暴炒天胶期货 殃及玉米推出(原载于经济观察报)

　　2003年2月17日经济观察报

　　侯宁

　　近日,大连商品交易所就玉米期货合约及相关规则的修改正式向市场各方征求意见。对此，市场人士普遍乐观地认为，大商所此举显示“玉米期货推出在即”，而在经历了5年冻 结期后，大宗农产品(相关,行情)玉米期货的恢复说明期市的确步入了一个新的发展时期。各类媒体对次消息也响应热烈，有关消息不下几十条，而且在网上被广泛转载。而上海天然胶多头行情的火爆也吸引了媒体的高度关注，叫好声随处可闻。

　　然而，也有市场人士并不这么乐观。他们指出，在国外本该由交易所定夺的新品推出事宜，根据期货交易有关条例，我国却有证监会决定。这本来离国际惯例就有很大差异。然而，实际情况却是，证监会目前也无权决定期货新品能够推出，决定权仍然在国务院这样的高层。这本身说明我国期货市场的发展还很不成熟，而且，照以往经验推断，断言“玉米期货推出在即”显然太过乐观。一位资深期货人士认为：“玉米期货能在年底推出就不错了！而且前提是期货市场今年不能出事！”

　　“老玉米”是期市老面孔事实上，此次所讲的玉米期货“新品”对我国大部分经历了95、96年期货高潮时的老期货而言，却是一个不折不扣的老面孔。那时侯，玉米期货被期市人称作“老玉米”。在95年，记者的一个朋友就曾亲赴大连给一家期货公司操盘，而且中途便回到北京，大谈在大连操盘的危险。“我不得不两天换一家酒店住，因为总有人跟踪我，想揍我。”他归来后神秘兮兮地说。这种场景无疑会让人们想起当年以3.27国债期货风波为代表的期市馄饨时代。那时侯的期货市场伴随着投机者的狂热和监管者的心悸，几乎是在失控的状态下运转。而“没有出过事”的“老玉米”在当时也也曾火暴到国家不得不干预的地步。据深圳中期研究总部王希中介绍，1994年10月,中国证监会发文暂停大商所大米期货交易,原先投资于大米期货的资金急于寻找新的投资方向,这时,曾经火爆的玉米期货得到广大投资者青睐,大量热钱开始向玉米市场涌动。当时国内玉米现货供应十分紧张,交割库存不足,,加上中美知识产权谈判破裂,中方取消了自美国进口大量玉米的计划,这更加重了国内玉米供不应求的紧张气氛。在此背景之下,主力多头在玉米1995年系列合约上展开攻势。龙头品种C505合约为龙头,从950元/吨的低位开始逐渐启动。到了12月中旬,则迅速攀上1350元/吨。而在C505合约进入交割月之后,多头继续炒作C511。该合约于1995年5月15日创下了玉米期货交易史上的天价2114元/吨,与当时的现货价差达600元/吨。

　　大连玉米期价的狂涨及南方各地现货供应的紧张,引起了有关方面的关注。1995年5月13日,国务院召开会议,决定从东北调运100万吨玉米入关以求平抑南方不断上涨的玉米现货价格。而为了进一步平抑玉米价格,中国政府大量从美国进口玉米,1995年7月份累计进口186.4万吨,同时将大量库存抛入市场。即便如此，多头依然不依不饶，在整理后继续推高C511期价，在8月2日,C511单日成交58万余手,创下玉米期货交易史上的天量。

　　“大连玉米C511合约的炒作,尤其是周边市场长春联合期货交易所在玉米期货交易中多次发生严重违规事件,引起了管理层的担忧。加之国债期货风波，红小豆事件、海南咖啡事件的爆发等，直接导致了政府后来的严厉整顿，也导致了1996年以后玉米期货交投的停顿”。王希中说。

　　而新域期货信息研究室的首席分析师王卫波则指出：“玉米期货当年没出大事是因为大商所监管得当，导致违轨投机者没有得到机会。但当年大商所的气氛紧张得跟要爆炸一样，交易所领导、证监会领导都快得了失眠症了。从这个意义上讲，后来的清理整顿已经是势在必行。”“市场不规范，监管不得力，投资队伍不成熟等等，都会带来巨大的期市风险。就算再度推出玉米期货，交易所也必须把风险控制做到家，否则，就难免再现当年的场面。大商所去年控制大豆5月合约巨量交割上就做得很到位。”王卫波说。

　　　“玉米情结”凸现期市人的无奈

　　当然，老玉米确是老面孔的事实，并不能阻挡期市人以及媒体对玉米“新品的热切期待。“期市人和媒体现在似乎有了一种“玉米情结”，为什么呢？因为股市太低迷了，太伤人了，而期市这两年不仅热闹起来，而且因为市场容量目前还太小，所以她的发展的余地很大。”大商所一位部门负责人表示。

　　确实，与两年来各种问题层出不穷的股票市场相比，近两年来的期货市场却走出了低迷。不仅成交金额在2001年起，连续两年增长，分别达到3万亿和4万亿，而且从大豆期货一枝独秀，到今天的天然胶、期铜、豆粕、小麦的多品种全面热络，期市似乎已经走到了一个发展的崭新阶段。如今，上期所天然胶的持仓甚至已经超出20万手，期价也不到一万元飙升到了目前的一万四千元附近。可谓是价升量增。这虽然让上期所监管工作日益繁重，但也确实展示了期货市场的独特魅力和投资者对期货品种的潜在需求。而且，上期所的另一个主打品种——期铜也走出了全球“影子市场”的尴尬，成为全球铜商以及投资者需要密切关注的全球定价参考。在此背景下，大商所的玉米期货征求意见稿便如同火上浇油一样，使市场对期市大发展的期盼变得更为热切。

　　“期市目前的活跃品种都是存量品种，玉米虽老，但她毕竟是新品。这对5年来不推新品种的期货市场来讲，意义绝对是很大的，况且，玉米可是比大豆更大的品种。”王卫波告诉记者。他接着分析说：“其实，大家盼新品种已经是很久的事了，可以说是望眼欲穿。所以现在一有些动静，就被炒得热火朝天。但我认为，玉米期货的推出并不会向人们想象得那么快。你看，去年市场炒作股指期货是人们以为统一指数至少应该很快出来了吧。现在呢？统一指数没出来，就更别说股指期货了。所以我推断玉米期货的出台最早是今年年底。”种种迹象表明，王卫波所言不虚。期货业协会副会常清指出，我国期货市场面临三大瓶颈。一是投资品种太少。这是大额资金可以很容易地操纵期价；二是投资者队伍中缺乏与现货商、贸易商等关联的套期保值者，这是市场投机力量盛行；三是期市功能没有得以真正发挥。而所有这三点，都与期市品种少，市场容量密切相关。

　　　“大伙对玉米期货期望值太高了。为啥？就是因为5年没推出个新品种了。为啥会这样？因为审批一个期货品种在我国太难了。人家美国决定期货品种的决定权在芝加哥等交易所，而我国呢，期货条例规定在证监会，结果证监会目前却只有建议研究推荐的权利，真正的决定权在国务院一级。”一位从期货公司跳槽到媒体作记者的朋友如是说。“造成这种局面的原因就是95年前后的市场太不规范了，投机者太多了，所以出了3、27国债风波、海南天胶事件、红小豆逼仓等一系列事件。这让管理层听到期货二字就头痛，才直接导致后来严厉的清理整顿，把期货行业差点搞垮。”这位老期货有些伤感地说。“事实上，其或是必先品种，国际上商品经济发达国家的公司，全都会把期货套保放在很重要的地位。如果一个公司不做期货套保，投资商都不会投钱给它”，他说。

　　而市场人士则明确对记者表示，对玉米期货的热切期盼正好凸现了期市人的无奈。“期市人实际过得很可怜。有些人守着这个行业已经有数年，全靠他吃饭，但品种却少得可怜。一有大资金来，就会造成逼仓等风险，市场各方便紧张得要命，所以大家就盼着有个乡玉米一样的大品种出来，好让日子好多一些。还有，期货市场的一些老经理人知识结构老化，但他们自恃资历深而不思进取。结果很有可能被高速发展的市场大潮彻底吞没。”期货业协会的一位资深人士忧心忡忡地对记者表示。

　　当心玉米好梦被天胶吵醒

　　事实上，有着玉米情结的还包括大商所自己。因为他们太担心期货市场的风险问题了。在去年成功地控制了大豆五月合约的交割风险后，朱玉辰总经理曾自信地对记者说：“我们不担心有些人闹事，因为交易所完全是照章办事，这也是大商所这么多年来不出大的纰漏的原因。”而据记者了解，为了推出玉米期货，大商所从2001年末就开始筹划，已经作了大量的准备论证工作。“在筹备推出的准备过程中，是困难重重，毕竟期货市场刚刚步入发展轨道，国家对于新品种的推出也是采取了非常谨慎的态度，不但需要层层审批，而且还要严格把关，尤其是对于曾经有过，但因为种种原因而最后关掉的品种。”大连一家期货一位资深研究人员告诉记者。

　　而据他介绍，鉴于国家对推出玉米期货的谨慎态度，2002年下半年，，大商所副总裁曲立峰先生亲自出马，在惊醒了详尽的市场调研后，联合东北地区以及华北销区的各主要省份的部分省长向有关主管领导亲自讲述玉米期货对于农产品市场，尤其是玉米现货市场的重要性，并递交了书面报告。

　　“推出一个新品种真的是不易啊。但我现在担心大商所的玉米梦被日益火爆的天然胶行情给搅了。”这位期评师担忧地说。

　　据记者了解，春节前，在进口胶源尚未形成集中到港，同时国内资源又异常匮乏的背景下，沪胶期货行情联动国内现货市场行情在1月时间里走出了每吨上扬了2000元左右的大行情。而在春节期间，前期一直处于相对温和盘整状态的国际天胶市场行情出现了大幅上扬的走势，分别代表期货与现货的日本东京工业品交易所(TOCOM)与泰国进口三号烟片胶(RSS3)现货报价，在期现两市联动的作用下，相继突破前期的重要阻力位而大幅走高。受此影响，国内期市多头一举推高天胶期价。到2003年2月13号为止，上期所天然胶仍然在如火如荼地演绎，而以主力品种0305为例，其期价已经从每吨10000元涨到了13000多元。“快找些资金来做天然胶吧，大牛市小不了，赚钱的绝对机会”，节前，一位期货公司老总给记者打电话时建议说。

　　与上述老总的热情看多视角不同，春节期间，期货界的一位负责人则告诉记者：““天然胶酝酿的风险不小，上期所的压力很大，如果不是春节前国际天然胶市场出现调整，就真的要出事了。”而节后天胶再度暴涨，此种情形，想必让那位老总心花怒放，而那位负责人则想必更加忧心了。

　　而有期评师乐观预测，在国内4月份开割前，在几乎没有资源的背景下，天胶行情仍有望继续延续上涨趋势，只是在行情发展过程中，避免不了会产生局部的震荡。鉴于13日涨停板持续封住，后市估计在强势效应下，仍有继续走高的动能与潜力。

　　对此，新纪元期货公司马明超认为，由于上海期货交易所在激活天胶期货上作了大量诸如降低交易费用等工作，因此天然胶的活跃是可以理解的。而且，由于天胶现货断档确实是事实，因而期价上扬也顺理成章。但多头如果继续逼仓，持仓量继续增长，则必然会导致期现货价格的最终背离以及交易所监管方面的困难。“要谨防投机思潮死灰复燃！”马明超在电话中对记者郑重地强调。

　　“在中国期货发展的历史中，曾经发生过某品种现货价格徘徊于2000元/吨，而期货价格却被炒到了4000元/吨的事情。在那样的市场中，期货市场的功能完全丧失，而投机行为却被冠上了＂发现价格＂的冠冕堂皇的理由，实质上却是在扭曲市场。现在天胶的炒作有其合理性，但如果把天胶炒焦了，出了事情，就会影响玉米、棉花、原油等期货大品种的出台，那样反而不利于整个期货市场的发展。”马明超分析说。

　　一些市场人士指出，我国地大物博，无论是经济总量还是行业和产品的供求规模都在国际市场上占据主要地位，因此，我国的商品期货市场大有发展前途。但是，商品期货市场的发展千万不能再走回头路。＂小品种，大发展＂虽然能够尽快的活跃市场，满足市场资金的需求。但是小品种难以监管，一旦发生风险，又会对当前刚有好转的市场造成伤害。

　　“国家推出玉米这样的大品种是对的，只有玉米、棉花、石油等这些期货＂大盘股＂的降临，才能奠定中国期货大发展的基石。但这一天没有到来之前，我们仍不能产生过多的冒进思想。”马明超最后说。