目前的股市基本上毫无投资价值可言

　　股市为什么缺乏吸引力?实际上,目前的市场从整体而言,根本不具备投资价值,理由是:

　　一、10年牛市之说根本无法成立,不过是虚化的指数而已。2003年8月15日,两市A股流通市值为12660亿元,约相当于12年来A股筹资总额约7000多亿元的1.7倍,即原始股东平均获利70%。但考虑到新股上市首日平均涨幅80%左右,假如二级市场投资者在上市开盘买入并持有至今,实际并无获利。这一分析还根本没有考虑手续费和印花税的流出。12年来,投资者付出 的手续费和印花税累计在3000亿元左右,这大致相当于所有投资者的净亏损。

　　二、上市公司每年盈利远远小于手续费和印花税。以2000年为例,投资者交纳的印花税和手续费超过900亿元,而当年上市公司利润总额只有500多亿元。由于两市流通股本只占总股本的26%,所以当年属于流通股东的实际利润只有130亿元(当年派给流通股东的利息只有36亿元)。换言之,为了获得130亿元的利润,投资者付出了900多亿元,而且这还不包括资金的机会成本。若以当年约18000亿的流通市值对应的无风险国债收益4%计算,当年持有股票的机会成本为720亿元,因此投资者的获得与付出之比为130:(900＋720)＝1:12.5。

　　最近两年,由于股票换手率的下降,印花税率、手续费率的下调和市盈率的下降,2002年的计算结果有所改善,但该比值仍为1:4左右,即投资者为获得1元的收益,必须付出约4元的成本。因此,目前的股市基本上毫无投资价值可言。

　　基于以上分析,80%至90%的股民亏损就完全容易理解了。由于缺乏盈利示范效应,新股民不愿入市。10年来的市场演变,基本消耗了散户的投资热情。上海证券报张钢钧