准备金率调高股市债市齐跌_滚动新闻_财经纵横

准备金率调高股市债市齐跌

http://finance.sina.com.cn 2003年08月26日 08:13 四川在线-华西都市报

　　准备金率调高的消息公布后，昨日沪深两市出现一定幅度回落，指数收出中阴线，沪综指跌16.7点，深成指跌27.7点。受该政策影响较大的行业如银行股、地产股回落的幅度相对较大，银行板块指数和地产板块指数跌幅分别达到1.9%和1.37%。与股市微澜相比，债市昨日则遭遇重创，深圳企债指数大跌0.4%，国债龙头品种9908跌幅达到0.38%，均为今年以来最大跌幅。

　　股市已提前反应

　　央行存款准备金率的调整,可以说是牵一发而动全身。1998年以来,存款准备金率进行过两次调整:一次是1998年由13%降至8%,另一次是1999年从8%进一步下调至6%。而这两次的初衷都是为克服亚洲金融危机以及通货紧缩。上调存款准备金率,直接影响就是减少货币供给,银根收紧,利率出现上涨预期,贷款规模下降,这对企业生产经营和机构投资运作都会产生负面影响。中证咨讯的徐辉认为,央行给出了一个明确的收缩银根的信号,但“利空出尽是利好,股市将按照自己的规律运行。”

　　据悉,央行在6月中旬即通过不同的途径,向市场传达了将调高银行准备金的信息。徐辉认为,6月以来市场的回落事实上是对该政策的一个提前反应,因为该政策是6月以来对市场影响最大的因素。他表示,部分对贷款依赖程度较高的资金密集型行业会受到较直接的负面影响。从1995年一季度至2002年第二季度的数据看,狭义货币增长率和上证综合指数的变化率之间没有明显的正负相关关系;而在1996年—1999年央行7次降息的利好下,股市却多次在降息当日出现下跌。

　　银行利润小幅缩水

　　亚洲证券彭蕴亮认为,上调存款准备金率后,整个金融体系的贷款扩张能力下降,相应的派生存款增长也下降,商业银行业务规模将出现收缩,在固定成本无法调整的条件下,业务规模的下降,对银行的利润将产生冲击。同时,提高存款准备金率会减少资金供应量,推高同业拆借利率,资金成本的增加必然会影响到上市银行的利润。此外,由于货币供应增长速度的放慢将从源头减少债市资金的供给,债市将继续看淡,商业银行的国债投资面临缩水风险。他表示,浦发银行、招商银行、民生银行、深发展以及即将上市的华夏银行都不可避免地受到影响。

　　徐辉提醒说,由于银行方面补仓备付金,市场资金的供应短期内将有一定压力,因此近一个月内市场可能难以迅速走好。但如果市场出现急速下挫,则将是介入心仪股票的好时机。他表示,随着银行股指数回落21%,招商银行由13.5元回落到10.5元,民生银行由12.7元回落到8.8元,“银行股的机会在利空中反而降临了。”记者杨波

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　　深发展受影响最大

　　在存款准备金率提高之后,上市银行在贷款和投资方面的增速就会受到影响,存款准备金率偏低的银行,还可能需要出售一些投资,以达到7%的法定标准。这些都会影响到上市银行的收益。

　　高存款准备金率会减少资金供应量,提高同业拆借利率。上市银行在同业拆借市场多为净资金需求方,因此提高同业拆借利率,必然会影响到上市银行的利润。不同银行同业流入资金的金额不一样,深发展和民生银行对同业资金的需求额较大,因此同业拆借利率上升对这两个银行的影响会比较大。

　　我们估计,上述两种影响可能使深发展每股收益减少额最大,其他几家上市银行每股收益减少额可能会比较小,不超过0.01元/股。西南证券　程萍萍

　　回顾

　　过去两次调整与股市走势

　　我国的存款准备金制度是在1984年建立起来的。近20年来,存款准备金率经历了6次调整。1998年以来,存款准备金率进行过两次调整:1998年3月将存款准备金率由13%下调到8%,1999年11月存款准备金率由8%下调到6%。与之相对应的证券市场走势:1998年3月份准备金下调5个百分点过后市场小幅反弹,随后继续中期整理,在1999年5月份之后形成牛市。1999年11月份准备金下调2个百分点后市场并没有及时反映,而是在1999年12月份之后形成了牛市。

　　当然,这仅是现象本身。就其内在的影响方面,笔者认为还仅是一种间接性的影响,其中并不存在着一种必然联系。证券市场行情能否出现,要放在一个大的政策环境、市场本身运行阶段、整个宏观经济状况、经济行业热点等方面进行综合的判断才能够得出结论。

　　1998年那次降准备金后市场并没有马上出现行情,而是在一年多后才出现牛市,这说明它作为一个单一政策并没有改变市场的运行格局。而1999年那一次是处于牛市上升趋势之中,这一政策则顺应了市场形势的发展。

　　当前整个经济状况已经明显改善,由前几年如何启动经济转向了如何平抑过快发展的势头,如此快速发展的经济,促进了很多行业的复苏和大量国有企业经营业绩的明显改善以及居民消费能力的提高,而这又将成为证券市场增量资金的源泉。与此相比较,此次提高一个百分点完全不会影响到资本市场总体发展的格局。

　　银河证券　李志刚

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