ST原宜恢复上市悬念已不多

　　北京报道作为2003年第一家因连续亏损3年而被暂停上市的公司，ST原宜于8月20日发布了停牌重组之后的第一份中报，每股收益为0.03元，扭亏为盈。同时，公司表示将在5个工作日之内向深交所申请恢复上市。至此，市场观望已久的北京桑德环保集团有限公司携水务、环保两大题材入主ST原宜后将正式走上前台。按照最新的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，ST原宜符合恢复上市的相关要求，再加上湖北大信会计师事务所有限公司出具了标准无保留意见的审计报告，因此业内人士认为，ST原宜恢复上市的悬念已所剩无多。

　　复牌的盖头掀起来

　　细读ST原宜的中报，记者发现，公司2003年上半年实现主营业务收入484.05万元，主营业务利润270.84万元、净利润549.36万元。对此，华侨证券注册证券分析师叶永升认为：尽管构成该公司的利润来源中有一半来自非经常性收益，但这是所有暂停上市公司扭亏所必然要经历的尴尬，因为从公布年报停牌开始到6月30日留给重组方桑德集团只有短短的几个月时间，而重组过程各种法律程序以及相关利益单位的关系协调工作又耗时耗力，因此出现这种情况应属正常。他同时建议投资者，应该更关心公司置入的水务资产的盈利能力和盈利前景，由于水务资产盈利能力稳定，桑德集团注入的水务资产在下半年将给上市公司带来600万元的利润。投资水务行业的特点是可获得长期的、稳定的现金回报，平均净资产收益率一般可稳定在6%～10%之间。因此叶永升先生认为，公司财务数据基本符合行业规律，没有迹象表明公司在刻意进行报表重组，相反，他更倾向于去期待公司未来水务发展的良好前景。

　　重组之后主业持续盈利可期

　　成立于1992年的ST原宜前身为湖北原宜经济发展(集团)股份有限公司，主要经营磷化工产品。2001年底，公司因连续两年亏损被实行特别处理，戴上了“ST”的帽子。2002年底，公司因连续3年亏损而遭暂时停牌。

　　就在ST原宜离退市只有一步之遥的时候，北京桑德环保集团有限公司适时现身。2002年12月31日，桑德集团分别与ST原宜第一、第二大股东红旗电工和夷陵国资局签署《股权转让协议》，受让其所持有21.21%和39.40%(合计60.61%)的股权，并成为其新的第一大股东。至此，桑德集团正式启动艰难而强势的重组，同时，ST原宜的生存以及发展前景也因此日渐明亮了起来。

　　桑德集团入主之后，着手进行资产重组和债务重组。2003年4月5日，ST原宜新东家桑德环保集团与上市公司进行资产置换，其中置换进的两家水场资产尤为引人注意，分别包含公主岭桑德水务有限公司95%的股权和荆门夏家湾水务有限公司95%的股权。这两项工程的可行性研究报告显示，这两家水厂自有资金的财务内部收益率都是12.63%，全部投资的财务内部收益率也都达到了10.76%。按照这种收益率水平，有业内人士为记者算了一笔账：这两家净资产将近1亿元的水厂每年将给公司带来1000万元左右的收益。

　　从目前的重组动作来看，桑德在入主之时就对ST原宜的未来发展进行了精心的设计，按其董事长文一波的设计：在短期，他们会选择一些盈利较好的自来水、污水处理项目置入上市公司，尽快恢复其持续经营能力，摆脱财务危机和退市风险；在中长期，桑德集团将把公司打造成该集团在水务投资和固体废弃物处理等领域的旗舰公司。“因为我们是做产业的，我们奉行的是一种大蓝筹式的重组理念。”原桑德集团财务总监，现ST原宜总经理杨建宇博士如是说。

　　在见惯了许多为粉饰报表而进行的虚假重组之后，桑德重组ST原宜的案例则令市场耳目一新。当然，ST原宜回家的路是否平坦，我们只能以局外人的角度去揣测。有市场资深人士指出，迄今为止，尚未得到该公司国有股权转让批复与否的消息，在没有最终拿到股权之前，桑德集团不太可能将自己最优质的资产拿出为他人做嫁衣，这是否将成为ST原宜下一步发展的一个重要制约呢？