央行“点刹车”

　　本报记者 郑文

　　“点刹车”不是“急刹车”

　　“存款准备金率调高1个点非常必要，但只能说是在点刹车。”中国社会科学院金融研究所王松奇在接受记者采访时表示。他认为，近几个月来我国经济中出现了明显的结构性失 衡，主要表现在生产资料价格上涨太快、地方政府基建投资增长过快、房地产投资局部过热等方面。但是，跟以往几次调整比起来，此次调高一个点力度不大，可以说是“点刹车”而不是“急刹车”，货币政策只是微缩而不是严格的收缩。这样做是明智的，因为实际上前几个月，央行已通过对商业银行贷款进行“窗口指导”等微调的方式吸收了一部分金融体系的流动性，其效果已相当于提高存款准备金率两个点。

　　王松奇认为，此次准备金率提高对个别不良资产比率较高的银行如农业银行影响较大。而对其他各家银行来说，由于它们手中尚掌握着一些流动性较强的资产，包括2万多亿元国债、金融债，还持有4000多亿元中央银行票据，随时可以变现，所以调高一个点减少商业银行1500亿元的头寸不会在社会上产生严厉的紧缩效应。

　　湘财证券研发中心崔巍博士则认为，这次调整是对前期货币供应量增长判断为“过快”而采取的应对措施。由于顾及到这一政策工具具有强烈的收缩作用，央行可能会根据实际运行情况，反向运用公开市场操作予以相应补救。

　　对证券市场影响几何

　　尽管早有迹象表明将调高准备金率，但真正实施起来，还是令证券市场有点措手不及。国泰君安固定收益证券部总经理周理告诉记者，该政策将对债市带来直接影响。由于本周第七期国债到了缴款期，华夏银行又面临发行上市，市场正处于资金需求旺盛期。这时候收紧银根，将使债市资金更趋紧张。但考虑到9月份正好是前期公开市场操作到期的时候，届时央行将向市场投放1500亿元基础货币，正好可以对冲此次准备金率调整带来的紧缩效应。周理认为，此次调整对债市更主要的影响在于心理方面。

　　此次调整对股市的影响则是间接的。湘财证券研发中心崔巍博士指出，调整存款准备金率是货币政策工具中作用最为强烈的一项。对证券市场而言，总体上是属于系统性利空风险。短期内，货币市场资金吃紧，利率上扬，股票市场和债券市场都将面临打压。他认为，受该消息影响，股票市场将继续下探，加速中期底部的形成。债券市场受资金面的影响和市场利率的上升，总体上将出现下跌走势，特别是固定利率债券。

　　也有业内人士持相对乐观的态度。王松奇认为，央行有意向提高存款准备金率这一消息已在两个月之前就宣布了，市场对央行“点刹车”这一利空也已有所反应，因此证券市场不会受太大的影响。

　　北京证券研发部范国英还认为，此次存款准备金率调整的“信号”作用要远大于其对货币乘数的实质影响，它预示着货币政策的正式收紧；同时，此次调整的目的更多地在于防范银行系统风险，对贷款过快增长予以警示，而非抑制通货膨胀。