当前市场价值中枢究竟在哪里？

　　市场聚焦

　　本周上证综指连续5个交易日均跌落于1500点之下，预示着市场的价值中枢已经呈现出明显的下移。如何正确看待下半年市场真正的价值中枢呢？

　　市场重心回落至年内低位

　　自本周三，上证综指再度回落至1430－1450点区域，而此区域属于年内上证综指较低的运行区域。据统计，截止本周五，年内上证综指在1400点以下运行的交易日为8个，在1400－1450点区域运行的交易日为2个，在1600点之上运行的交易日为5个。由此说明，年内大部分的交易日，上证综指运行的区域为1450－1600点区域。而目前上证综指回落至1450点下方，明显说明目前上证综指的重心已经回落至年内较低的位置。由此说明，市场重心已经回落至年内低位。如果考虑到新股上市对指数的影响，则目前综指的水平会更低一些。据统计，今年上市的近40只股票，将会导致上证综指上涨18个点左右。

　　如何看待目前市场点位的高低？1450点在今年前8个月属于较低位。但是，笔者预计，在今年的后4个月中，1450点作为一个中间位的概率较大，即市场在后4个月中，运行的区域在1400－1500点区域内的概率较大。而且，上证综指在1400点以下运行的时间，估计要长于在1500点之上运行的时间。

　　新股扩容不可小觑

　　新股扩容对大盘的影响是比较明显的。就目前而言，新股扩容有以下三点值得注意：

　　一、新股拉低老股。国阳新能发行价为8．20元，发行市盈率为15．77倍。以周四涨幅折算，其市盈率还不到18倍。而目前深沪两市平均市盈率仍然在40倍左右，远远高于国阳新能的市盈率。由此看来，市场整体价格中枢还有待进一步调整，特别是一级市场发行市盈率明显下移之后，新股上市后的定价过低，给老股带来的影响是较大的。

　　二、华夏银行发行上市。周五，华夏银行公布发行计划，预示着下半年第二只大盘股的发行拉开了序幕。从南航上市前后的市场表现分析，南航上市的消息公布时，由于利空已经消化，市场表现较为平静；南航缴款日，市场出现较大幅度下跌；南航上市日，市场同样出现较大幅度下跌。由此预示着，华夏银行在缴款日、上市日时市场仍会面临着较大的压力。

　　三、新型扩容方式。周五民生银行出现大幅下挫，与其自8月27日起债转股有着较大的联系。另外，民生银行境外上市的消息也慢慢传入场内。此次债转股的价格为7．73元，对其Ａ股价格会产生较大的向下拉伸力。民生转债上市，仅仅是另一种形式扩容的影响，这种影响还会在场内持续出现。

　　市场走势取决于多个因素

　　市场再次回落至全年的低位，市场走强取决于以下几个方面：

　　一、技术面呈现反弹欲望。从上证综指的表现分析，市场自4月16日见顶1640点以来，市场已经下跌逾4个月，市场本身已经酝酿了较大的反弹要求。由于今年下半年市场将会呈现一种平衡偏弱的格局，下半年的市场机会将主要体现于超跌后所带来的市场机会。由此分析，市场离底部区域已经越来越近。

　　二、长江电力的发行时间约束反弹的时间。华夏银行上市之后，另一个大盘股是长江电力。该股预计发行规模为25亿股，发行价为4元，市场筹集金额的规模为今年之最。基于此，长江电力上市的安排，将对场内的影响是较大的。如果长江电力的发行时间安排在10月份或之后，预示着二只大盘股的发行间隔在一个月之上，则华夏银行的上市后，市场有望出现一波真正的反弹。

　　三、蓝筹股的走势成为关键。笔者认为，六大行业的强弱顺序应该为港口、电力、石化、钢铁、汽车、金融。从市场的走势分析，基本与笔者的观点一致。港口、电力股虽然近期出现了一定幅度的回调，但基金基本上未出现减持行为。而汽车股、金融股成为近期市场持续走软的一个主因。基于此，应该将持股适当向各行业的龙头品种倾斜。同时，从银行股、汽车股的走势分析，除民生银行中线调整的压力较大外，其它品种已经露出明显的企稳迹象。

　　四、市场反弹的高度。1600点之上已经确认为今年的风险区域。考虑到下半年呈现一种平衡偏弱的态势，1520－1550点区域将成为下半年的风险区域。因此，即使市场出现了预期的反弹，1500点之上应作为一个控制持仓比例的较好时机。由此，市场本身酝酿着一波反弹，但反弹过后，市场仍会出现继续探底的走势。

　　四、市场露出真正底部的时间。每年的年底前后往往形成一个较好的介入时机，预计今年也会形成这种走势。但从今年市场的特点分析，上证综指见高点与低点的时间，均较往年出现较大的提前量，预计今年出现的真正低点也会提前于往年。

　　平安证券　封树标