索罗斯:时代弄潮儿(之六)炼金术士

　　学哲学出身的索罗斯自有一套独特的投资哲学,而他则把自己阐述这套哲学的专著命名为《金融炼金术》(或译《点石成金》)。

　　在西方,中世纪盛行的炼金术试图靠咒语点石成金,从眼下风靡全球的哈利·伯特的历险故事中,我们还可以看到这种文化遗产的深刻影响。当然,西方的主流意识形态是理性主义的,华尔街流行的有效市场理论就相信市场是理性的。然而,索罗斯却认为市场本质上是非理 性的,成功的投资理论不是科学,而是一种炼金术。用索罗斯的话来说,炼金术就是暗示某种干预、操纵、物质的改变,炼金术士设法以念咒的方式把低级的金属变成黄金,当然是缘木求鱼的事。对于化学元素,炼金术可能起不了作用。但在金融市场则可能行得通。咒语能够影响左右事情发展的人的决定。

　　重视人的主观因素,是理解索罗斯的炼金术的钥匙。在索罗斯看来,股价既反映了股票的客观价值,也反映了投资者的主观偏好,是一种微妙的反射关系,其结果使投资者偏差变成市场偏差。股价的走势,是由市场趋势与市场偏差相互作用的结果,既表现为投资者被动的认知过程,也表现为其主动的参与过程。市场趋势与市场偏差、股价的三角关系决定了股票的盛衰周期。这种周期运动常常表现为自我加强走势与相反的自我调整走势。把握盛衰周期,承认由于人的参与市场经常会犯错误,就能把握投资获利的机会。索罗斯的选择,就是常常在市场盛衰周期的转折关头逆势而上。

　　由此我们可以理解索罗斯的一些独一无二的做法:他常常凭感觉就采取行动,先建仓,再由他的助手去求证。用他自己的话来解释,我留意不平衡的情况,因为这种不平衡的状况使我亢奋,因此我做的决定,其中有理论成份,也有本能在里头,你也可以说这就是直觉。

　　由于索罗斯选择了与市场对抗,索罗斯的直觉常常表现为一种生理上的痛苦:我知道自己可能会出错的心态让我缺乏安全感,缺乏安全感使我随时处于奋战状态,因而随时提高警觉以应付错误。这种危机感加上繁重的工作,使索罗斯常常发作背痛,这通常一种信号,提醒他其仓位有风险,一旦索罗斯检验其投资思路并找出应对良策后,他的背痛不用医治就会消失。

　　其实,身为弄潮儿,索罗斯有一套始于自助,终于自败的潮流理论:潮流大部分时间都是一股助力,不过追随者到了潮流发生转折或改变时就会受到伤害。大部分时间我追随潮流,但我自始至终都了解自己也是‘众生’之一,也有可能受到伤害,因此我随时留意转折的出现。

　　值得一提的是,索罗斯的成就,还和量子基金既有股票部位又有利率部位、外汇部位的结构有关。比较一般的投资组合,索罗斯自认其基金比较像建筑物,有结构,有融资,我们用我们的股本作为基础,建立一个三度空间的结构,由基本持股的质押价值来支撑。后冷战时代全球外汇市场的大幅动荡给量子基金提供了无与伦比的机会,索罗斯由此成为全球知名的金融大鳄。上海证券报嘉禾