调高准备金率影响几何？

　　广发证券邸永忠

　　受周末央行公布调高银行存款准备金率的消息影响，市场做出相应反应，周一深沪股市双双以跳空低开的方式继续向下破位，除当日债券市场全线下挫之外，两市A、B股也有不同程度的跌幅，股指再创今年4月中旬以来的调整新低。那么，提高存款准备金率究竟对市场会产生何种实质性影响？在此背景下，我们应如何看待股市后市？

　　央行决定自9月21日起将银行存款准备金率由6%调高至7%，这一政策举措旨在抑制商业银行贷款增幅过快，防范银行系统风险。预计其将带来商业银行近1500亿元的资金冻结，并且也将对证券市场有着不容忽视的间接影响，特别是对债市和股市中的相关行业板块个股造成的负面影响较大。具体影响可表现在以下四个方面：

　　其一，下半年资金面供给面临严峻考验。此次调高银行存款准备金率是继前不久颁布进一步加强对房地产信贷管理的通知之后的又一收缩银根的重要政策信号，这将间接影响到证券市场下半年的资金供需格局，而新股扩容节奏的加快将对市场后续资金供给有着较高的需求，如果后续资金供给难以再取得动态平衡的话，将会以市场重心进一步下移作为代价。调高存款准备金率无疑将使股市资金净流出量逐步趋升，市场资金面供给面临严峻考验。

　　其二，房地产、金融及大盘国企股业绩预期有所下调。调高存款准备金率将对部分对银行贷款依赖度较大的行业产生负面影响，其下半年经营业绩预期也会随之下调。房地产板块在调高准备金率和加强对房地产信贷管理的双重政策作用下，将使该板块下半年继续趋淡，部分资产负债率高企的房地产类个股将因此蕴含着较大的潜在市场风险。金融板块则由于业绩增幅预期的降低而会影响到其整体的股价定位，加之近日华夏银行即将发行上市，也会对金融板块的平均市场定位产生一定的向下牵引作用。此外，以汽车、钢铁和石化为主的大盘国企股也将受到不同程度的影响，并且由于这类个股对股指权重影响较大，不排除其会对后市股指运行形成一定的负面拖累的可能。

　　其三，机构融资成本逐步提高。调高存款准备金率将直接导致市场货币供应量的逐步减少，资金拆借较以前难度加大，市场实际利率有可能随着回购利率上扬而逐步趋升，从而加大市场资金运作的成本。

　　其四，债券市场走势趋于疲弱。在市场普遍对今年下半年债券二级市场不看好的情况下，此次调高存款准备金，将令以股份制商业银行为主的机构投资者被迫减持国债现券。同时由于央行公开市场操作已逐步见效，加上新股上网定价发行重新登场，都会引导市场实际利率逐步上扬，债券市场将更加趋于疲弱。

　　通过上述分析，投资者不难看出，目前得出大盘即将完成探低过程的结论尚为时过早，但是不是会引发新一轮跌势还需要进一步观察，毕竟调高存款准备金率对证券市场的间接影响将是一个逐步释放的过程，其影响可能会贯穿于整个下半年乃至明年上半年的行情走势中，也就是说，调整的时间会随此政策推出而进一步延长，投资者应做好必要的应对心理准备。就短期市场运行趋势而言，上证指数有效破位1440点的0.618黄金分割位后，意味着股指调整级别正在升级，已不仅仅是针对上半年升幅所展开的调整。从技术形态分析，后市大盘将继续寻求底部支撑，其下一重要技术支撑位将在1380点一带，而整个三季度行情演变将会以震荡盘落探低为主。目前操作策略仍应坚持以谨慎观望为主，控制好仓位，并注意及时回避受此政策影响较大的行业板块个股。