也谈指数基金“接庄”

　　本报记者 唐健

　　博时裕富证券投资基金发行终于结束，这只跟踪新华富时A200的指数基金因其是否会被动“接庄”而备受市场各方关注，而一些媒体更是频频质疑，担心其成为庄股出逃的工具。

　　事实上，被动投资“庄股”并非博时裕富所独有的情况，早在新疆屯河入选上证180指数时，这一问题就摆在跟踪上证180的指数基金面前，而此次博时裕富之所以备受关注，其原因是德隆系三大股———新疆屯河、合金投资和湘火炬均入选新华富时A200指数成份股。

　　这是一个基金业非常敏感的话题。由于媒体的刨根问底，基金公司也不得不对此表态，有的表示没有购买入选成份股的某“庄股”；有的基金公司表示会对个别成份股进行一定的处理，在资产的安全性和可复制性之间会选择前者。

　　尽管基金管理人注重资产安全性的表态似乎可以平息市场的担心，但事实上，业内人士也特别指出，这种“主动地”对个别成份股进行处理的做法必须适度。他们认为，指数基金是一种被动投资，被动投资理念是基于“市场是有效的，主动投资不能战胜市场”，对于个别成份股进行主动的处理有背离被动投资原则的可能———即使这一处理并不影响指数基金跟踪指数的精确度。

　　有人士表示，无论是上证180指数还是新华富时A200成份股中，除德隆系的三大股等被媒体提及的几只股票外，还有相当一批被市场认为是“庄股”的股票，对这类股票是不是也要进行特别处理？如何处理？是完全回避还是部分回避？被采访的基金公司都认为，由于股票流通性较差而采取一些特别处理是可以接受的，但这种判断必须是基于股票的流通性而做出的，而不是基于股票是否为“庄股”的判断，因为庄股的界定并没有明确的标准。有人士还提醒，指数基金回避“庄股”的办法一般采取用收益、走势相当但流通性较好的其他股票来替代，而这类股票是不断发生变化的，基金为了保证跟踪的精确度，也不得不频繁更换这些股票，增加交易成本。

　　市场上有种观点认为，应该改变目前这种指数编制方法，应“根据中国股市的实际情况，创造能够真实反映中国证券市场运行状况和股票走势的特色指数”。这种观点也遭到部分人士的反驳，他们认为，“庄股”进入指数成份股正是体现了目前中国股市的特色，反映了市场的真实性面貌。

　　有人士认为，指数基金会否“接庄”的话题前期之所以如此引人关注，这一方面说明，市场对指数基金的被动投资理念没有真正理解，给基金管理人坚持投资理念形成压力；另一方面值得市场深思的是，中国的股市是不是一个真正有效的市场，在这样一个市场下以被动投资为宗旨的指数基金是否有大规模生存的空间。