2003半年报特刊：整体业绩回升两极分化依旧

　　今年前三季度业绩同比增长已成定局

　　西南证券研发中心 周 到

　　公众公司2003年半年度报告的披露已基本结束。截至8月30日，除＊ＳＴ宁窖外，1268家深沪上市公司和12家股份转让系统挂牌公司均已公布2003年半年度报告或财务报告。

　　今年半年报主要呈现这样几个特点———

　　整体业绩同比较大幅回升

　　今年半年度，上市公司的主要财务指标回升到2001年半年度的水平。1268家公司的加权平均主要财务指标是：每股收益0．1030元，每股净资产2．5559元，经营活动产生的每股现金流量0．1580元，净资产收益率4．0294％。公布2001年半年度业绩的上市公司，当时的加权平均主要财务指标是：每股收益0．1025元，每股净资产2．5189元，经营活动产生的每股现金流量0．1483元，净资产收益率4．0680％。这两个年份的半年度业绩的比较，也是历史上半年度业绩最接近的案例比较之一。在2001年半年度以前，上市公司的每股收益、净资产收益率等指标，比这还要高。我们对今年半年度业绩状况表述为回升，是站在历史的角度看的。

　　今年半年度上市公司的业绩回升幅度是较大的。我们选取业绩可以同比的公司作考察。在剔除未提供去年半年度完整的会计报表的白云机场、中原高速等41家新上市公司后，其余1227家公司的加权平均主要财务指标是：每股收益0．1018元，每股净资产2．5477元，经营活动产生的每股现金流量0．1569元，净资产收益率3．9965％。而这1227｀家公司2002年半年度的上述指标分别为0．0822元、2．5325元、0．1827元和3．2449％。这样，这些公司今年半年度上述指标的同比增幅依次为23．91％、0．60％、－14．13％和23．16％。上市公司盈利能力有显著回升。

　　部分新公司上市初期对全部公司业绩的贡献依旧较为突出。在剔除41家新公司后，我们不难发现，其余1227家公司的每股收益、每股净资产、经营活动产生的每股现金流量、净资产收益率，要分别比1268家公司的平均水平低1．17％、0．33％、0．70％和0．82％。当然，我们剔除的仅仅是无法同比的新公司，而南方航空（中国南方航空）等在1227家公司中，对整体业绩的影响较大。

　　在业绩增长的同时，上市公司利润构成也较为理想。1227家公司的主营业务收入、主营业务利润分别同比增长29．58％和27．53％，其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收入分别同比增长20．81％、23．45％、5．38％和15．10％。值得注意的是营业利润的增幅高达34．70％，1227家公司营业利润为882．07亿元，占利润总额906．03亿元的97．36％。这要比2002年半年度的94．04％，上升3．31个百分点。2003年半年度，投资收益、补贴收入、营业外收支净额分别为89．76、19．61和－15．90亿元，占利润总额比重分别为9．91％、2．16％和－1．75％。投资收益、补贴收入、营业外收支净额对利润的贡献继续降低。

　　上市公司今年半年度业绩与2001年上半年接近，所代表的意义是不一样的。今年半年度业绩的真实性有进一步提高。其主要原因是，利润的提高主要依赖一些行业景气度的提高，这些利润主要由大公司创造。经验表明，大公司业绩的可信度更高一些。同时，去年以来，上市公司业绩持续滑坡的倾向已有变化。因此，今年前三季度业绩同比有增长，也已成定局。因此，今年半年度业绩的回升，当不能作简单的历史类比。

　　利润集中度略降

　　今年半年度，利润高度集中的倾向继续存在。1268家公司上半年实现主营业务收入、主营业务利润、利润总额和净利润分别为11492．83、2295．58、925．78和636．41亿元。其中，主营业务收入靠前的90家公司上半年的上述会计数据分别是6644．13、1256．86、523．98和359．64亿元，90家公司占1268家公司的比重依次是57．82％、54．76％、56．60％和56．51％。90家公司所占比重同比增长是明显的。不过，与去年全年度60％附近的比重比，已经降低了约4个百分点。其主要原因是出现了东方航空（中国东方航空）、南方航空（中国南方航空）这样的亏损大户。但由于中国石化（中国石油化工）、宝钢股份净利润分别增长52．61和24．67亿元，并且还有其他72家公司净利润出现不同程度的增长，90家公司的合计净利润依旧有69．94％的同比增长。

　　90家公司总体业绩依旧明显优于全部公司。90家公司的加权平均主要财务指标是：每股收益0．1462元，同比增长61．88％；每股净资产2．4591元，同比增长6．14％；经营活动产生的每股现金流量0．2991元，同比增长－10．51％；净资产收益率5．9440％，同比增长52．51％。而90家以外的1178家公司的加权平均主要财务指标是：每股收益0．0744元，每股净资产2．6208元，经营活动产生的每股现金流量0．0646元，净资产收益率2．8405％。这些指标同比都是下降的。90家公司上述财务指标，分别是1178家公司的196．51％、93．83％、463．01％和209．26％。目前，近半数公司业绩下降的势头依旧未能遏制。1178家公司中，有580家公司净利润同比出现下降。1178家公司合计净利润仅同比增长5．26亿元，增幅1．94％。因净利润同比增长5．16亿元而在1178家公司中名列榜首的深高速（深圳高速公路），所增长的金额远远低于1178家公司中的亏损状元海南航空（海航Ｂ股）负增长的10．37亿元。

　　非典型性肺炎疫情的一度出现，在部分中小上市公司中的影响更明显一些。由于上海航空、山航Ｂ也告亏损，航空运输业上市公司业绩全军覆没。北京巴士、巴士股份等市内公共交通业上市公司以及黄山旅游（黄山Ｂ股）、中青旅等旅游业上市公司净利润同比下降明显。而90家公司中，除航空运输业外，多数公司的业务并不受非典型性肺炎疫情的影响。90家公司的权重，是促使上市公司整体业绩不但不受非典型性肺炎影响，反而有很大幅度增长的根本原因。

　　偶然因素成亏损元凶

　　1268家公司中，半年度亏损的有176家。176家公司合计亏损82．88亿元。而去年半年度亏损的166家公司，亏损金额为46．56亿元。176家公司的加权平均主要财务指标是：每股收益－0．1623元，每股净资产1．6261元，经营活动产生的每股现金流量－0．0415元，净资产收益率－9．9831％。亏损程度略显严重。今年半年度亏损金额的增大，有发生非典型性肺炎疫情的偶然因素在内。东方航空（中国东方航空）、南方航空（中国南方航空）、海南航空（海航Ｂ股）包揽亏损金额前三名，是这一因素的写照。但亏损公司有所增加，还有其他一些因素。

　　主营业务利润急剧减少，管理费用增长以及非经常性收益减少，是导致不少公司出现亏损的原因。176家公司主营业务利润合计27．24亿元，同比增长－72．72％。ＳＴ珠峰本期主营业务利润－3044．71万元，同比增长－292．83％，是出现亏损的根本原因。176家公司管理费用合计56．01亿元，同比增长30．47％。数码测绘本期管理费用19460．15万元，同比增长1455．05％，其－20633．85净利润主要来源于计提准备。176家公司投资收益合计3848．99万元，同比增长－86．83％。大连友谊本期投资收益－3410．61万元，同比增长－2571．69％，是出现亏损的主要原因。176家公司营业外收入合计8143．54万元，同比增长－33．10％。哈慈祥股份本期营业外收入2．86万元，同比增长－99．64％，也是构成亏损的原因之一。好在亏损公司多为权重小的公司，对上市公司整体业绩的负面影响十分有限。

　　IT公司分化加剧

　　信息技术业公司分化严重。航天信息、ＴＣＬ通讯、波导股份业绩优良，东方通信（东信Ｂ股）、＊ＳＴ比特、天大天财陷入泥潭。非典型性肺炎导致海南航空（海航Ｂ股）、北京巴士亏损。

　　亏损公司积重难返

　　基本是原班人马。股票特别处理公司囊括后十名。“三板”挂牌的粤金曼3、中浩Ａ3（中浩Ｂ3）继续名列前茅。

　　房产忙于建设

　　生产锅炉的华光股份、ＳＴ东锅出色回笼现金。从事房地产业务的金地集团、栖霞建设、渝开发忙于项目建设。

　　“帽子”盈亏活跃

　　特别处理公司十分活跃。前十名中有4家，后十名中有9家，且其中5家为退市风险警示公司。部分恢复上市公司在间断亏损后，再度联袂亏损，如ＳＴ东海Ａ（ＳＴ东海Ｂ）、ＳＴ闽闽东、ＳＴ吉轻工。但恢复上市公司也有表现出色的，如ＳＴ幸福、ＳＴ永久（ＳＴ永久Ｂ）等。暂停上市的ＳＴ春都更引人眼球。