林义相：核心问题是体制改革

　　从更现实的角度探讨解决市场问题的方法，也只有从供求两方面找。供给里马上能动的、见效快的东西很少，因此改变股市的状况就是从需求入手，也就是从资金上入手。资金问题是最关键的问题，是最有效的问题，但不是治本之道

　　中国经济体制改革进程中所诞生的证券市场，如今已成了中国经济体制中计划和行政干预最强的领域，几乎成了计划经济最后的堡垒。依证券市场的本性，要求其必须是最自由 化、最市场化的，可偏偏中国对证券市场的控制是最严的，管的是最死的。

　　中国证券市场最集中的表现就是垄断，而且是国有垄断，不论上市公司还是证券公司。也正因为此，它既不可能死，也极力阻碍新生竞争力量进入。有目共睹的是，证券公司积重难返，上市公司明目张胆造假圈钱，但从未有真正的优胜劣汰机制。这正是证券市场上种种问题的症结所在。中国股市不好，受不同层次的因素左右着，最表面、最浅层次的原因就是股市供求关系。

　　从供给一方说，供给的数量是股票的发行量，供给的质量是上市公司的业绩、经营状况。不改变上市公司的性质，既改变不了股票市场供给的数量，也改变不了供给的质量。绝大部分上市公司是国有企业，要改变上市公司就必须改变国有企业，要改国有企业一定要改企业制度，一定要让非国有企业进来，只有让非国有企业进来才能迫使国有企业改变。

　　从需求一方说，证券市场的问题就是资金问题。许多人认为证券市场现在的问题是信心问题，不是资金问题。1994年股市跌到300多点时，从国外回来的一批人也是这样认为的，但当时的证监会领导认为主要是资金问题，要解决市场问题就要从资金入手。我现在想，信心问题是看不见、摸不着的，难以成为解决问题的切入点。切入点应该选择具体的，好操作的事情入手。1994年暂停新股发行等三大政策出台，其中两项涉及资金；证券公司融资与中外合资基金成立就是从资金入手。虽然这些资金最终并不一定能够真正进来，但却改变了市场的预期，提高了市场信心。今天也一样，要解决信心问题，要从具体问题入手，比如资金。当然，现在的市场与当时已经不可同日而语，但资金问题依然是制约市场发展的重要因素。

　　中国有数量庞大的居民储蓄，为什么这么多的资金进入银行而不进入股市？这和股市状况有关，也和银行体制有关，和国有银行体制有关。关于资金的政策出台不了，关键不在证监会，因为这远远超出了证监会的范围，这涉及到银行的体制改革以及投融资体制改革。

　　从供求两方面说，证券市场的问题最后都是政府的问题，是整个国家政治经济体制改革的问题。我们现在做的渐进式改革，就是在政治权力控制之下逐步的演变过程，包括国有企业改革。什么时候改，往哪个方面改，改到什么程度，最后就会决定股市的供求关系，决定着股票价格的变化。从这个逻辑来看，股票市场的核心问题是改革问题。

　　在这种情况下，从更现实的角度来探讨解决市场问题的方法，也只有从供求两方面找。供给里马上能动的、见效快的东西很少，因此改变股市的状况就是从需求入手，也就是从资金上入手。

　　在现行金融体制之下，哪个环节能够增加资金的供给，就从哪个环节入手，这是应急措施。但这是一剂强心针，是有副作用的。资金问题是最关键的问题，是最有效的问题，但不是治本之道。

　　如果体制没有改变，给现在的上市公司、证券公司投入多少资金，都只是暂时性的缓解，不能起根本作用。中国股市发展十多年，为什么证券公司就不能积累利润？券商的问题是在有利润的时候，没有建立积累机制，而是以各种方式诸如成本最大化、分配最大化，把钱花掉、分掉了。如果体制不改，注入再多资金，也只是打了一针强心剂，历史上的一切问题都会重演。

　　为了解决中国股市的问题，不断有学者提出要停发新股，我不同意这样的观点，因为新股停发根本不可能实现。中国股市有一个前提和一个目的，前提是维持社会稳定，目的就是为了筹集资金。筹集不了资金，股市在政府眼里就失去了存在的意义。

　　(作者为北京天相投资顾问公司董事长)