周小川表示 用创新方式提高直接融资比例

　　要使银行体系更加积极地销售直接融资产品；在政策上要体现对直接融资的支持,要使储蓄者感觉到直接融资产品在不少方面比储蓄产品更有吸引力；在监管政策方面要有运作的余地

　　北京消息中国人民银行行长周小川日前在京表示,从今年的经济金融统计指标看,货币供应量增长幅度比较大,贷款增长比较猛,间接融资占比越来越大的问题较为突出。要解决这 个问题,既要充分考虑国情,又应有所创新,要加大力度发展直接融资。

　　周小川22日在中国社会科学院金融研究所举办的金融体制创新:问题与挑战研讨会上发言时说,我国储蓄率已达GDP的40%左右,今年还可能略有上升。与此同时,外商直接投资还非常踊跃,每年新增加部分相当于GDP的5%左右。这么高比例的储蓄率需要有合理的使用结构。如果债务融资渠道运用的比例过大的话,会使得全社会资产负债率进一步恶化,会加大整体的金融风险,也不利于整个社会金融结构的改善。长期下去,不仅会带来宏观方面的问题,也会带来微观层面的问题。

　　周小川就解决债务融资比例过大的问题提出三点看法:

　　首先,如何能够使银行体系更加积极地销售直接融资产品(股本投资产品)。在我国商业银行主导融资媒介的状况下,如果我们不想办法发挥商业银行的积极性、主动性(其中也包括组织结构上的安排),问题的解决就会比较慢,从而使风险逐步积累。如关于基金的代销是否可以变成作为银行自己的产品进行销售；

　　其次,在政策上要体现对直接融资的支持,要使储蓄者感觉到直接融资产品在不少方面比储蓄产品更有吸引力。比如美国的401K条款,通过免税的支持,使储蓄资金更多地运用养老基金方式并使资金流向直接融资,使直接与间接融资比例发生了很大的变化。而我国还没有相关的政策支持这样的转变,这是需要思考和研究的问题；

　　第三,在监管政策方面我们有运作的余地。当我们严格按照巴塞尔协议对资本充实率进行要求时,银行吸收存款再放贷必然增加其风险资产数量,这就意味着要有更多的资本金。当银行没有那么充裕的资本金时,就会考虑少用存贷款产品,多用客户自担风险的金融产品,特别是直接融资产品。下一步国有商业银行的改革要像农村信用社改革一样,要摘除包袱,走上新的起跑线,使商业银行更加自觉地考虑自己想发展的产品和比例关系。

　　关于债券市场,周小川认为面临着发展的挑战。他说,债券市场要找出自己的路子,把蛋糕做大。一方面,我国经营状况良好的公司非常容易获得银行贷款,这类公司缺乏发债动力。另一方面,一些融资困难类别的公司又得不到发债的批准,需要我们创新解决。我国债券市场主要的产品是国债、金融债、公司债、项目债。中央银行要支持利用各种金融工程方法,把金融产品(包括信贷衍生产品)转换为市场所能够接受的债券产品,也包括金融债的形式。由于我国目前在债券产品和市场上仍存在着若干体制上的不顺,这些问题的解决恐怕有一定难度,要选择可行的方法。

　　周小川指出,应该从更全面的范围考虑金融体系创新。要更多地关注社会保障体制对宏观调控的影响,社会保障体制已经成了我国宏观调控相当重要的组成部分,也是一个瓶颈环节。宏观调控中,近年货币政策的扩张程度已经比较高了,特别是今年货币供应量和贷款增长都比较快,财政方面仍继续采用积极财政政策,很多资金最终已变为消费型资金。但是问卷调查和商业银行的调查表明,尽管居民手中的钱很多,但消费需求依然不够高。如果货币政策、财政政策扩张的结果看不到消费的增长,而是储蓄率的持续增长,那就值得忧虑。问卷调查和商业银行的调查反映,在收入增长条件下,影响消费需求的四大因素中三个都在社会保障的范围之内。因此,社会保障体制的选择、改革、进展已成为我们宏观调控的一个重要的组成部分。

　　他说,社会保障体制的选择及其改革直接关系到储蓄总量和储蓄模式,其对直接与间接融资的比例关系、股本投资和债务融资的相互关系的影响力,远大于金融业可能想到和可能采取的措施。因此,在通过金融手段仍达不到理想效果的情况下,需要把社会保障体制问题放入研究中。上海证券报记者卢晓平