孱弱股市再遭当头一棒

　　部分资金将可能从市场上抽走

　　新快报记者　吴谭　从历史上看，调整法定存款准备金率对股票市场的走势都产生较为深远的影响。1998及1999年两次下调法定存款准备金率，为1999年的大牛市提供了资金面的支持。

　　调高法定存款准备金率意味着部分资金将可能从证券市场上抽走，由于货币政策的时滞性，上调准备金率对当前市场的影响更多的是心理上的而不是实际上的。但由于目前投资者本来就对市场缺乏信心，在这一时机出台这样的政策，会使投资者更加看淡后市。

　　冲击巨大

　　1998年，央行决定，自3月21日起对存款准备金制度实行改革，并降低中央银行对金融机构的存、贷款利率，其中法定存款准备金率由13%下调到8%，存、贷款利率平均微调了0.16个百分点和0.6个百分点。其后股指基本上在一个上升通道中运行。1999年11月21日央行再次下调金融机构法定存款准备金率，下调幅度为2个百分点，即由8%下调到6%，这使得金融机构可用资金将增加近2000亿元，此次调整对市场并没有产生立竿见影的效果，不过，从中长期看，股市还是维持向上的趋势。

　　广州证券的分析师表示，股票市场方面，存款准备金率将要调整的消息也屡屡成为空方打压市场的利器，如5月中旬央行一季度货币政策报告中提到将适时考虑存款准备金率的调整。报告见报后，市场出现连续三个交易日的下跌，在一些权威人士连续多次公开发表“调整存款准备金率时机尚不成熟”的看法后，市场才止跌回稳。

　　银行板块可能领跌

　　银根收紧将对上市公司基本面，尤其是上市银行基本面产生一定的影响。有分析师指出，央行此时出台此政策对即将招股的华夏银行无疑是一重大利空，上调准备金率将影响上市银行的盈利水平，今日开盘后银行板块可能会领跌大盘。

　　今年一季度4家上市银行的平均存款准本金率为8.05%，仅比法定存款准备金率6%高出2个百分点。虽然目前普遍预期此次准备金调整属于1-2个百分点的微调，但有可能使上市银行缩小贷款规模，压缩投资比重，这就势必会降低银行的盈利水平，具体影响程度将取决于银行资金成本的高低，对于像招商银行这样能够吸收大量低成本的储蓄存款的银行来说，影响程度相对较小，成本优势将有所显现。

　　对上市银行的影响，不仅在于贷款规模缩减后盈利的减少，同时还有债市的调整预期。由于投资渠道过于狭窄，对债券的投资成为银行的主要资金运用渠道之一。

　　央行存款准备金上调，货币供应增长速度的放慢将从源头减少债市资金的供给，而使债市看淡。准备金上调后，资金集中于央行，而且适用1.89%的银行利率，届时商业银行的经营风险也将进一步向央行集中转移。

　　上市公司贷款难度增大

　　对于信贷依赖度高、盈利预期差的公司属于利空。对银行来说，上市公司相对于其他企业更具吸引力，它们往往是银行的授信对象。但是对于信贷依赖度高和盈利预期不佳这两类公司来说，属于例外，在银根紧缩的情况下，它们往往成为被挤在门外的对象。

　　今年一季度末，1238家A股上市公司的资产负债率为65.31%，在直接筹资渠道不畅的情况下，上市公司的资产负债率呈逐年上升的态势，也就是说，上市公司对银行信贷的依赖度也在逐步增加。

　　另一类受到冲击的行业是房地产行业。房地产作为资金密集型的产业，对于开发资金的需求十分巨大，在规范和整顿房地产行业的各项政策中，“商业银行对房地产开发企业申请的贷款，严禁以房地产开发流动资金贷款及其他形式贷款科目发放”和“严格防止建筑施工企业使用银行贷款垫资房地产开发项目”两项政策影响最大。由于央行下发的《要求加强房地产信贷业务管理》中，有很多强制性的规定，所以必然对地产公司构成冲击。

　　(风翔/编制)