超级大盘股：市场难以承受之重

　　市场观察

　　不知不觉中，市场又迎来了一轮扩容的高峰，其中像华夏银行这种超级大盘股也已经安排发行，8、9月份的筹资量很可能会创出年内新高。

　　过去，人们的确是很害怕发行大盘股的，至于一次发行量达10亿股，筹资几十亿的超 级大盘股，更是避之不及。想当年，上海石化还是分几次在沪深两个市场发行的。当然，现在市场规模大了，机构投资者也多了，承受力比以前要大大提高。特别是在今年，还出现了在价值投资的旗帜下炒作大盘股的行情，以至于有人还认为，股票盘子不怕大，越大越有人炒。那么，事实是否真的如此呢？

　　实际情况是，当年以4．22元发行的中国石化，直到现在股价仍然低于发行价，即便是在大盘股炒作最火爆的时候，它也没有让按发行价取得股票的社保基金解套。另外一个超级大盘股中国联通，不管怎么说总是电信行业的成长股，但是其股价就是所有1200多个股票中价格最低的，那些哪怕是连续亏损，并且可能要被摘牌的股票，价格还是比它高。还有宝钢股份，今年上半年业绩达到每股0．30元，即便全年按0．50元算，现在不到5．5元的价格，市盈率才11倍，而且按照去年每股派0．30元红利来算，市价投资的收益远远高于同期银行存款。为什么会出现这种情况呢？原因可以找出很多，但是最基本的一条无非就是它们的盘子太大，也就是说其流通盘对股价构成了制约。虽然这种情况比过去要好一些，但是最多只能说是有所改善，在本质上，还并不存在所谓的流动性溢价，而只有流动性折价。

　　大盘股之所以在市场上定位不高，本质问题是缺乏足够的资金炒作。表面看来，股市似乎还是股票供不应求，新股发行大家都争着抢。但是，这是一种特殊情况下的畸形现象，并不表明市场已经具备了足够的承受力。举一个简单的例子，两个筹资金额超过百亿元的超级大盘股发行，都曾经导致股指的持续下跌。中国石化2001年7月发行的，发行时股指在2200点，这以后就一直下跌，直到当年10月份，股指回落到1500点左右时才止跌上涨；中国联通是2002年9月发行的，当时股指在1600点以上，后来也是单边下跌，到今年年初1300来点时才有所反弹。当然，不能把股指的下跌简单地归之为超级大盘股的发行，但是超级大盘股的发行，的确在很大程度改变了市场的资金供求关系，对股市的下跌是起了很大作用的。最近，上海股市也是阴跌不止，股指从4月中旬到现在，也已经跌去了200多点，股指已经回到今年1月14日以前的位置。究其原因，一批超级大盘股的发行消息无疑是产生了推波助澜的作用。实际上这个问题也很容易理解，像本周五，沪市700多个股票的成交金额是42．74亿元，而紧接着要发行的华夏银行，筹资额就达到56亿元。这样一种资金格局，市场如何承受？超级大盘股，的确是股市的难以承受之重。

　　当然，股市不可能不发行股票，发行大盘股本身也没有错。但是，如果这一切不和市场的实际承受能力联系起来，不顾条件、竭泽而渔般地进行扩容，那么就必然使得市场供求出现严重失衡，进一步导致股市的低迷。对这一点，市场各界应该引起高度警觉。

　　申银万国　桂浩明