反弹为何久候不至 问题存在于基本面、政策面

　　徐明

　　问题存在于基本面、政策面，甚至更深的经济体制运行方面在短线把握不定的情况下，投资者可多从中线角度考虑，适量持有一些中报较好个股

　　近期的沪深股市，令投资者饱受折磨。空方一路高歌猛进，多方则节节败退，股指的 下降趋势丝毫没有被遏止的迹象。

　　从技术上看，股指理应出现一定的技术反弹。日线上，RSI、W％R、KDJ等多项强弱指标均处于超卖区内，并出现不同程度的钝化。点位上，沪指已经击穿了从1311至1649点上扬波段回调的三分之二位置，即1424点，这个位置通常具有技术上的支撑作用。形态上，本周一的裂口下跌，使得沪指跌破了近期下降通道的下轨。但是，种种技术上的要求，均未能使反弹如期而至。

　　股指的反弹久候不至，实在已经脱出了技术层面，问题存在于基本面、政策面，甚至更深的经济体制运行方面。

　　从基本面看，近期比较突出的是资金面的问题。出于种种原因，近期市场的发行节奏加快，6月、7月连续创出了今年融资额的新高。本周大盘股华夏银行发行，但仍然保持了每周两个新股的发行速度。在资金供应本已捉襟见肘的情况下，央行将提高存款准备金率的消息，雪上加霜。更令证券市场感到胆寒的是，调高存款准备金率表示出的货币政策收紧的趋向，及由此可能产生的一系列对资金面的不利因素。比如，调高存款准备金率造成市场融资成本的上升，从而使市场利率出现上扬。在经济局部过热并没有在股市上得到反应的情况下，这次急刹车倒莫名地使股市跌了个满地找牙。

　　从政策面看，在近期股市的下跌过程中，管理层并没有出台利好，颇有点无为而治的味道。但是，矛盾重重的股市，恐怕并没有自己起死回生的功力。一方面，惯于依赖政策信号的普通投资者，一时没了方向，在损失惨重的情况下，只能原地趴下不动。另一方面，主力机构投资者出现分歧。

　　不仅是券商与基金之间出现分歧，基金之间也出现分歧。表现为券商股跃跃欲试，而基金重仓的蓝筹股则破位下行。目前看，股市就像一个吃奶的孩子，你不让他喝奶（不出利好），给的又是夹生饭（资金面的利空不断），叫他怎么活呢？断奶恐怕应该有一个过程吧。

　　从经济体制运行方面看，关键是股市的定位问题。不应仅将股市作为一个融资的场所，而应将其视为市场经济的一个承载体，先进生产力的一个孵化机，资源优化配置的一个适配器，企业提升经营管理水平的催化器。这样，才能还股市以本色。

　　短线看，股指扭转下降趋势的可能性还不大，但存在着反弹的希望。本周一的向下跳空缺口，从性质上讲，应可以排除是突破缺口和中继缺口的可能性，故短线应可期待有一个回补过程。但是反弹即使发生，仍是偏弱的，技术上看，回到下降通道的中轨处，即30日线附近，可能就会遇阻。在短线把握不定的情况下，投资者不妨多从中线角度考虑，适量持有一些中报较好的个股，如瑞贝卡、澄星股份、昆明制药等。

　　(作者单位为申银万国证券研究所)