创造适度通货膨胀 日本经济问题可在两年内解决

　　中新网8月26日电日本经济正显现出复苏的迹象，在过去的十年中，这已是第五次出现这种情况了。不仅国内生产总值恢复了增长，日经指数也突破了万点大关。英国金融时报发表文章说，一些评论人士认为，经济反弹已经来临。但是，他们也许有些盲目乐观了。

　　这次经济繁荣-衰退的大周期始于上世纪八十年代中期，日本现在正处于这个周期的中期至末期阶段。一系列因素的同时出现并相互作用导致了这个周期的经济繁荣，这些因素包 括上涨的资产价格，过热的实体经济活动以及过高的贷款。当九十年代初繁荣期终结之后，同样的因素又发生逆转，促成了经济衰退的恶性循环。

　　通常，一个国家的中央银行可以通过将短期利率降低到某个水平：即各商业银行资本得到补充，资产价格获得重估，实际经济活动得以复苏。然而，日本在繁荣与衰退之间的差距实在太大了，日本央行(BankofJapan)无法通过降低利率，架起繁荣和衰退之间的桥梁。五年前，这种传导机制失灵，传统的货币政策变得毫无用处。

　　1999年2月，短期利率被降至零点(自那时起至今，几乎也一直为零)。但由于银行的过度储备，使利率政策一直是无效的工具。从那时起，中期债券收益率接近于零，货币基数和货币供应继续缩水。上个月，长期日元债券的收益率下跌到世界上任何国家都从未有过的低水平。尽管如此，各银行仍然在购买债券，而不是发放贷款。自1998年以来，银行贷款数额一直在下降。

　　为了解决日本经济面临的问题，日本政府必须做两件事。首先，它必须重整银行系统。繁荣期的后遗症是从本质上造成了银行的破产。银行再资本化(这次也包括日本银行在内)必不可少，但是目前做得还远远不够。银行家极度希望保持储备。因此，银行系统应该暂时收为国有，以重建银行家的信心，使他们重新开始放贷。

　　其次，日本央行必须设定足够高的负利率，达到刺激开支、减少实质性债务负担的目的。但是，负利率的水平也不能太高，否则长期债券收益率的陡升会扼杀了刚刚开始复苏的日本经济。

　　为了达到以上目的，日本央行需要略施招数，创造适度的通货膨胀(高于名义利率)。当然，采取通胀手段会进一步危及日本央行的信誉，更多的流动性将落入日本的流动性陷阱。不过，有个解决的办法。这就是，日本政府可以发放钱款。它可以印制适量的货币并发给每位公民，这件事将产生巨大的心里效应。和传统的退税政策不同，发放钱款不会使国家增加任何债务负担。当人们目睹政府在印钞和发钞方面具有无穷的能力，用密尔顿弗里德曼(MiltonFriedman)的话说，钱就像是“从直升机上撒落下来”一样，他们就可能会增加消费和投资了。

　　这样做的危险在于，当通胀尚未带来实质性好处时，通胀预期有可能导致债券市场崩溃。防止这种情况发生的办法是：让名义利率为负值。

　　在名义利率为负的环境下，会发生一些奇怪的事情。贷款方需要付利息给借款方，债务人为借钱而获得报酬。零息债券(Zerocouponbonds)高于票面价值交易。斯尔文格塞尔(SilvioGesell)是布宜诺斯艾利斯的一位商人，他于1891年就为这种环境设计了必要条件。他提出，定期在货币上盖个上印花，为获得这种印花需要纳税。

　　按照格塞尔的思路征税，便产生负债券收益率，同时也造就了持续繁荣的债券市场。一系列持续存在的名义负利率，应该能够结束今天所谓的“负金融资产泡沫”。至少，针对可能崩溃的债券市场来说，适度的“格塞尔税”是一种可靠的保单。

　　每年5%的格塞尔货币税虽然能强迫人们消费支出，但是这种方法并不受人欢迎，甚至可能导致一场政治危机。而直升机上洒下来的钱本身也可能导致一场金融危机。但是，每种方法都针对人们手中的钱，而非人们的花费。当银行被国有化，并且政府实行可信的通胀政策的时候，这些方法可能发挥作用。这样，日本的经济问题将在两年内得到解决。