评论：人民币离岸中心--香港还差多远？

　　邹新

　　在香港建设人民币离岸金融中心将推动人民币汇率的市场化形成机制改革并逐步推进其国际化进程。通过在香港地区建立人民币→港币→其他硬通货的流转渠道，人民币有望以港币为过渡环节逐步实现资本项目下的自由兑换和国际化

　　日前，香港特首董建华对外界公布，中央政府已承诺对CEPA作重大调整，新增了“积极研究允许香港银行在香港试行办理人民币个人业务，条件许可时优先考虑在香港开设人民币离岸金融中心”等6项内容。此次调整方案的出台又增加了业界对香港成为人民币离岸金融中心的预期。

　　可能性

　　据统计，目前香港市场上的人民币在500亿至700亿元之间，到2005年，可望达到1500亿到3000亿元。人民币在香港事实上已成为仅次于港币的第二大交易货币。

　　目前人民币在港的兑换途径主要有三：一是通过众多的货币兑换机构，如客户将人民币存入其在内地银行的指定账户，则可凭银行存单在港提取港币；二是通过银行的人民币汇兑或刷卡业务，如中银香港的ATM机上可直接提供内地人民币信用卡服务，客户可选择提取港币或人民币现钞；三是通过香港的无本金远期交割交易（NDF），用于对实行外汇管制的国家货币进行离岸交易，人民币目前日交易量约为5亿美元。可以看出，人民币目前在港的流通基本上处于银行体系之外，这种半地下的流通状态没有解决人民币流出并安全回流内地的关键问题，而大规模的人民币体外循环在对中国的金融运行提出新课题的同时，也为香港建立人民币离岸金融中心创造了客观条件和市场需求。

　　从香港来说，首先它是内地第四大贸易伙伴，内地则是香港第一大贸易伙伴，香港有2000多家中资企业，而内地的港资企业逾万，港币与人民币之间的兑换需求很大；其次，人民币离岸中心的建设将保持并强化香港国际金融中心的地位，据初步估算，若将目前在港流通的人民币纳入银行体系作为外币存款，香港银行可望每年多获取3亿元人民币的利润。

　　从内地来说，除了将境外流通的人民币纳入银行体系从而建立起人民币境外流通的安全机制以外，在香港建设人民币离岸金融中心还将推动人民币汇率的市场化形成机制改革并逐步推进其国际化进程。在香港地区建立人民币→港币→其他硬通货的流转渠道，人民币有望以港币为过渡环节来逐步实现资本项目下的自由兑换和国际化。

　　关键环节

　　首先是启动香港人民币离岸金融中心建设的主要业务定位。一要解决港币与人民币的兑换问题并逐步在港建立人民币结算中心，可考虑首先让有较强经营实力且与中资企业或银行有较多联系的香港银行开办人民币存款业务，然后在内地贷出，花旗银行香港区行还提出将香港建成内地富人的私人银行中心，在港建立正常、合法的“资金聚集池”；二是内地的机构投资者（QDII）可以香港银行为渠道投资于香港的资本市场及实业，或通过内地预托证券（CDR）将人民币资金合理引入香港。

　　其次，在港人民币资金的合理、顺利回流问题，主要渠道有四：一是指定一家在港的中资银行为结算银行，结算银行对吸收人民币存款的香港银行给出一个大体相当于内地人民币存款利率加香港银行人民币业务运作成本的利率，购入人民币存款，使在港人民币通过结算银行规范地回流内地；二是对于在港有人民币存款业务且在内地有分行的香港银行，可考虑让这些银行自行将其在港吸收的人民币通过一定的法定程序调拨到其内地分行，再贷给内地企业；三是直接在港发行人民币国债，既加速人民币国债国际化进程，又为香港的人民币提供可靠的投资渠道；四是对于有合法人民币来源渠道的香港企业，其对内地的人民币投资可视同外资，加速人民币的回流。

　　其三，内地与香港的金融监管当局需要大力沟通和密切配合。从内地的金融监管当局来说，要解决人民币与港币的汇率确定问题。虽然港币同人民币目前都同美元挂钩，但港币是自由兑换货币，而人民币同美元的汇率则有较严的外汇管制，而建设人民币离岸中心的一大内容就是要实现港币同人民币之间的自由兑换，在港建成人民币结算和清算中心，这需要内地金融监管者对人民币与港币的汇率形成机制、浮动范围制定较明确的制度安排。从香港金融监管当局来说，应加强对相关金融机构吸收人民币业务活动的监管，以维护人民币汇率及其离岸市场的平稳，例如，为保险起见，香港金管局可考虑对离岸人民币存款规定一个准备金比率，通过准备金及相关制度约束，使香港和内地监管当局可以随时掌握香港市场上的人民币供求状况。

　　几点担心

　　一是国际外汇市场上的投机者利用香港的人民币离岸中心来对人民币的汇率制度进行冲击，加大内地的货币、资本市场不稳定运行的因素。而香港的低税率制度还可能加大未来的人民币离岸金融中心作为洗钱、逃税等基地的可能，繁杂的账目监管将对内地和香港的金融监管等部门提出较大挑战。

　　二是香港人民币离岸金融中心的建设将不可避免地对内地的金融业带来一定影响，典型的如香港银行进行人民币吸存会导致内地银行资金源的分流，而如果允许香港银行直接开展人民币贷款业务则会加剧内地本已十分激烈的贷款市场竞争。

　　三是内地金融监管者对设立人民币离岸市场还心存担忧。由于离岸金融市场一般不受货币发行国金融监管当局的管辖，而由于中国内地目前的利率尚未市场化，内地市场与香港市场的利率差异可能带来一定的金融风险。同时，人民币的跨境流动将产生大量的国际性人民币资产，这将加大内地监管者的人民币流动性管理和信贷规模监控。

　　（作者单位：中国工商银行城市金融研究所）