投身生物制药再铸明日辉煌

　　“行业专家看四环生物”投身生物制药再铸明日辉煌

　　生物医药博士刘志刚

　　四环生物（000518）是中国资本市场的璀璨明珠之一，其辉煌的历史来自：四环生物是中国证券市场上成功进行资产重组的典型范例之一。公司从著名的垃圾股到高成长的绩优 股；从全国第一家暂停上市的公司、历经ST、PT的过渡期，到成功恢复上市并于2001年增发A股，公司也几度易名；主业从化纤到毛纺织品、然后又大举进军生物制药领域，最后终于成为拥有著名医药品牌的蓝筹股，市场形象彻底改观。

　　从当初的苏三山到现在的四环生物，决不仅仅是变更了公司的名称，更是脱胎换骨地蜕变。截止2002年底，公司总资产达11.45亿元，净资产为10.6亿元，当年实现净利润8568.6万元，分别是上市前一年的9.01、15.7、13.3倍。

　　两大产业比翼齐飞

　　四环生物现在主业是毛纺织业和生物制药业并举，真可谓两大产业比翼齐飞！公司1999年通过资产置换，主营业务由涤纶长丝变更为毛纺，公司开始从事羊绒及高中档呢绒面料的生产，传统产业完成了由低附加值向高附加值的成功转型；公司主要毛纺织产品用于提供服装面料包括高档女装、男装以及高档职业装和行业服装的面料；在医药制药行业主要是原料药、片剂、酒剂、注射剂及重组人白介素－2等生物工程制品的制造和销售。2002年3月份，四环生物经国家科技部认定为2002年国家火炬计划重点高新企业。

　　从四环生物近几年的经营状况看，产生盈利较多的是毛纺行业，而生物制药方面产生的利润所占比重也越来越大。随着一批新项目的竣工投产，生物制药将对公司业绩产生更大贡献，终将成为公司真正的主业。为了全面了解公司的发展潜力，有必要对这两大主业分别进行考察。

　　表1：四环生物2002年主营构成表

　　序号 主营业务项目 主营业务 占主营业务 主营业务利润总额 占主营业 毛利率

　　收入（万元） 收入比例（万元） 利润总额 （％）

　　（％）比例(％)

　　1 毛纺织品 35206.87 74.97439.50 53.9 21.13

　　2 医药产品 11800.85 25.16372.14 46.1 54.00

　　资料来源：四环生物2002年年报

　　2003年1－3月公司所处行业及经营范围没有发生变化，公司毛纺织品、医药产品的生产及销售稳定。

　　表2：四环生物2003年第一季度主营构成表

　　序号 主营业务项目 主营业务收入（万元） 占主营业务收入 毛利率（％）

　　比例（％）

　　1 毛纺织品 9266.73 76.134.37

　　2 医药产品 2480.74 20.449.34

　　资料来源：四环生物2003年第一季度报告

　　从表1和表2可以看出，来自医药产业的主营业务收入虽然只占到25％左右，但其贡献的利润已接近占到一半，而公司医药产品的毛利率更是达到50％以上，公司转型计划的成功初露端倪！

　　毛纺织行业 优势依然明显

　　在国内知名财经刊物《新财富》2002年最有成长性上市公司的评价中，四环生物在纺织品、服饰和奢侈品的59家上市公司中排名第一！这充分反应了公司在行业中的竞争优势。

　　公司前几年业绩的大幅度增长确实主要来自置换进入的高档毛纺业务。如2001年主营收入和净利润分别同比增长95.9%和47.5%。主营收入的增长一是原有毛纺品收入28066万元，增长率约49%，与2000年78%增长速度相比，增速放慢；二是新纳入合并报表的子公司江阴佳新投资公司（占90%股份）取得收入5551万元，该公司2001年才成立，但年报披露该公司2001年已产生利润1034万元，净利润率达18%。据向公司了解，该子公司主要进行毛纺品贸易，一些贸易产品经母公司加工，高利润是占了当地为毛纺品集贸市场的地缘之便；三是合并两制药企业11-12月份收入1529万元。

　　公司毛纺业务的毛利率近几年达34%以上（2002年略低），净利润率更高达20%以上。而2000年C11纺织行业的平均毛利率只在18%，平均净利润率在7%左右。

　　公司管理层高瞻远瞩、未雨绸缪，认为在本地的毛纺业务发展前景有限，因此公司着力培育医药领域业务，据悉公司已经计划在其它业务相对成熟时，退出毛纺业务。

　　生物制药产业 前景看好

　　1．生物制药发展前景分析

　　二十一世纪被称为生物技术的世纪，生物技术与信息技术、新材料同为世界各主要国家重点支持发展的三大技术。1998年全球生物技术药品销售额达130亿美元，比1997年增长20%，远高于全球医药市场10%的增长率。预计2004年，全球生物技术药品销售额达240亿美元。随着科研投入的增加，由此带来的产业化前景非常诱人。为实现持续发展的战略目标，四环生物确定将生物医药产业作为未来发展的主导产业，看中的就是生物医药产业未来美好的前景。

　　从市场潜力和销售增长率看，2002年我国生物制药工业总产值为200亿元左右，约占整个医药行业总产值的6％，增长率为16％。专家预计，未来若干年内，我国生物制药产值将以不低于12％的速度蓬勃发展。生物制药行业有很大的发展潜力，将会成为21世纪医药领域新的高速利润增长点。

　　从行业生产规模和竞争结构看，世界生物制药业已进入快速成长期，大量新药推出，盈利企业不断增加。我国生物制药业则处于成长初期，行业生产规模较小，现有产品多为仿制品，品种少、生产厂家多、产业结构不够合理，这为大企业进入提供了较多的机会。四环生物确定将生物医药产业作为未来发展的主导产业，看中的就是这种行业机会。

　　从行业盈利水平看，生物工程药物的利润回报率很高。一种新的生物药品一般上市后两三年即可收回所有投资，尤其是拥有新产品、专利产品的企业，一旦产品开发成功，便会形成技术垄断优势，利润回报有望高达10倍以上。如美国Amgen公司1989年推出的促红细胞生成素（EPO）和1991年推出的粒细胞集落刺激因子（G－CSF）在1997年的销售额已分别超过和接近20亿美元，奠定了其行业领先地位。目前我国真正立足于生物制药业并有高技术产品的医药企业也表现出良好的增长趋势。

　　总的来说，生物制药业以其高收益、相对垄断性和宽广的发展前景，将继续吸引大量资金持续投入。

　　2．四环生物介入制药行业的举措

　　四环生物在2001年进行了一次公募增发A股，向社会公开发行了人民币普通股4500万股，每股发行价16.09元，募集资金净额为70,336.9万元，大部分在2002年已投入了医药产业。

　　表3：四环生物2002年医药产业投入表

　　序号 招股说明书投资项目2002已投资总额（万元）

　　1 整体收购四环厂项目 31128

　　2 IL－2、G－CSF和EGF生产线GMP改造 1571

　　3 分装生产线GMP改造项目 1943

　　4 整体收购江阴制药厂项目 9807

　　5 原料药及中间体生产线GMP改造项目 2037

　　6 固体制剂产品生产线GMP改造项目 2300

　　7 注射液及水针剂生产线GMP改造项目 2766

　　8 组建药品销售公司及市场拓广 1171

　　9 计算机网络信息情报中心项目 558

　　10 基因工程药物研究所项目 514

　　11 投资神州细胞工程有限公司 1000

　　资料来源：四环生物2002年报

　　正如我们在表1中看到的，2002年医药产品的主营业务收入达1.18亿元，只占到主营业务收入的25.1％，但产生的主营业务利润达6372.14万元，却占到46.1％，而毛利率达到54％。

　　3．站在巨人的肩膀上

　　四环生物自称是“站在巨人的肩膀上发展自己”。2001年增发募集资金主要用于整体收购并改造“北京四环生物工程制品厂”和“江苏省江阴制药厂”。这两个医药企业均为成熟的企业，尤其是“北京四环生物工程制品厂”在业内有着较高的地位，并且拥有“军事医学科学院”这一强大的研发后盾。

　　“北京四环生物工程制品厂”是中国最早从事基因工程产品生产的企业之一，同时也是中国最早从事基因工程药物的研究、拥有国家级生物类新药最多的企业之一，是中国生产生物技术产品品种最多的企业，拥有多条设备先进、技术领先的生物技术产品生产线。

　　四环生物还组建了自己的基因工程研究所，研究所的重点放在一类新药的研制上，开发具有自主知识产权的新药，形成公司在创新方面的核心竞争力。

　　公司管理层制定了雄心勃勃的发展大计，争取三年内进入中国大型生物制药企业行列，成为国内销售额前五位的生物制药企业。

　　梅花香自苦寒来，宝剑锋从磨砺出。经过1998年“振新股份”重组上市和资产置换，公司重新恢复生机；再经过2001年增发和更名，公司二次创业，开始调整主业发展方向、主动转型。我们有理由相信，四环生物在新兴的生物制药产业中，在二次创业的征程上再创辉煌！