郑麦表演高台跳水

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　　经过一年多的牛市之后，郑州硬麦上周突然高位跳水，8月21日各主要合约全线跌停，8月22日ＷＴ309继续跌停，ＷＴ309、ＷＴ311、ＷＴ401分别收于1464、1365、1394元／吨 ，较8月20日下跌幅度达100元／吨。受此影响，强麦期价也出现较大跌幅，主力合约ＷＳ401收于1701元／吨，较前日下跌32元／吨。在小麦供需基本面不断向好之时，小麦期价出现如此跌幅大大出乎市场预料。

　　期现价格严重背离

　　近几年来，国内小麦消费保持稳定增长，但由于种植结构调整及退耕还林政策的实施，国内小麦播种面积及产量连续4年下降，不得不动用国内小麦库存来弥补减产造成的供需缺口，这使得国内小麦库存下降，供需关系得到改善。正是看好了这一点，有投资资金从去年开始介入郑州硬麦做多。主力合约Ａ309从上市之初的1200元／吨一路上涨至1500元／吨之上，最高曾见到1560元／吨。

　　由于国家垄断粮源，不允许非国有粮食部门或个人进行小麦收购，这使得小麦价格垄断在国有粮食部门手中。虽然国家对小麦实行保护价收购，但国有粮食部门为了自身利益，通过压级扣杂等手法使得每年的实际收购价远低于保护价。同时，由于国家对粮食轮换提供较多的补贴（如河南5分钱／斤）给粮食部门，使得带着补贴、价格远远低于市场价的陈粮流入市场。而且，粮食部门为取得农发行贷款及补贴，轮换积极性较高，进一步压制小麦市场价格上涨，造成小麦供大于求的表象，市场呈现完全的买方市场。这种收购上的垄断性及大量的陈粮轮换造成小麦价格难以有效反映小麦供需状况。

　　硬麦仓单激增

　　根据郑商所的交易及交割规则，如果组织现货小麦进入期货市场进入交割，产区需要100元／吨左右的注册费用（销区虽然要增加一定的运费，大部分销区的交割库都有一定升水，基本可以抵销从产区到销区的运费）。符合硬麦交割标准的小麦现货价格在1200元／吨左右，仓单总成本也在1300元／吨左右。今年以来，硬麦主力合约ＷＴ309期价一直在1500元／吨左右盘整，比仓单总成本还要高出200元／吨左右。郑州硬麦交割仓库里现在有硬麦仓单204760吨，有效预报量为411860吨。如果预报量都能形成仓单，ＷＴ309上将面临60多万吨的实盘交割。而去年8月份硬麦仓单仅14000吨，增幅可谓巨大。正是巨大的交割仓单对期价构成了沉重压力。

　　在政策上，国家希望期货市场能够健康有序发展。近期小麦期市的变化已引起管理层的密切关注，管理层不希望也不允许出现不利于期市健康发展的现象发生，前期天胶的走势就是一个例证。这使得多头想通过逼仓而实现全身而退的愿望面临更大的政策风险。　深圳中期　吴贵君