发展直接融资要创新

　　人民银行行长周小川指出发展直接融资要创新

　　本报北京电（记者周菡）中国人民银行行长周小川日前在参加中国社会科学院金融研究所成立一周年时发表讲话表示,要采用创新的方法加大力度发展直接融资，在政策上体现对直接融资的支持。他同时指出，要找出自己的路子，把债券市场的蛋糕做大。

　　周小川说，从今年的经济金融统计指标看，货币供应量增长幅度比较大，贷款增长比较猛，间接融资占比越来越大的问题较为突出。目前我国储蓄率已达GDP的40％左右，今年还可能略有上升。这么高比例的储蓄率需要有合理的使用结构，如果债务融资渠道运用比例过大的话，会使得全社会资产负债率进一步恶化，加大整体的金融风险，也不利于整个社会金融结构的改善。

　　周小川说，要解决这个问题，既要充分考虑国情，又应有所创新。首先，要研究如何使银行体系更加积极地销售直接融资产品（股本投资产品）。我国的基金销售主要是由银行系统代销，商业银行一方面有一定的积极性，但另一方面组织保证和激励机制还不到位。有些国家有货币市场基金，它已是商业银行自己的产品，银行销售起来就与代销不一样。在我国以商业银行主导融资媒介的状况下，如果不想办法发挥商业银行的积极性、主动性（其中也包括组织结构上的安排），问题的解决就会比较慢，还会使风险逐步积累。

　　其次，在政策上要体现对直接融资的支持，要使储蓄者感觉到直接融资产品在不少方面比储蓄产品更有吸引力。这种情况有国际经验可以借鉴，比如美国的401K条款，通过免税的支持，使储蓄资金更多地运用养老基金方式并使资金流向直接融资。而我国还没有相关的政策支持这样的转变，这是需要思考和研究的问题。

　　此外，在监管政策方面也有运作的余地，当我们严格按照巴塞尔协议对资本充足率进行要求时，银行吸收存款再放贷必然增加其风险资产数量。这就意味着银行要有更多的资本金，当银行没有那么充裕的资本金时，就会考虑少用存贷款产品，多用客户自担风险的金融产品，特别是直接融资产品。

　　周小川同时表示，目前各方正在研究利用银行间发展金融债的渠道把ABS（资产支撑证券化）、MBS（住房抵押证券化）、金融机构次级债等加速发展起来。中央银行也要支持利用各种金融工程方法，把金融产品（包括信贷衍生产品）转换为市场所能够接受的债券产品，也包括金融债的形式。总之，要找出自己的路子，把债券市场的蛋糕做大。