天宇电气：内外因素推动企业高速发展

　　近期大盘在各种利空声中节节走低，重要的心理点位不断失守之际，天宇电气的走势与众不同，引人瞩目，仅十个交易日就逆市上扬了16.6％，成为了低迷市场的亮点。为什么该股如此受到投资者的追捧和喜爱呢？我们认为是内外因素共振提升企业质地的结果，内在价值的不断提升，使该股的价值低估，特别是在崇尚价值的理性时代，价值+成长更受市场的追捧，因而该股得到市场的深度挖掘是理所当然的。

　　外在因素：受惠于行业景气复苏

　　由于前几年电力过剩放缓电源建设规模和进程，同时，伴随2001年城乡电网改造的结束，致使前两年电力设备行业处于不景气状态，行业整体盈利能力不高，行业景气步入低谷，经过两年的行业不景气状况，由于电力行业扩张带动，从行业周期来看，电力设备行业进入复苏阶段。今年以来，全社会用电量猛增，今年1-6月，全社会用电量8521.61亿千瓦时，比去年同期增长15．39％，电力供应出现紧张局面，部分地区出现拉闸限电现象，且缺电范围较去年有所扩大，拉闸限电省份从去年的11个扩大到目前的16个。今明两年电力供应继续紧张的局面将促使电力企业加大投资，这为电力企业带来了难得的发展机遇。国家电力建设规划调整将给电力设备板块带来新的投资机会。针对当前的电力供应紧张局面，国务院已经决定调整“十五”后三年电力计划，全国新开工电源项目在6000-8000万千瓦的基础上再增加3000万千瓦，即将上限提高到11000万千瓦，这样全国装机容量将由2002年底的3.53亿千瓦增加到2005年底的4.3亿千瓦，2003-2005平均每年要新增装机2500万千瓦，年平均投资额约2000亿元。为此2003-2005年电源建设需要6000亿元投资，电网建设需要3600亿元投资。这为电力设备行业在相当长一段时间长期稳定发展提供了良好的外部环境。另外，西电东送、电力行业打破垄断因素驱动，电力设备板块前景继续向好。

　　内在因素：重组提升公司的竞争实力

　　天宇电气是我国电器设备制造业的大型骨干企业之一。主要从事输变电成套设备中电力一次设备的设计和制造。主导产品为开关柜及变压器。公司上市后曾经辉煌一时，但受国企包袱沉重、机制僵化、管理不善等多种因素的影响，2000年和2001年相继出现巨额亏损，被戴上“ST”帽子，经营状况恶化，处于倒闭的边缘。2001年下半年，输变电行业处于龙头地位的许继集团出于产业整合和战略发展的需要，决定对天宇电气实行并购重组。重组的最重要的战略目的是扩展许继集团在电力系统一次设备方面的业务领域，可使许继集团进一步发展成为能够为电力工程提供成套的一、二次设备的综合性企业，增强许继集团在国内和国际上的综合竞争力，实现“一纵一横”的战略扩张，使许继集团在2010年实现销售收入100亿元，并建立适应国际化经营和市场经济体制的国际化企业集团。

　　重组后的天宇电气，在许继经验的引导下，便开始一年彻底翻身并步入持续快速发展轨道的“脱胎换骨”，并于今年4月摘掉了ST的帽子。

　　2002年度公司实施了“加强管理、提高质量、开源节流、扭亏为盈”的经营方针，与时俱进，励精图治，采取了一系列调整、改革和经营管理举措，解决了人员包袱沉重、经营秩序混乱、管理机制僵化、损失浪费严重等问题，使公司一举扭亏为盈，取得显著的效益，2002年实现主营业务收入45,064万元，比上年增长28.80%；实现净利润2,428万元，出现了质的飞跃，成为福建省百家重点企业和福州市工业2002年利税总额前10名企业。

　　进入2003年，公司结合新的形势和任务，制定实施“精益求精、精心策划、精打细算、精简高效”的经营方针，加大自主开发能力，提高研发水平，克服了“非典”和市场竞争加剧、产品价格下降、主要原材料涨价等困难，再创良好业绩。中期实现销售收入21,125.48万元，同比增长11.96%；实现净利润1,040.24万元，同比增长27.22%。被评为上市公司运营改善前50名和福州市宣传和支持企业。

　　在重组的近两年时间里，公司的各项业务开展得有声有色，企业元气大大恢复。特别是自主研制开发了75000KVA大容量油变8000KVA干变，改变了最高只能生产50000KVA油变、4000KVA干变的历史；研制开发了带填料干变、智能型组合变压器、SIVA-CON8PT低压成套装置、SG10(H级)-30-2500/10干式变压器、加心板欧变和美变等一系列新产品，均达国内先进水平，这为公司的后继发展提供强劲的技术支持。同时，深入实施精品工程，把现有产品做精、做强。如KYN72-40.5小型化柜进行了多处重大改进，使之成为目前国内方案最多、配置最为完善的开关柜。严格按ISO9001：2000版建立和完善质量管理体系并有效运行，通过中联认证中心的认证审核。通过这一系列的整合措施，公司已在培育核心竞争力上、打造技术领先上迈出了坚实的步伐，重组后的天宇电气综合竞争力进一步提升，枯树重新发新芽，许继集团重组天宇电气，将成为证券市场并购重组的成功典范。

　　前景广阔，价值低估

　　良好的宏观经济形势，西电东输、西部大开发、电网建设以及国家对基础设施的大力投资，为电力设备行业稳步发展奠定坚实的基础；今年以来，电力供应紧张加剧，电力行业景气扩张，为电力设备行业发展提供持续增长空间，根据预测，电力设备行业在未来三年的增长速度将达20％以上。公司在这样有利的大环境下，有近两年重组的规范经营为铺垫，公司将会抓住这难得的历史机遇，迎来更大的发展。根据公司的经营战略，公司将在2003－2006年实现220kV及以下变压器批量生产；建立110kV高压开关柜生产基地，扩大开关类产品的生产能力，使公司开关类产品的产业链延伸扩大；建立输变电设备研发中心，引进国外先进的技术；扩大营销网络，设立国际贸易型公司，并在国外建立窗口。公司已决定投资在上海设立“上海天宇亿启国际贸易有限公司”，利用上海、福建沿海开放地区优势，发展出口创汇。由此可见，公司的发展前景将十分可观。

　　目前为止，在沪深交易所上市的电力设备上市公司有23家，以东方电机为代表的发电设备生产企业5家，以天威保变为代表的输变电设备制造企业10家，以许继电气为代表的继电保护及自动化控制设备企业8家，从2002年年报来看，整体加权业绩和盈利能力不高，但重组后的天宇电气在净资产收益率，主营收入增长率、每股收益等主要指标上均高于行业的平均水平，2003年上半年从已公布的13家电力设备上市公司的盈利能力来分析，天宇电气主营收入增长率为11.96%，高于11.38%的平均增长率。从每股收益分析，天宇电气每股收益摊薄0.07元，大大高于平均0.03元的水平。由于电力设备行业的销售规律一般都是下半年实现的收入要大于上半年实现的收入，因而公司净利润有望保持较高的增长速率，由于公司的流通股只有6000多万股，股价仅8元左右，属于中盘低价股，其股价应有上升的空间；从其流通股东上看，从2001年以来，其流通股股东的人数不断下降，人均持股数不断上升，如2001年股东人数为26094户，而2003年半年度报告只有17977户，显示有投资者看好其重组前景而不断买入。从二级市场的走势上看，该股从2001年的16.9元一直跌到目前的8元左右，其间在2002年的波动幅度明显少于大盘，对照公司的重组时间表，这有可能是主力介入的时间，主力的成本大在8.5元一带，目前该股股价低于主力的成本，近期该股逆市上扬，有增量资金的介入，显示主力对其基本面改善的认可，股价可能会看高一线，投资者不妨重点关注。