三联商社5000万流通股的想象空间

　　本报记者 尹美

　　青岛报道

　　8月19日，临时股东会上，郑百文（600898）正式更名为“三联商社股份有限公司”。此前，三联集团通过重组郑百文，已在7月18日成功恢复上市，成为中国家电流通业的第一 家也是目前惟一的上市公司。

　　一直以来，市场颇为关注的是新三联商社起身时，将会如何利用从郑百文手中过渡来的5300万流通股。在这次重组和企业的更名中，“三联商社”给人的想象空间颇大，而三联也恰逢时机地抛出“欲增发流通股，结盟上游厂商”的概念。

　　“三联希望通过定向的方式向上游厂商增发流通股，目前还停留在设想、探讨阶段。”8月20日，三联商社总经理崔葆瑾在接受记者采访时表示，今年11月，公司的一年辅导期结束，届时才具备操作此事的一个基本条件，“我们暂时还没有一个明确的时间表和成熟的计划。”

　　打资本牌

　　进入资本市场之后，三联的空间豁然开朗。

　　“力求供应链成本更低，改变与厂商的竞争关系为竞合关系，”三联一直追求的目标在拥有5300万的流通股后，“制约我们的许多问题会迎刃而解。”崔葆瑾认为，这些股票是三联以资本市场为平台进一步打造家电流通业帝国最有效的战略资源。

　　据了解，三联采取区域化战略，并注重在三级市场以特许连锁为主要发展方式。目前在山东省及周边地区拥有150家连锁店，其中山东省共有连锁店近130家，河北、河南及黑龙江省拥有连锁店20家，整个连锁体系2002年共实现销售额80亿元。

　　“增发使我们兼并收购的方式得到更大的空间，资本平台的建立使我们有了更大的发展空间，资本市场的平台可以使公司在纵向上利用资本纽带建立新型厂商关系，同时也可以为公司在横向上的兼并收购提供一个更便于操作的平台。”

　　崔葆瑾告诉记者，利用股权置换，三联扩大规模就不仅仅再是往年简单的30％～40％的增长速度。崔透露，下一步三联将在济南、潍坊、烟台、菏泽等地以各种方式来扩大营业规模，加速完成对山东省所有县级市场的特许覆盖。

　　一证券分析师认为，按照证监会的规定，属于重大重组，即指资产置换超过70％的，满一年以上的可以申请增发。三联现在是100％的资产置换，从重大重组来讲三联是符合要求的，因此只要重组满一年之后，三联即可提出增发的申请。他告诉记者，目前对定向增发没有明确的禁止和允许，有可行性。

　　遭遇冷场

　　“三联的想法有新意。”8月21日，三联的竞争对手国美家电一中层管理人员得知此消息后，向记者表示“国美不会太在意，毕竟厂商的配合才是最主要的”。

　　国美、苏宁、三联为代表的商业资本与上游家电供应厂商，在“客大欺店”“店大欺客”

　　的博弈循环中，正逐步陷入对抗和无利经营的泥潭中。三联这着“资本联姻”的棋着实妙。崔葆瑾认为，厂商除了在产品销售上获利，还可在二级市场增值，同时具有的退出机制也可打消厂商的部分顾虑。

　　但是，厂商的反应却平平。

　　“目前，海信暂不会考虑，”接受记者采访时，海信集团有限公司副总裁程开训说，“均衡全国利益，我们不得不考虑国美和苏宁的存在因素。”据程开训透露，较早时候，三联就此事与海信沟通过，但目前为止海信集团高层并未就此展开任何实质性的讨论。

　　更多的疑问来自对三联能否成功实施这一计划以及三联身上怎么也摆脱不了“郑百文”的影子。无锡小天鹅股份有限公司副总徐源抛出三大疑问：首先要考虑三联会利用这笔增发资金干什么；重组郑百文后，三联以往行事风格会不会有微妙改变；资本结合后，形成关联交易，彼时双方如何进行合作。徐告诉记者，三联是非常讲信用的合作伙伴，但如果下一步有资本上的合作意向，小天鹅需要“听其言，观其行。”

　　记者走访了几家行业巨头，面对家电专营连锁终端的分销效率日益增高、竞争激烈的现状，多半厂商都怀着和海信集团“不参与”的相同心态。

　　北京一行业内人士分析，叫好不叫座的主要原因来自对流通股定价问题的考虑。他认为，三联如能成功解决好定价问题，会有一部分有实力的上游厂商伸出橄榄枝，毕竟三联在山东省的霸主地位不容忽视。

　　崔葆瑾似乎也想到这点，他告诉记者，选择战略伙伴时会尽量考虑平衡各厂商的关系，避免冲突，同时采取一些手段，以避免其在二级市场的炒作。据记者了解，三联和厂家之间的沟通还没有具体到这些问题，目前只是停留在大的意向和理论的探讨上。崔说：“一切要等待细化方案的进一步提出。”

　　另一步棋———进军河南

　　三联一贯的扩张战略是区域扩张战略，即先在一个区域内织网，完成一个区域之后再去开辟另一个区域。“我们不会采取点对点的扩张，河南省将会是下一个山东。”

　　崔葆瑾告诉记者，“三联已经开始在河南、河北等地的延伸，选择进入河南和郑百文有着一定密切关系。”三联依赖的基础是原郑百文的名号，此品牌至今为止在河南仍有较强的号召力。郑百文在河南已经没有任何经营网点，三联在河南的扩张基本上采取特许经营的方式，而不再依赖原郑百文的企业，将在山东省已经形成的体系，区域化的复制到河南。

　　据崔介绍，三联和河南省供销社正在进行全面合作的谈判，有望利用供销社系统迅速布点。“第一步，三联不一定做零售，但可以先做配送，或者是一部分定制产品，首先占据网点是最重要的。”

　　业内人士分析，三联18年一路走来，一直盘踞着山东省。目前其在山东的市场占有率达50％以上，但迟迟不出省的三联给业界人士带来“三联仅是区域家电终端商”的概念，远不及“全国性企业”国美、苏宁的美誉度高。他认为，三联利用郑百文的契机，全面进军河南是其启动全国征程的第一步。果然，崔葆瑾向记者透露，在明年的时候，三联将沿着海岸线向南走。