华夏银行会否后来居上

　　张永攀

　　华夏银行的发行给市场带来空前的扩容压力，但却因其本身有金融银行股和低价大盘蓝筹股等美丽光环罩身，从而赋予其未来股价以想象空间，预计待市场转暖，该股上市后迟早会受到市场的追捧。那么华夏银行投资价值何在，其发行上市对金融板块又将会产生什么样的联动效应呢？

　　首先，公司脱胎于首钢财务公司，是由首钢总公司独资组建的全国性商业银行，现有发起人股东29家，已发展为一家具有中等规模和相当竞争力的股份制商业银行。与已上市的四家银行股相比，公司资产规模排行第四，仅高于深发展。公司着眼于股东长期利益的最大化，近年来净利润保持较为稳定的增长势头，2002年实现净利润7.05亿元，同比增长10%以上，每股收益0.28元。

　　公司发展符合国际银行业关于稳健经营的普遍要求，资本充足率达到8%以上，现有不良贷款率为4.69%，属较低水平，备付金比例在12%以上，贷款集中度等指标均在合理范围之内，具有较强的抗风险能力。作为一家处于规模扩张初期的股份制商业银行，可以预期公司未来发展仍具有较好的成长性。此次募股资金用于补充分支机构营运资金、拨付增设机构营运资金，购置电子网络化系统设备及技术等，募股资金到位后，公司将突破资本瓶颈制约，步入发展的快车道。

　　其次，与近年上市的招行、民生和浦发等银行股相比，华夏银行5.6元的发行价仍属较低水平。按照目前市场状况测算，由于银行股正处于回调中，加上提高存款准备金率对银行股又构成利空，预计其上市初期可能会故作低调，上市首日定位大致在7.8元左右。目前银行股股价均处在8-10元以上水平，市场比价效应以及内在价值决定其上市经充分换手后，在后市应有一个向上拉升走高的过程，最终会向银行股整体股价水平看齐。尤其是作为银行板块的新成员，兼具低价大盘金融蓝筹潜质，较之其它银行股可能更具市场号召力，也即“后来者居其上”，该股在后市新一轮阶段性反弹中有可能担当领衔上涨的重任，并因此重新激活银行股走强。

　　另外，公司发行方式上的创意也赋予其股价以一定的想象空间。一是采取联合主承销商承销团形式，二是向二级市场配售与上网定价发行相结合方式。南方证券和中银国际联合组成主承销商，其目的主要在于分散和降低主承销商的承销风险，同时也反映了机构对该股的偏好程度。而采取市值配售和上网定价相结合的发行方式，其目的是为了满足部分稳健型机构投资者参与申购的要求，同时也旨在吸引场外游资入市，这一点与年初中信证券的发行有着惊人的相似。而中信证券上市后的惊人表现与其发行方式上的这种花样翻新不无关系，并且由于两种申购方式在时间上已经错开，配售市值事实上又可以参与现金申购，这为大机构投资者提供了极大的便利，将大大激发其参与申购的热情。同时第一主承销商南方证券又是资本大鳄和股市高手，所有这些似乎都在暗示该股上市后可能潜伏着较大的市场机会，一旦时机成熟，随时有可能爆发。

　　（作者单位为国海证券研发中心）