郑商所硬麦期货风波

　　郑商所公布的持仓数据显示，硬麦期货市场上的多头绝对主力将大量持仓囤积在浙江天地期货经纪有限公司的席位上。浙江天地一位内部人士称，郑商所没有执行强制减仓的工作，明显违背其制定的游戏规则。

　　本报记者　罗捷　上海报道

　　套用一句已经被滥用的话：如果你爱他，让他去郑州，因为那里是天堂；如果你恨他，让他去郑州，因为那里是地狱。在郑州商品交易所进行硬冬小麦期货交易的王先生，真正体会到了后一种滋味：他投入的两亿资金可能将颗粒无收！

　　8月25日晚6点，郑商所发布《通知》（郑商发【2003】68号），宣布当日收市后不再执行强制减仓，而且由8月26日起，WT309合约（硬冬小麦03年9月合约）的涨跌停板下调为2％。《通知》一出，市场哗然。

　　郑商所公布的持仓数据显示，硬麦期货市场上的多头绝对主力将大量持仓囤积在浙江天地期货经纪有限公司的席位上。浙江天地一位内部人士称，郑商所没有执行强制减仓的工作，明显违背其制定的游戏规则。

　　“在事情发生之后，才突然变更游戏规则，郑商所的做法有欠妥当。”该人士称，“缩小涨跌停板的幅度，仅仅是将死刑变成了死缓而已。”

　　至记者发稿时止，郑商所硬麦9月合约仍然死死地砸在跌停板上。

　　硬麦危机

　　硬麦市场上的问题其实早就冰冻三尺。

　　进入2003年以来，硬麦期货合约价格稳步推升。即使在7月开始新麦上市之后，也没有出现因供给量上升导致的价格回调，而是继续攀升。上海南都期货经纪有限公司的研究人员认为，今年国产小麦严重减产是价格不断上升的基本面因素，主力顺势而为也是“将上涨进行到底”的一个重要原因。

　　据内部人士透露，位于少数几家浙江期货公司席位上的主力多头，在入市之前得到了郑商所的某种口头承诺，进入郑州“活跃市场”。“他们的仓位太集中了，没有做好准备。”该人士称，郑商所的数据显示，浙江南华期货、四川天元期货和浙江天地期货的多头持仓密集，其中浙江天地期货的多头总持仓一度超过2万手。

　　正是这种“不够谨慎”的持仓结构，造成了多头的迅速崩溃。在8月20日，硬麦9月合约创下1560元／吨的年内新高后，从次日起，该合约连续三个跌停，至8月25日收盘时报价为1445元／吨，跌幅达7.5％。按照保证金比例为30％计算，此时多头已经损失25％。坊间传闻，价格上升过程中的突然崩溃，主要源于郑商所入场调查主力多头。

　　郑商所没有正面证实这一传闻。

　　但通过电话，浙江天地和其它几家期货公司向记者证实，郑商所近日开始调查多头主力的资金来源和违规分仓问题。在郑商所的稽查之下，主力多头不得不壮士断腕，大量沽出造成价格暴跌。

　　有关人士认为，多头主力希望在3个跌停后，由郑商所强制减仓，从而将手中的多头头寸平仓了结。由于主力建仓较早，如能顺利减仓，主力损失将被控制在可以接受的范围之内。

　　然而，郑商所突然的《通知》打碎了主力的最后希望。

　　自相矛盾？

　　郑商所的《通知》称，“鉴于WT309合约交易发生异常，导致交割危机出现，按照《郑州商品交易所交易规则》第100条的规定，交易所宣布进入异常情况。”8月25日交易所不再执行强制减仓。

　　郑商所交易部有关人士解释说，所谓“交易发生异常”就是指连续出现三个跌停板，而导致的“交割危机”则是“可能仓单有问题”。至于仓单有何问题，该人士则顾左右而言他，称“我们只向会员单位解释”。

　　郑商所2003年2月27日通过的《郑州商品交易所风险控制管理办法》第十七条中规定：“若连续三个交易日出现单边市，则交易所于第三个交易日收市后进行强制减仓。”而所谓单边市，亦即涨（跌）停板单方无报价。显然，在8月25日收市后，应该执行强制减仓。

　　证监会有关人士同样拒绝就这一问题做答。当记者在8月25日下午4点30分左右向证监会期货处杨迈军咨询时，杨称正在与郑商所有关人士进行这方面的讨论，“现在不好回答”。

　　据空头最为集中的武汉华中期货经纪有限公司的高辉介绍，2003年上海期货交易所在天然橡胶期货连续三个跌停后，也仅仅是进行了对后续交易日涨跌停板的调整，而没有进行协议平仓。

　　但更多的市场人士并不认同这一观点。浙江南华的一位研究人士指出，上期所的规则明确表明，交易所有权根据情况制定合理的解决方法；而郑商所的规则中则只规定了强制减仓一项，如果不执行，那么就存在很大的问题，“至少可以认定，郑商所的交易规则和风险控制办法有自相矛盾的地方”。

　　没有赢家

　　浙江天地的专业人士在得知《通知》的内容后称，“还不如调整到20％，还不一定能跌停，这个品种还有得做。

　　调整至2％之后，相信随之而来的必然是连续的跌停板，直到现货商肯入场接货。”目前，硬麦的市场价格在1200元／吨以下。

　　而来自上海某期货公司的观点则认为，《通知》将涨跌停板调整至2％的主要目的，可能是为了防止出现大量的穿仓现象（即保证金不足被强制平仓），但是《通知》的出现可能引发更为严重的后果，多方、空方，甚至郑商所本身都有可能要承担严重损失。

　　这位专业人士指出，类似的情形在期货市场上曾经出现过一次，那是2000年的天然橡胶期货事件。该事件与硬麦目前情况如出一辙。也是交易所调查主力多头资金，然后期货价格狂跌不止，大量多头穿仓，弃盘（不再追加保证金，直至该户头被穿仓）。然而市场中最悲惨的并非被穿仓的多头，而是大量组织了货源，想要高价抛售到期货市场上的空头，当时天然橡胶现货价格由9000元／吨狂跌至6000元／吨，大量空头倾家荡产。

　　郑商所公布的仓单情况显示，目前硬麦实际注册仓单2万手左右，而预约的仓单超过4万手，一旦多头主力弃盘，大量拉进交易所仓库的小麦将无人接手，抱着赚取差价目的的空头同样也要面临巨额亏损。

　　据知情人士透露，多头主力已经在考虑不再增加帐户中的保证金，即决定放弃已经投入的所有资金，从硬麦市场上撤离。而一旦价格继续下跌，上期所天然橡胶中的一幕，不排除在郑州“昨日重现”的可能。