ST吉化恢复上市 国企负债坐困愁城

　　本报记者　孙　铭

　　吉林报道

　　“除非出现特别重大的意外事件，否则ST吉化的全年赢利目标是有保证的，我们公司复牌应该没有问题。”ST吉化（000618，SZ）一位高层自信地告诉记者。

　　8月11日，ST吉化正式接到深圳证券交易所公司部的复函，深交所已经决定受理公司关于恢复股票上市的申请。这意味着因为连续三年亏损而在今年4月30日被暂停上市的ST吉化，将可能在市场上重新挂牌交易。

　　经普华永道中天会计师事务所审计，ST吉化2003年上半年实现净利润2.4亿元，一举扭亏为盈，成为上市公司中靠自身而非重组实现扭亏的少有案例之一。

　　出身豪门

　　ST吉化脱胎于吉林化学工业公司，是全国“一五”期间的156项重点工程之一。目前该公司仍然是中国最大的基本化工产品和化工原料生产商之一，同时也是中国最大的综合性化工企业之一。吉化的老工人依然对过去的荣耀耳熟能详，在过去40多年的岁月里，吉化先后获得了60多项国家级的荣誉和奖励，是中国化学工业的一面旗帜。

　　然而，历史性的辉煌却逐渐演变成历史性的包袱。由于公司的大部分设备建成于上个世纪50年代，老化严重，技术革新要求迫切。公司前些年在进行项目改造时，国家的投融资体制由拨款改为贷款，公司为此背上了沉重的财务包袱，很大程度上吞噬了公司的大部分利润，迄今公司仍然没有全部还清所有技改贷款。

　　曾经让吉化人引以自豪的30万吨大乙烯正是这样一个典型。大乙烯及其配套装置总投入为196亿元，其中银行贷款为179亿元，占总投入的91.3％，资本金仅为17亿元，占总投入的8.7％。如此高的贷款比例给企业的生产经营带来巨大压力，每年的还本付息额高达27亿元。吉化集团的资产负债率不断上升，据中国人民银行沈阳分行的一份调研资料显示，1991年为45％，1994年为61.28％，1997年为78.02％，到1998年底长短期贷款余额高达306.97亿元。

　　高财务成本极大地削弱了产品的市场竞争力，经营风险明显加大。而且由于近年还贷高峰期来临，还贷任务繁重，造成企业资金严重短缺，加之近年企业的严重亏损，现金流量减少，造成了资金紧张的恶性循环。

　　屋漏偏逢连阴雨。在资金紧张的情况下，吉化相当多的设备却又面临着技术改造的任务。人行沈阳分行的调研结果显示，吉化集团455套生产装置中，属于落后的有130套，属于一般水平的有209套，这两项占了设备总数的75％，技术改造的艰巨任务由此可见一斑。

　　盈利秘方

　　2003年成为ST吉化的拐点。

　　“公司能够在2003年实现赢利，一是今年的市场环境比较好，二是我们努力降低了成本。”ST吉化董事会秘书室的苗亚男分析说。

　　今年我国宏观经济形势整体向好，经济增长势头强劲，对生产资料的需求也快速增加。2003年上半年，ST吉化的销售收入与2002年同期相比增长了107％。

　　ST吉化的主要产品为石油、石化及有机化工产品、合成橡胶产品。以石油产品为例，2003年上半年石油产品的营业额上升了167％，由2002年上半年的15亿元增加到40亿元，占总营业额的比例由2002年上半年的33％上升至2003年上半年的43％。而同期石化及有机化工产品的营业额也上升了81％，合成橡胶产品的营业额上升了54％，这都给ST吉化的赢利做出了明显的贡献。

　　苗亚男认为，收购吉联公司对公司的赢利也功不可没。公司在2002年以人民币1.35亿收购了控股子公司吉联（吉林）石油化学有限公司35％的外方股权，将吉联公司的业务整体并入，增加了公司的产品品种，大大提高了竞争能力。据介绍，吉联公司的醇醚装置为亚洲最大，国内市场占有率达51％；环氧乙烷为国内三大生产厂家之一，市场占有率为12％；丙烯酸及酯类的市场占有率为9％。目前吉联公司的生产装置已经并入ST吉化，吉联公司被注销。

　　ST吉化的另一赢利秘方是调整负债结构。由于历史原因，公司的债务结构不合理，贷款利率高，财务负担沉重。从2000年起，公司与有关专业银行进行协调，全力组织置换和归还高息贷款，并通过强化资金运作等措施，使有息债务规模不断降低。2002年年报显示，ST吉化融资活动之净现金流出量大幅减少，这主要因为该公司偿还银行贷款4.6亿元，而2001年公司更是偿还银行贷款10亿元。偿还的贷款主要为利率较高的银行长期贷款，而公司借入的是利率较低的短期贷款。经过这样的负债结构调整，公司的利息支出由2001年的近6亿元减少至2002年的4.7亿元。

　　前途不明虽然ST吉化实现了赢利，但这种赢利是否能一直持续下去仍令人担忧。

　　“ST吉化亏损的原因是历史包袱沉重，再加上市场行情不好，公司不可避免要亏损。”华夏证券公司石化行业研究员董兴武分析说，“ST吉化实现赢利的原因也无非是这些———

　　减轻历史包袱，又恰逢市场行情比较好，石化行业的景气度上升。”

　　试想，如果石化行业再次遭遇前几年严峻的市场环境，ST吉化还能否实现继续赢利？许多投资者对ST吉化的变脸记忆犹新，在2000年，公司报废了高达6.7亿元的设备，导致公司2000年发生亏损。2001年，ST吉化亏损额高达18亿元，创下了当时证券市场之最。由于连续两年亏损，2002年4月被戴上了ST的帽子，而当年公司又亏损了10亿元。

　　值得关注的是，虽然ST吉化在减轻债务负担方面使出浑身解数，但是该公司的负债率仍然居高不下。2001年公司的负债率高达73％，2002年降为65％，而今年6月底，公司的负债率进一步降为56％。但是56％的负债率仍然属于较高水平，严重制约着公司未来的发展，成为公司沉重的负担。因为如果要降低负债率，减轻利息负担，就需要动用公司利润来偿还银行贷款，而这势必要减少公司对新产品开发等方面的投入。

　　“吉化是东北大型国有企业的一个标本，它既有过去计划经济体制下曾经的荣耀，也有在市场经济体制下暴露出的种种棘手问题。”ST吉化一位高层人士感慨地说。