2003半年报特刊：刘姝威行业逐个点②

　　钢铁行业存货增加

　　根据钢铁行业26家上市公司2003年中期分析，今年上半年钢铁行业主营业务收入和利润总额均有较大幅度的增长，利润率提高三成以上；应收账款较上年同期减少，并且有四家公司下降幅度过半；经营活动产生的现金流量净额有较大幅度增加；全行业的存货增多，而存货周转率的发展速度的增幅低于存货的发展速度的增幅。

　　需求拉动 产销两旺

　　在市场需求的拉动下，钢铁行业出现了产销两旺的局面，行业效益大幅增长。主营业务收入平均值发展速度达到1．32，比上年同期增长32％。由于钢铁产品售价的上涨幅度大于成本的上涨幅度，所以利润总额平均值比上年同期增70％。利润率从上年同期8．48％增长到10．91％，利润率发展速度达到1．29。

　　钢铁行业上市公司应收账款平均值比上年同期下降10％；而应收账款周转率发展速度达到1．47，比上年同期增长47％，这说明应收账款回收状况良好，有利于增加经营活动产生的现金流量。

　　经营现金流净额大幅增长

　　钢铁行业经营活动产生的现金流量净额平均值从上年同期5．0亿元增长到7．8亿元，发展速度达到1．57，比上年同期增加57％。26家上市公司中，有8家公司的经营活动现金流量增加了1倍以上。

　　大多数钢铁公司经营活动产生的现金流量净额增长加快的主要原因有两点：一是因为今年上半年钢铁产品需求旺盛，产销量增加，同时钢铁产品价格大幅上涨，且上涨幅度大于原材料上涨幅度，公司的主营业务收入和利润都大幅度增加；二是钢铁公司加强应收账款管理，应收账款下降，增加了企业的现金流量。

　　存货增加 值得关注

　　我们注意到，钢铁行业上市公司存货平均比上年同期增长24％，而存货周转率平均仅比上年同期增长6％，存货发展速度高于存货周转率发展速度。

　　在钢铁行业的26家上市公司中，除了ST东源因特殊原因存货增加较多外，其它25家中存货增加的有16家，其中，存货增长率大于平均值24％的有7家。

　　对上市公司的存货进行结构分析后发现：不同企业间存货的结构相差较大。从行业平均值来看，原材料、在产品和产成品的比例大致为4：2：2，但是不同上市公司的结构具有较大的差异性。以产成品存货为例，行业的平均值为0．21，但是其中10家上市公司高于行业平均值，其中有6家公司的比例甚至高于0．35。造成这种情况原因在一些上市公司的中报中解释大致是：由于受需求影响，各公司都扩大了产量，但是由于受相关流通环节的影响，如受运输条件影响，公司未能顺利发货，从而导致期末库存增加；另一种原因是：由于公司生产规模扩大，为了保障生产的顺利进行，各公司都加大了存货准备，从而使原材料、在产品、产成品库存上升。

　　虽然今年上半年钢铁行业上市公司产成品存货占存货总额比例为21％，但是，我们应该注意到，一些公司新建项目将陆续投产，产能将进一步增大。在钢铁产品供给增大的情况下，市场需求如何变化，如何防止产成品存货积压，值得关注。

　　(肖 蓉 孙志嵘)

　　电器机械及器材制造业基建拉动

　　47家上市公司主营业务收入平均比上年同期增长15％，利润平均比上年同期上升8％；应收帐款平均比上年同期增长6％，应收帐款周转率平均比上年同期提高9％；存货平均比上年同期增长6％，存货周转率平均比上年同期提高11％；经营活动产生的现金流量净额平均值从上年同期5100万元增长到8000万元，平均比上年同期增加57％。

　　我们注意到，今年上半年电器机械及器材制造业上市公司主营业务成本平均比上年同期增加18％，大于主营业务收入增长率15％，利润率与上年同期持平，仍为6％。

　　收入普遍增长

　　今年上半年，电器机械及器材制造业行业上市公司的主营业务收入比上年同期普遍增加，有39家公司的主营业务收入增长，其中6家上市公司的主营业务收入增长率超过50％。

　　电机制造业5家上市公司的主营业务收入平均增长率最高，平均比上年同期增长38％；平均利润比上年同期翻了一番，利润率比上年同期增长45％。由于国家重点工程项目如“西电东送”、大电网并网、重点城市改造建设对机电设备需求增加，电机业公司产销量增多，大幅度增加了收入、利润和经营性现金净流量净额。

　　输配电及控制设备制造业14家上市公司的主营业务收入平均比上年同期增长7％，平均利润率9％，是电器机械及器材制造业行业中利润率最高的子行业。这主要由于我国国民经济发展带动电力需求的增长，输变电设备销售情况良好。

　　日用电器行业16家上市公司主营业务收入平均比上年同期增长15％，但是平均利润却比上年同期下降15％。这主要因为家电行业市场竞争日益激烈，传统家电企业的盈利空间缩小。

　　成本增长率超过收入增长率

　　电器机械及器材制造业行业47家上市公司中，有29家公司的主营业务成本增长率大于主营业务收入增长率，占总数的60％。这主要因为市场竞争激烈，产品价格下调，而原材料的价格上升。其中压缩机，特别是空调压缩机生产企业，这一问题比较突出。

　　(郑瑞芳 张 培)

　　化工行业忧多喜少

　　66家上市公司主营业务收入平均比上年同期增长31％，利润平均值从上年同期2900万元增长到3700万元，比上年同期增长29％；利润率从上年同期7．3％下降到7．2％；应收账款平均比上年同期减少5％；存货平均比上年同期增长7％，存货周转率发展速度比上年同期增长17％；经营活动产生的现金流量净额平均值从上年同期4200万元增长到5100万元，比上年同期增加21％。

　　化肥业存货增多

　　10家主营化肥公司存货增多。化肥市场总需求没有明显增加，产能过剩，为防止天然气等原材料价格持续上涨，增加原材料库存量，引起存货平均同比增长达49％。

　　农药业两极分化

　　11家公司主营农药，有2家公司的经营活动产生的现金流量净额和主营业务收入明显高于同业企业。如果剔除这两家公司，农药业上市公司的主营业务收入同比增长3％，主营业务成本同比增长14％，利润下降24％。由于国内种植结构调整和农药品种结构调整，农药市场供大于求，同业竞争日趋激烈，大多数农药产品价格下降，同时部分原材料价格上涨。

　　制碱业竞争激烈

　　9家公司主营制碱业。今年上半年制碱业上市公司的主营业务收入平均同比增长27％，主营业务成本同比增长24％，利润总额增长20％。今年以来制碱市场供大于求的矛盾日益突出，纯碱销售价格大幅度下降，国内制碱市场竞争激烈，国际烧碱市场疲软，局面严峻。

　　(马 亮 边 洋 刘俊 杨玉霞 章陈秋 金 玮)

　　化纤行业苦乐不均

　　18家上市公司主营业务收入平均比上年同期增长17％；利润平均值从上年同期2164万元增长到2206万元，比上年同期增长2％，利润率由上年同期4％下降到3％；存货比上年同期平均增长15％，存货周转率发展速度比上年同期增加6％；应收帐款平均比上年同期增加6％，应收帐款周转率比上年同期平均增长41％。经营活动产生的现金流量净额平均值从上年同期5000万元减少到3200万元，比上年同期减少36％。

　　化纤行业上市公司主营业务收入平均比上年同期增长17％，得益于主要产品价格均不同程度上涨。但由于部分产品原料价格增长幅度超过产品价格增长幅度，平均利润率反而比上年同期降低19％。同时，化纤行业上市公司的业绩由于主营产品不同而出现分化。

　　今年上半年由于国际原油价格涨幅较大，主要聚脂产品原料价格涨幅超过产品价格涨幅，因此聚脂产品盈利空间受到很大挤压，毛利率大幅下降。而粘胶纤维的境遇与合成纤维则完全相反。世界范围内供需失衡导致棉花价格从2002年下半年开始一路飙升，粘胶纤维原料的价格也出现上涨。棉价上涨的同时也激发了对粘胶纤维的需求，而且粘胶纤维的价格涨幅超过了原料。因此粘胶产品毛利率均有很大提高。

　　因此，以聚脂产品为主营产品的公司利润出现滑坡，而主营产品为粘胶长丝和粘胶短丝的公司利润则大幅度上涨。

　　(徐 英 杨宏娟 赵雅红)

　　建筑业两极分化

　　12家上市公司主营业务收入平均比上年同期上升5％，主营业务成本平均比上年同期上升6％，利润平均比上年同期下降10％，利润率比上年同期下降14％；应收帐款平均比上年同期下降7％，应收帐款周转率比上年同期增长12％；存货平均比上年同期增长16％，存货周转率比上年同期下降9％。经营活动产生的现金流量净额由2002年上半年的1291万元下降到2003年上半年的－18万元，平均比上年同期下降1309万元。

　　土木建筑业上市公司呈现两极分化，但忧多于喜。利润总额下降明显的有中国武夷、深振业和中铁二局，部分原因是由于建筑原材料上涨，成本控制难度加大，降低了主营业务利润空间。以公路、桥梁、铁路等基础建设为主营业务的的土木建筑业上市公司业绩良好。例如，龙建股份以公路桥梁施工为主，利润总额同比上升3446万元，施工土木建筑业毛利率为14．14％。梅雁股份利润总额同比上升1619万元，其建筑安装业务毛利率达到35％。路桥建设利润总额也上升了1088万元。

　　经营现金流量净额平均值为1291万元，2003年经营现金流量净额平均值急转为－18万元，相差1309万元。主要归因于中国武夷、隧道股份和龙建股份的经营现金流量净额大幅度下降。中国武夷由于经营性应收项目增加1．5亿元、经营性应付项目减少0．8亿元和存货增加1亿元致使现金流量减少近2．87亿元；隧道股份经营现金流量净额比去年同期减少2亿多元，主要因为本期经营活动应付帐款减少和存货增加；龙建股份经营现金流量净额比去年同期减少1．2亿元，主要是公司的行业特点造成，即建设单位结算不及时，存货购入量及工程施工交付的保证金额较大。

　　但也有7家上市公司经营现金流量净额上升。其中中铁二局和梅雁股份的经营现金流量净额增长名列榜首，增长额分别为2．09亿元和1．30亿元。

　　(陈 谦 李 凯 陈熙男)

　　交通运输港口喜航空愁

　　44家上市公司主营业务收入平均比去年同期增长17％，主营业务成本平均比去年同期增长40％，主营业务成本增幅明显高于收入的增幅。

　　港口业增长 航空损失惨重

　　港口业7家上市公司的主营业务收入平均增长29％，利润平均值达到2．01亿元，平均利润率达到44％，明显高于交通运输行业利润平均值1．02亿元和15％的利润率。总体来看，今年上半年港口业是交通运输业各子行业中业绩最好的。

　　今年上半年“非典”疫情期间，交通运输行业上市公司均受到影响，影响比较大的有航空业，影响一般的有路桥经营和收费等公司，影响最小的为港口业上市公司。

　　航空业8家上市公司的主营业务收入平均下降7％，平均利润减少3．5亿元，经营性现金流量净额平均减少2．8亿元。“非典”期间，南航、东航、国航几家主要航空公司平均减少了50％左右的航班数量，平均每天运输收入从3亿元左右下降为5000万元。到5月份，“非典”疫情对航空业的负面影响达到高峰，全行业陷入巨额亏损。东方航空主营业务收入比去年同期下降12．72％，亏损数额达到13亿元。

　　经营性现金流减少

　　与去年同期相比，交通运输业44家上市公司中，有20家出现经营性现金流量净额下降。交通运输业上市公司的经营活动产生的现金流量净额平均值为1．08亿元，比去年下降37％，其中东方航空受“非典”疫情影响，公司主营业务收入减少8亿元，固定成本增加以及航油价格上涨，导致经营活动产生的现金流量净额比去年同期减少6亿元。

　　(赵 菲 赵敬涛)