王国刚：中央集权式的股市没希望

　　股票市场最大、最根本问题在于，在改革开放的特定历史背景下，造就了一个中央集权式的股市。中国现在的股市与改革开放前的商品市场一样，证监会及相关管理部门像原来的商业部，两个交易所就是百货公司，而卖的东西就是以国有企业为主的上市公司根据国外的观点，证券市场的有效性是指股票市场价格对信息的反映程度和速度，也就是说股价是否能充分反映相关信息。很显然，目前中国的证券市场并没有很好地做到这一点。

　　要恢复证券市场的有效性，必须从下面三个方面入手：

　　1、在证券市场引入市场化的竞争机制

　　股票市场最大、最根本问题在于，在改革开放的特定历史背景下，造就了一个中央集权式的股市。中国现在的股市与改革开放前的商品市场一样，证监会及相关管理部门像原来的商业部，两个交易所就是百货公司，而卖的东西就是以国有企业为主的上市公司。反正就这个市场，就卖这些东西，爱买不买。因此，在完全没有选择的条件下，人们会习惯性的把钱存入银行，而不是进股市。

　　一个市场具有有效性有两个最基本的条件：一是给投资者以充分的选择权；二是充分的市场竞争。如果市场是不竞争的，很难根本解决问题。对于监管层而言，无为而治有两种情况，一种是在市场经济条件下，由市场“看不见的手”来进行自动调节，政府不过多干预；另一种就是政府不作为，该做不做，该管不管。在计划经济的体制下，如果政府不作为，但经济活动又逃不出政府审批的框架，这种情况最糟，也就成了无为而不治。

　　中国股市从一开始就受到计划体制的严重影响。这10年来，计划成份并没有减少，只有解决了这个问题才可能根本解决证券市场有效性问题。

　　2、维护投资者信心

　　我所说的维护投资者信心，不仅仅是说维护已入市的投资者的信心。股市入市者目前不过2800万，如果股市只靠现有的人和资金来支撑，而忽视了13亿的中国人口、1000多万家企业，前景并不大。因此，不能仅仅只从市场里面看，还应该从更高的层面上考虑，制定什么政策，采取什么办法吸引更多的人、更多的资金进入股市。

　　3、对股市和债市要统筹考虑

　　股市对于任何一个资本市场来说都是重要部分，但这一部分在整个资本市场上占的比重并不高，不超过10%，而占80%-90%的是债券市场，因此仅仅认为股票市场才是证券市场的看法是片面的。在股票市场低迷的情况下，要大力发展中国债券市场。这个市场发展起来就会对股票市场产生很大压力。原因很简单，因为债券市场对股市的价格有很强的制衡作用，而中国目前股市价格是没有经过债券市场制衡的，债券市场的发展会给股市的发展提供另一条轨迹。

　　(作者为中国社科院金融研究中心副主任)