寻找振兴股市的大智慧

　　周一

　　一段时间以来，股市持续低迷，引起了全国上上下下的高度关注。管理层召集券商开会，分析形势，商讨对策。媒体也纷纷约请专家学者来号脉，开方子。各方面都在积极寻找恢复股市活力，保护投资者信心的大智慧。

　　在这样的大智慧找到之前，应该首先凝聚共识。尽管我们这个年轻的市场曾经有过这样或那样莽撞冒失的行为，但是，它在支持国有企业发展、推动建立现代公司治理结构和促进经济增长方面的贡献是有目共睹的。十多年来，股市筹集资金8000多亿元，上缴印花税2000多亿元，分担了本应由银行和财税部门承担的一部分包袱。这个贡献应该充分肯定，成为各界的共识。

　　另一个共识是，政府对于维护证券市场秩序，保护投资者信心，责无旁贷。世界各国的股市，市场化程度有高有低，但无一不受政府“有形之手”的干预。我们的股市更是从出世那一天起就开始随政策的指挥棒起舞。不过，政府的责任不仅在于发布利好或利空消息，刺激或抑制股市上涨，更应致力于创造让市场发挥基础性资源配置功能的环境，同时矫正市场失灵的某些环节。从历史经验来看，停发新股、发表正面社论或开出不切实际的利好支票，只能救一时之急，解决不了根本问题。

　　有了这样的共识，探讨振兴股市之道才有着落。以目前的市场环境，指望某个人或部门很快抛出一个全面解决方案，把诸如国有股全流通一类的大难题化解，是不现实的。但这并不意味着我们就束手无策了，相反，可以做的事情有很多。

　　比如说，可以采取宽容的、创造性的监管理念来对待市场的创新活动。如果暂时无法对市场存量动大手术，那么，通过各种创新的小手术，做大增量，也能一定程度上缓解矛盾，拓宽市场发展空间。券商发债管理办法上周末刚刚出台；有关集合委托理财产品的管理办法有望不久后推出；在《证券法》修改过程中，立法者也一再表示，将对某些抑制创新活动的条款进行调整。监管思路的这些微妙变化，值得肯定。

　　再如，可以加大退市力度，强化股市的排泄功能。这几年，经过努力，上市公司、券商和中介机构的退出机制慢慢建立起来了，但总的来说，退出的效率有待进一步提高，力度也应该加大。一个有着十多年股龄、1200多家上市公司的市场，迄今为止只有十多家公司退市，退市比上市还要难上加难，这无论如何都不能说是正常的。退市渠道不畅的结果是优不胜，劣难汰，“垃圾”横行，资源配置难以优化。

　　另外，在加强部门协调，稳定市场预期方面，也大有可为。从成熟市场的经验来看，税收激励是影响投资者入市的一个重要杠杆。如果税务部门能够对入市资金免税或延迟纳税，就可以鼓励中长期资金入市。央行的货币政策操作，不应该只在M0、M1、M2这几个指标上打转，应该充分考虑到其对股市的影响。监管层也可以尽早制订、发布证券市场十年发展规划，一一厘清市场关心的问题，减少不确定因素。

　　当此证券业全行业受困，渴望救星之际，各市场主体也应好好反思一下。券商为什么没有在行情好的年头进行必要的储备，以备饥荒？上市公司把股东的钱拿到手之后，是负责任地把钱用于确实能给股东带来回报的项目，还是胡乱糟蹋、崽卖爷田不心疼？中介机构在上市公司的包装发行、并购重组等环节不折不扣尽到了把关人的职责吗？中小投资者有没有纵容过“庄家”、“大鳄”在自己的一亩三分地里撒野？只有经过认真的反思，学费才不会白交，市场才可能走向成熟。

　　对于广大的投资者来说，在等待充满大智慧的救星出现的过程中，重要的是要学会与熊市共处，控制好风险，保存实力，迎接下一轮牛市的到来。