匡正价值投资理念 重置上市公司股市定位

　　今年以来,由基金为首的机构投资者引导的价值投资理念开始成为股市的主流。然而,人们似乎对价值投资片面地理解为就是大盘绩优蓝筹股。

　　事实上,价值投资的核心在于发现外在价格低于或没有反映内在价值,即实际价值被市场低估的证券。所以表现类型和品种并非集中于某种特定类型。

　　在投资理念比较成熟的西方市场,对具有投资价值的上市公司划分为:稳定缓慢增长型、大笨象型、周期型、快速增长型、资产富余型以及转型困境型等类型,注重针对各类不同微观企业的特点来挖掘投资价值。

　　一、大盘绩优蓝筹

　　这主要包括稳定缓慢增长、大笨象和周期类上市公司。上半年牛气十足的五大板块汽车、钢铁、金融、电力、石化板块就是这类公司的具体体现。业绩优良和高流动性的特点使其对机构投资者很有吸引力。我们认为,在目前的市场中,那些股票累积涨幅不大,但行业景气度未来一段时间仍处高位运行的公司值得特别关注。例如,提供稀缺资源服务的能源电力板块(含煤炭)及其相关配套行业、采掘业(主要是有色金属行业)以及与国民经济相配套的基础设施(如机场、港口、高速公路、水务和燃气行业的上市公司)。其次,在行业中处于龙头或重要地位的上市公司。例如,钢铁行业中的宝钢股份、汽车行业中的上海汽车以及金融行业中的招商银行、中信证券等,它们中长期的投资价值仍然突出。

　　二、快速增长型

　　这里主要定义为前景广阔和发展速度迅速的传媒与文化行业(含数字电视、报刊、互联网)、科技行业(电子与信息技术等)、生物医药类行业以及部分有业绩支撑、概念独特、行业发展前景广阔,并且具备高股本扩张力和高成长性的公司。这些公司最明显的特点是符合人民大众消费需求的发展趋势,在今后较长一段时间内增长速度均会数倍于国民经济的增长速度。另外,目前正处于行业复苏阶段的科技板块以及部分成长速度快、有业绩支撑的生物医药公司,也是资金关注的方向。

　　三、资产富余型

　　投资者作为上市公司资产的拥有者,如果能以较低的市价获得较高的资产,即使面临清算,他所面临的风险较低,而增值的几率很高。这主要是指高B/M的公司或每股资产中流动资产含量(特别是现金及等价物)高的这两类公司。

　　B/M,指公司账面价值与市场价值之比。研究结果表明,高B/M的公司具有相当理想的投资价值,能够获得比市场看好的公司更高的投资收益。在资产中流动性和含金量最高的是现金及等价物,如果投资者能发现公司资产中现金及其等价物所占比例较高时,他投资的安全性和获利机会将更有保障。

　　四、转型困境型

　　这主要是指基本面不太好甚至面临困境,但由于经过自身努力或者通过借助外部力量,正在或即将摆脱经营困难并步入良性发展的上市公司。

　　过去,证券市场中存在大量利用假重组或单纯依靠某种概念来大肆炒作股票的不良行为,这不仅使投资者蒙受重大损失,而且这种投机行为也逐渐遭到市场的唾弃。可是这并不代表转型困境型股票就没有投资价值了,事实上此类公司中往往存在很多具有中长期投资价值和爆发力极强的黑马。

　　这一方面可以从体制等深层次的原因来分析。在我国这个新兴加转轨的证券市场中,市场的吸引力不仅因为其经济的高速增长,还在于它总是拥有经济结构调整、体制转轨、市场开放等成熟市场所没有的机会,同时也给许多面临困境的公司提供了转型和发展的大好机遇。

　　另一方面,也可以从市场运行的实际情况来分析。由于处于价值投资理念初步确立的阶段,很多亏损和微利的上市公司股票成为市场抛售的最主要对象。这就难免会发生矫枉过正的现象,也就造成了很多转型困境型公司被市场低估。

　　这里我们把转型困境类公司主要分为战略转型和扭亏转型两大类,前一类战略转型主要是指利用国家宏观政策和地区经济结构调整的机会,对上市公司资源进行战略重组,如深圳、东北和上海等本地股。后一类扭亏转型主要是指ST类公司,在选择上,首先应注意该公司是否具有实质性重组题材或业绩好转的迹象。其次是股票在技术形态上是否形成超跌和在底部是否有明显放量吸筹的动作。最后,考虑股价的绝对值。股价低廉的公司,其风险在股价不断下移的过程中同步释放,同时反弹的上升空间可能也较大。

　　综观我国证券市场的发展史,我们可以发现,每一次大的行情除了有制度和宏观经济面的支持外,还必然有一种主导投资理念在引领市场；而每一次大的调整除了市场规律自身修正的原因外,也是对以前投资理念的重新认识和修正的过程。如果说今年上半年基金开创和确立了价值投资理念主导地位的话,它们的价值投资理念还是静态的、粗浅的,因此局部牛市的形成和随后的深度调整也就不可避免了。也许在经过广大投资者的深入思考和检讨后,当市场参与者都能认同一种全面和动态的成熟价值投资理念的时候,真正意义的大牛市才会显现。上海证券报国联证券研究发展部宋宇 李思思