王莉：监管要考虑调控预期

　　如果告诉大家未来五年是什么情况，甚至出一个十年规划，也许会有涨有跌，但是可以根据市场的承受能力进行调控。怕就怕根本就是一头雾水，不知道明天会发生什么

　　从刚开始建交易所到今天，关于证券市场的理论有很多，但基础理论仍没有多大突破。从众多决策者到一般投资者，多数人仍然认为股市最大的功能就是融资，仍然以此作为股市是否成功的标准。

　　不是说理论工作者没有理论突破，而是说一些证券市场的基础理论没有有效送达到更广泛的层次，没有把国民的认识有效提升。

　　股权分裂是桎梏资本市场的一个痼疾。其实当初股权割裂是因为意识形态姓资姓社的问题解决不了，才造出一个国有股、法人股,那时没有办法逾越这个障碍。现在，虽然整个经济体制发生很大的变化，但仍然在炮制十年前的东西，新股的结构就是最好的例证。

　　这恰恰需要理论上有所突破，需要整体国民意识的突破。理论工作者需要“喋喋不休”地灌输一些东西，替换已经是陈旧的东西。比如现在市场上的问题，就是流通性的问题，这几乎已经形成共识。二级市场上的流通性没人过问，股票发出去就算成功了?

　　中国证券市场积重难返，确实需要下猛药。有人说中国证券市场不可能推倒，我却认为只有中国有可能推倒，可以用行政手段推倒。但是，伤筋动骨毕竟不是政府和市场的希望,很多事情应该在发展当中完善。

　　有了理论上的探讨与普及，技术上推出也比较容易。技术创新可以使市场达到有效改善，但这绝对需要舆论的配合，基础理论研究也必须得跟上。有了理论的配合，也不要忽略技术上的设置。从技术上来说，有些东西可以起到事半功倍的效果。比如当初国债期货败在哪儿？有人违规只是导火索，先天技术设定就决定有出问题的一天。一些人借助技术上的先天缺陷“作用”了一把，整个系统都垮掉了。对于股票全流通的技术设计，完全可以在局部的机构投资者中流通，而增量部分按新的办法执行，经过若干年后市场就会同化。今年A股和H股股价在接近，就是很好的验证。用这种办法，是完全可行的，不用伤筋动骨，市场无形的手在这个过程中会起作用的。

　　还有，现在中国证券市场的监管，缺乏有效的调控预期手段。如果把未来的规划设计好，无形当中就会提高投资者的信心。资金之所以不进市场，是信心问题；信心不好控制就在于不知道未来会发生什么事情。如果告诉大家未来5年是什么情况，甚至出一个10年规划，也许会有涨有跌，但是可以根据市场的承受能力进行调控。怕就怕根本就是一头雾水，不知道明天会发生什么？投资者的行为都是短期行为，最后造就了市场都是短期的投机行为，没有长期预期。如果给一个预期，全流通的短期恐慌是可以控制的。

　　(作者为中国证券市场研究中心常务干事)