“定向增发”只是设想 ———张继升访谈录

　　日前，媒体爆出“三联商社拟定向增发流通股”消息，在市场上引起较大反响。为此，本报记者专程赶往济南，对刚刚由“郑百文”易名为“三联商社股份有限公司”的董事长张继升进行了专访。

　　我们只是在探讨

　　记者：日前，媒体爆出的“三联商社定向增发流通股”消息，称您又在触摸政策空洞。我们想向您求证一下是否确有其事？

　　张继升（简称“张”）：这个消息绝对不是真的，但也并不完全是假的，它是新闻传播过程中因当事人掌握信息的差异和沟通不够产生的一种“虚消息”。我想只要我把事情的背景简单介绍一下。

　　8月20日，我们在青岛市的田横岛旅游度假区举办了“三联家电第二届供应链营销研讨会”。会上，三联商社股份有限公司同与会的100多家著名品牌生产厂家就家电供应链建设等问题进行了沟通、探讨，而探讨的问题中也包括了三联商社定向增发问题。所以，这个消息事出有因，并非完全空穴来风；但，消息又实中有虚。因为，我们只是与合作伙伴在沟通，在探讨，双方是否有可能将目前仅仅是业务层面的合作延伸到资本层面的合作。我们目前并未形成一个正式的计划和具体的时间表，当然更没有向有关部门提交与此问题有关的任何报告。所以，对“三联商社定向增发流通股”消息此时出台我持保留态度，对“触摸政策空洞”之类的说法我无法苟同。

　　从竞争博弈到竞合共生

　　记者：您提到向上游厂商定向增发流通股的设想是“事出有因”，那么请问您具体是怎么考虑的？

　　张：这个“因”说到底来源于我们的经营理念，来源于我们对家电流通业经营模式的思考。我们的目标就是将三联家电打造为一个专业化、高效率、低成本的家电经销平台，建立竞合共生而非竞争博弈的厂商关系。包括定向增发流通股的构想，包括重组郑百文，包括三联家电诞生以来18年的发展，都是以这个目标一以贯之的。为实现这样一个目标，我们主要做了以下四个方面的工作：一是经营专业化：三联家电自成立之日起始终坚持在家庭电子消费品流通领域内进行专业化的经营，我们紧紧围绕“品种、价格、服务、促销”经营四要素和“创新、制度、协作、监督”管理四要素提高自己的专业化运营水平；二是组织连锁化：从1997年—2000年，我们用了近三年的时间完成了向连锁经营的转变。三联家电现在山东省及周边地区拥有150家连锁店，已基本实现了连锁体系在山东的战略布局，正在向周边拓展；三是流程信息化：2001年三联家电ERP系统正式上线，成为中国第一家应用ERP管理的商业连锁企业；2002年承接国家科技部十五期间科技攻关项目“家电业电子商务与现代物流示范工程”，标志着三联的信息化工作已经延伸到整个供应链体系。该项工程完成后，将建立起集信息流、资金流、物流于一体的家电生产、流通、消费新型家电供应链体系，推动家电业的升级和流通业的现代化；四是资产证券化：我们用3年时间完成了对郑百文重组，实现了三联家电进入资本市场目标。

　　通过上述工作，一个开放、包容、高效的家电经销平台已见雏形。正是在此基础上，我们开始与厂商探讨将合作引入资本层面，建立以资本为纽带、以信息化为基础的供应链体系。

　　变增发为利好

　　记者：三联家电与厂商的资本联盟，为什么要采取通过定向增发流通股这种做法呢？

　　张：首先，我要说明的是，我们与厂商资本层面的合作方式目前仍在沟通、探讨阶段，我们并未设定定向增发流通股为当然选择，我们更没有以此为基础向有关部门报告甚至沟通过。关于定向增发流通股，我们的粗略构想是三联商社参照其市盈率、成长潜力和二级市场流通股价格向特定的业务合作厂商发行流通股。向厂商定向增发，将使公司获得新的资金支持，使其致力于深化渠道建设、打造供应链，同时使厂商在经营收益之外获得资本收益，建立竞合共生的新型厂商关系。

　　之所以考虑定向增发流通股，则是因为：一、股票全流通是大势所趋。未雨绸缪，尽量避免产生遗留问题。二、提供进退通道，为我们正在致力于打造的营销平台对合作厂商的筛选和厂商的进入和退出该平台提供顺畅的通道。三、完善公司的股本结构和治理结构，使公司的流通股被更多的合作伙伴持有，有助于股票价格的平稳增长，使中小投资者获得更高收益。至于市场人士担心的合作伙伴获利套现从而对中小投资者带来负面影响，这种情形应很难出现，因为我们选择的合作伙伴的着眼点应主要在于依靠公司的销售平台实现经营收益，因此他们的持股应该是一种战略性持股。这也是我们为什么选择生产厂商而非其它类型投资者作为合作伙伴的原因。

　　整体来看，定向增发流通股将有助于实现公司、合作伙伴、中小投资者的多赢。长期以来，增发等再融资活动往往被市场解读为利空，通过探讨引入定向增发流通股这一金融工具，我们的目标是使增发由利空变为利好。

　　记者：那么您是否认为定向增发流通股具有某种典型意义，可为其它公司借鉴？

　　张：我们提出这一设想，一是基于中国家电行业的发展现状。家电制造业是中国发展较为成熟、规范的行业，品牌集中化的趋势明显，具有较多符合条件的合作伙伴；二是基于三联商社独特的股权结构。因此，我认为这一设想是可以提出并可以与合作伙伴探讨的。至于其它行业、其它公司是否适合引入这一做法，将完全取决于其是否具备相关条件以及采取这种做法所可能产生的后果。（25C2）