，运营成本提高；三是广告策划制作代理、影视节目制作收转发行等前期投入也较多。

　　由于该行业平均成本增长率大于收入增长率，除了聚友网络、广电网络和永生数据等3家公司外，该行业大部分上市公司的利润下降。

　　根据传播及文化行业上市公司2003年半年报分析，传播及文化行业的经营活动现金流量净额呈现两极分化，其中，赛迪传媒、歌华有线和电广传媒的经营活动产生的现金流量净额大幅增加，分别上涨3000万元、6500万元和9000万元，永生数据增加了200万元；中视传媒、广电网络和聚友网络分别减少了400万元、1200万元和1300万元，东方明珠的降幅较大，减少了8400万元。

　　(张燕 荣姝娟 陈泉倩)

　　电子行业元器件红火

　　34家上市公司主营业务收入平均比去年同期增长15％；主营业务成本平均值同比增长17％；应收账款平均值同比增加了8％，应收账款周转率同比提高了6％；存货平均值与上年同期相比增加了28％，存货周转率比上年同期降低了8％；经营活动产生的现金流量净额平均值从上年同期1000万元增加到5800万元，比上年同期增长了4．65倍；平均利润增长了16％，平均利润率为4％，基本与去年同期持平。

　　电子行业34家上市公司可以细分为电子元器件制造业和日用电子器具制造业。电子元器件制造业包括风华高科等27家公司，主要生产彩色显像管、偏转线圈等电子元器件。日用电子器具制造业包括深康佳等7家公司，主要产品为彩色电视机等日用电器。

　　电子元器件业收入利润增长快

　　电子元器件行业27家上市公司主营业务收入平均比上年同期增长28％，明显高于电子行业平均增长率。这是由于受计算机等整机产品产销量快速增长的拉动，上半年电子元器件产销量和出口均保持较大增幅，尤其是真空显示产品如彩管、液晶显示器等。

　　这27家上市公司主营业务成本平均值同比增长32％，高于主营业务收入的增长幅度。

　　日用电子器具业利润锐减

　　日用电子器具制造业7家上市公司的平均利润比去年同期下降36％，平均利润率仅为0．93％。由于市场竞争激烈，彩电等电子器具持续降价，除四川长虹以外，其他6家公司的利润总额都出现了负增长。存货平均值比上年同期增长了33％。仅四川长虹一家公司存货就增长了46％，这主要是由于该公司本期为加大市场上新产品的推进力度而增加产量所致。

　　今年上半年，除ＳＴ厦华和四川湖山等两家公司外，日用电子器具业其他5家公司的经营现金流净额均为负值，行业平均值为－5560万元，但与去年同期相比增加了1．5亿元，主要原因是四川长虹该项指标比去年同期增加了17．6亿元，对行业平均值产生重大影响。

　　(伍 慧 荣姝娟)

　　电力行业收入增长

　　42家上市公司主营业务收入平均值由6．8亿元上升到8．5亿元，比上年同期增长24％，利润总额平均值比上年同期增长16％，经营活动产生的现金流量净额比上年同期增长2％。

　　电力行业增长的主要原因有：一是今年上半年全国电力消费保持高速增长，全社会用电量8616．75亿千瓦时，同比增长15．43％；全国发电量达到8521．61亿千瓦时，同比增长15．39％，各上市公司上网电量都有所增长；二是虽然东部一些地区在“竞价上网，全国联网，南北互供”的情况下电价回落，但是西部地区出现电价不降反升的趋势；三是各上市公司通过投产新的机组、电厂以及并购等行为，扩大生产规模，增加电量供应，从而主营业务收入和利润大幅增长。

　　跨期结算和关联交易

　　应收账款平均值增加到2．6亿元，比上年同期增长16％，绝大部分是由于售电收入跨期结算引起，所以绝大多数上市公司应收账款的帐龄在一年以内的占总额的95％以上，有的甚至达到100％。另外，电力行业应收账款多为关联交易。原因在于电力生产的过程是各个发电厂生产出电能并送入电网，由电网经营者组织安排电力供应。由于历史原因，目前国内绝大部分发电厂由电网经营者出资或存在一个共同的出资人，同时由于产业特点的限制，发电厂所发的电力只能就近送入电网，发电厂与电网经营者的关联交易具有普遍性。

　　今年上半年电力行业上市公司的存货平均比上年同期增长17％，存货周转率从5．31略升至5．74，比上年同期增长8％。存货中主要是燃料和原材料。

　　(蒋 昭 刘良义 邓 静)

　　专用设备制造业各有千秋

　　37家上市公司主营业务收入平均比上年同期增长34％，利润平均比上年同期增长17％；应收账款平均比上年同期增长8％，而应收账款周转率平均比上年同期增长24％；存货平均比上年同期增长19％，而存货周转率平均比上年同期增长17％。

　　我们注意到，专用设备制造行业上市公司经营活动产生的现金流量净额平均值从上年同期695万元跌至－1435万元，比上年同期减少2130万元。

　　下游兴旺 上游受益

　　在专用设备制造行业37家上市公司中，有18家主营业务收入增幅超过30％，15家公司利润增幅超过20％。

　　这主要有两方面原因：一方面纺织行业发展状况良好，纺织机械需求不断加大。例如，经纬纺机在2003年上半年实现了21亿元的主营业务收入和11亿元的总利润，分别比去年同期增长90％和83％。另一方面，“西电东送”等国家重点工程以及全国开展的城镇化建设为工程机械行业的增长创造了市场需求。

　　成本增长较快

　　在专用设备制造行业37家上市公司中，有25家公司的主营业务成本增幅超过主营业务收入，原因有：第一，市场竞争激烈，企业采取让利销售，产品价格跌幅较大；第二，原材料价格上涨，制造成本提高；第三，新产品的开发成本高，且尚未形成批量规模。

　　现金流量 两极分化

　　专用设备制造业37家上市公司的经营活动现金流量净额呈现出两极分化。

　　一方面，有15家公司的经营活动现金流量净额增加。如苏福马的经营活动现金流量净额上年同期为负值，而2003年上半年则为5700万。主要原因在于报告期内公司加大了货款回笼力度，回款状况良好。

　　另一方面，有22家公司经营活动现金流量净额减少。例如，菲达环保的经营活动现金流量净额上年同期为－489万，2003年上半年为－6729万。原因在于企业生产投入增长较快，垫付资金增加以及大型合同结算收款滞后。(陈琳陈 琼 李 敏)

　　纺织服装业利润下降

　　43家上市公司主营业务收入平均比去年同期增长15％，而利润平均值比上年同期下降10％，利润率由去年同期的11％下降到8％。

　　今年上半年纺织行业上市公司的主营业务成本平均比去年同期增长18％，高于主营业务收入增长率。这主要原因：一是纺织业的重要原材料棉花的价格一直居高不下，且在上半年有所升高，为了预防原材料价格继续上升，纺织企业增加了原材料的贮存；二是为了增加销售量，一些企业降低了产品的出口和内销价格，产品的毛利率下降；三是由于我国纺织技术相对落后，绝大部分纺织服装企业都加大了技术和产品开发投资，导致成本上升；四是一些纺织业公司投资于医药和房地产等行业。医药行业属于技术密集型，研发费用较高，而房地产业属于资金密集型，前期资金投入都比较集中、而且数额巨大。

　　存货增长

　　存货平均比去年同期增长25％，存货周转率下降6％，主要原因：一是由于原材料存货增多以及部分服装季节性销售导致存货增加；二是由于一些纺织业上市公司投资于房地产行业，产生了房地产开发成本存货。（崔霞丽王丽平刘 骁 任义轶 赵雅红）

　　水泥行业海螺水泥称霸

　　21家上市公司主营业务收入平均比上年同期增长26％；利润平均值从上年同期2800万元增加到近4200万元，平均同比增幅达49％，利润率从上年同期10％提高到11％；应收帐款平均比上年同期增长13％，应收帐款周转率比上年同期增长11％；存货平均比上年同期增长21％，存货周转率平均比上年同期提高4％。经营活动产生的现金流量净额平均值从上年同期4000万元增加到6800万元，比上年同期增长69％。

　　海螺水泥独领鳌头

　　海螺水泥的主营业务收入占水泥行业上市公司主营业务收入总额的25％，而利润则占水泥行业上市公司利润总额的66％，经营活动产生的现金流量净额占水泥行业上市公司总额的78％。

　　如果不包括海螺水泥的财务数据，水泥行业上市公司的平均利润和经营活动产生的现金流量净额平均值分别比去年同期下降10％和34％。

　　受益于固定资产投资增长

　　今年上半年水泥行业上市公司的主营业务收入平均值和利润平均值比上年同期增长，其原因在于今年上半年全国固定资产投资出现了近几年少有的快速增长，固定资产投资增长率达31．3％，多数工业行业均出现了快速增长的良好势头，建材行业指数大幅上升，水泥业呈现产销两旺的局面。

　　经营性现金流令人担忧

　　虽然今年上半年水泥行业21家上市公司的经营活动产生的现金流量净额平均同比增幅达到28％，但是只有秦岭水泥、海螺水泥、福建水泥、大同水泥和江西水泥等5家公司的经营活动产生的现金流量比上年同期明显增加，其他公司均下降或保持平稳。

　　综合类平稳中孕跌宕

　　35家上市公司主营业务收入和主营业务成本平均比去年同期分别增长9％和7％，应收帐款平均增长了6％，存货平均增长20％。利润总额同比增长了10％，利润率微升1％。

　　今年上半年的“非典”可谓“几家欢喜几家愁”。例如，金果实业的运输物流和贸易业两项主营业务收入比去年同期下降了30％和83％；而航天长峰医疗器械分公司签订合同额较上年增长134％，销售回款较去年同期增长98％，其制药机械分公司签订销售合同1803万元，较上年增长57％。

　　由于我国电力供给紧张的局面使涉及电力供应的公司获得较好的发展机遇。如金果实业占主营业务收入30％的水力发电业收入增长近50％，毛利率上升16％。南京高科的热电业务也呈现出良好的发展态势，电力销售收入比去年同期增长33％，毛利率达17％，同比增长12％。

　　有16家公司不同程度地涉及房地产行业，其中有6家公司的房地产业务收入占主营业务收入的30％以上。

　　与去年同期相比，各项财务数据平均值中，存货平均值增长最快，高达20％。其中武昌鱼的存货在今年上半年达到了14亿元，同比增长了74倍，主要由于该公司2003上半年存货结构与去年同期相比新增加了房地产开发产品4．8亿元和开发成本9．46亿元。若剔除武昌鱼，则综合类上市公司的存货平均值比去年同期只增长了6％。

　　经营活动产生的现金流量净额平均由去年同期92万元上升到1400万元。在35家公司中有15家公司的经营活动产生的现金流量净额为负值，而在这15家中有8家公司的主营业务涉及了房地产行业。