陆国庆博士：我国证券市场制度性缺陷严重

　　记者　何晓晴

　　最近，有关我国股市为何失去吸引力的话题讨论得颇为热烈。日前，记者就此问题专访了广发证券发展研究中心博士后陆国庆先生。

　　“今年来，全球主要股市基本摆脱了去年的颓势，出现了恢复性的上涨行情，不少股 指创了两年以来的新高，美国道琼·斯指数、纳斯达克指数，恒生指数、H股指数等创了近两年来的新高，全球资本市场活力日趋恢复，对投资者的吸引力在不断增强。但中国股市却显得与全球股市格格不入，一直在下跌中煎熬。个人认为，导致我国股市失去吸引力的根本原因有四个。”陆国庆向记者陈言。

　　国有股流通问题制约股市发展

　　“国有股流通问题首当其冲成了制约股市发展的顽疾”，陆国庆称。“不管是宣布暂停国有股流通也好，还是公开辟谣也好，投资者的信心始终难以恢复。因为不管怎样，国有股的流通问题是迟早要解决的，目前只是暂停，‘暂停’二字使人们无法预测管理层的真实意图，这就不可能给投资者尤其是大资金的机构投资者一个安全稳定的未来预期，从而也从根本上封住了我国股市的上涨空间。”

　　证券市场制度性缺陷严重

　　陆国庆指出，我国证券市场制度性缺陷较严重，投资者权益未能得到有效保护也是不可忽视的一个重要原因。我国证券市场是在经济体制由计划经济向市场经济的转轨过程中诞生与成长起来的，计划经济体制无疑在中国证券市场中留下了较深的烙印，如自股市开办以来直至2001年才终结的上市额度制、企业改制上市过程中的捆绑制等无不给中国证券市场带来了严重的危害。由于计划体制的影响，造成了我国股市股权分割、结构失调、一股独大等一系列制度性缺陷，使得投资者利益无从保障。这主要表现在：我国股市中同股不同价使流通股东回报率远不如非流通股东；股权分割的上市公司治理结构使流通股东权益更容易被非流通股东剥夺。陆国庆直言，对处在“新兴＋转轨”时期的中国股市来说，目前正在为摆脱历史遗留的制度性缺陷而苦苦挣扎，正在一天一天付出代价，而这些代价无疑是直接转嫁给了投资者。

　　股市成各类机构圈钱的工具

　　此外，证券市场功能缺失，融资与投资之间的直接冲突也使得我国股市吸引力急剧下降，陆国庆向记者表示。“过度融资症使得我国股市产生了三个怪现象：一是上市公司通过股市的融资额,每年远远大于上市公司给投资者的分红额；二是国家从股票交易中征收的印花税远大于上市公司分红额；三是证券商从股票交易中收取的佣金大于上市公司的分红额。实际上，中国股市成了各类机构从流通股股东手中圈钱的工具。”

　　“更重要的是，作为证券市场发展基石和价值投资理念赖以生存土壤的上市公司可持续发展问题没有得到根本解决，上市公司盈利能力缺乏持续性，中长线投资风险巨大，这一点对投资者信心打击也很大”，陆国庆强调。“此外，由于政策的过度干预，使中国股市陷入了政策市的困惑，始终无法摆脱‘一抓就死，一放就乱，一乱又抓，一抓又死’的怪圈。”