硬麦底部将临

　　经过连续4天的大幅下跌，硬冬白麦期价已从1450元一线大幅下跌至1300元一线，跌幅不可谓不大。

　　硬冬白麦期价的剧幅下跌，除了基本面的因素以外，还有309合约暴跌给市场带来的恐慌性因素。如果309合约在连续3个跌停板的情况下根据交易规则对冲强平，则大量的仓单将积压在交割库，对后市极为不利。郑商所及时发出风险警报，并调整规则，没有强平，只是 将涨跌幅调整为正负2%。

　　从8月26日的收盘情况看，309合约在跌停板的价位仍有高达4.1万张的卖单。从其实际价值来看，离注册成本还有一段距离，估计该合约连续跌停的局面还不会改变。而从远月合约的行情来看，前期运行的市场价格并没有过度高估，而在此轮大跌中则出现了较大幅度的修正。309合约的大量仓单，对远月合约形成了明显的市场阴影，这也是市场形成恐慌的原因所在。

　　由于市场的修正过度，以311、401为代表的远月合约即将出现底部。之所以得出这样的结论，主要是从硬冬白麦的价值区间进行研究的。目前现货市场上符合交割标准的硬冬白麦收购价格在1180元一线，加上费用，收购成本在1200元/吨。1200元的收购成本加上仓单注册费用，包括长短运费、仓储费等因素，其注册成本在1350元一线，以此价值区间分析，目前以311、401合约为代表的远月合约已经低于其注册成本，投资价值初步显现。

　　由于市场是在恐慌中下跌的，因此在恐慌性抛盘的压力下，其底部价格往往会明显偏离其实际价值。8月26日周二硬冬白麦期货远月合约已跌至1300元一线，在周三早市309合约再度跌停的打击下，远月硬麦合约还会出现一次恐慌性的下跌。但从周二尾市的情况看，买盘力量在尾市已经积极出现，尾市各远月合约普遍打开了跌停，证明已经有买盘在积极介入。

　　从现货面粉厂商的需求情况来看，目前在市场上组织硬麦货源是较为困难的。以现货价1180元/吨组织货源已较为困难，加上运费、除杂、整理费用，其最低成本也在1250元的上方。而期货小麦仓单和现货小麦仓单的最大区别，在于质量和品质优势，因此期货小麦深受现货厂商欢迎。如远月硬麦合约跌至1300元的下方，现货商将积极进入市场购货。

　　还有一点，目前硬麦的价格定位是销区价格，而不是产区价格。我们上述的成本估算则是按照产区价格成本进行估算的，还没有将产销区之间的价差考虑在内。如果将此价差考虑在内，则反应迅速的部分销区现货商将在本周大量入市购货。

　　从时间上考虑，如行情运行猛烈，则时间必然短暂。硬麦期货自本轮跌势的高点已下跌了6个交易日，时间上已经运行充分，价格上也跌入成本区间。因此，周四前后出现底部的概率最高，当然不排除底部时间前移或后移的情况，但时间上以周四为准，底部的极端价位应在1250元左右。