国都证券:次新股有没有投资价值

　　目前行情低迷,各方面都寄希望于次新股板块有一波像样的行情。2001年逢新必炒的情景投资者还记忆犹新,而自2001年6月大盘下跌以来,次新股不但鲜有表现,而且还远输于上证指数。

　　跌势看质、涨势看势

　　今年的行情是符合熊市特征的,质地好的蓝筹股等到了较好的炒作,而原来一些概念好、题材好、形态好的股票,很少有好的表现。与在牛市中大家都在想涨的理由不同,熊市里投资者想的是跌的理由,最多能跌到哪里,如果不断下跌能否跑得掉(流动性问题)。那么,跌的底线在哪里呢?大家比较认可的底线有每股净资产、红利支撑的股价、市盈率。因此,业绩好的大盘股总体表现较好。预计,这种情形在整个熊市周期中都会持续。

　　今年股票市场的运行充分印证了跌势看质、涨势看势。目前A股(不包括ST股,下同)平均市净率为3.86,沪市B股的平均市净率为4.90,深市B股的平均市净率为2.17。事实上,今年深市B股的市场表现最好,A股其次,沪市B股表现最差。截至8月21日,深证B股指数涨18.17%,上证A股指数上涨6.48%,深证A股指数上涨1.29%,上证B股指数上涨-12.96%。可以这样理解,上海B股的暴跌,是由其相对投资价值最低决定的。

　　次新股投资价值比较

　　2001年12月以后上市的次新股一共有121只,发行时基本上都是以不超过20倍的市盈率来核定发行价。

　　2002年每股收益大于0.05元的A股共有773只,平均市盈率为47.38倍,次新股平均44.23倍；所有A股平均市净率为3.38倍,新股平均为3.94倍。次新股平均市盈率较低一些,但平均市净率又相对高一些。新次股相对于整体A股,投资价值并不明显。反映在股价上,2003年初至今所有A股简单加权平均价格涨幅是-0.13%,次新股简单平均价格涨幅为-1.01%,次新股表现略逊于市场平均水平。

　　为什么2001年上半年的次新股行情不能重演呢?除了次新股整体投资价值没有优势外,技术面的因素也很重要。牛市的末端炒次新股是因为牛市末端该炒的题材、概念全炒遍了,几乎所有的股票价格都在市场成本之上,此时次新股具有成本优势,大家的成本在同一起跑线上,虽然首日开盘很高,但获利盘并不丰厚,仍有最后一炒的空间。但在熊市中,次新股作为一个整体的成本优势不存在了,甚至于原来的相对优势变成了相对劣势,即大部分股票的价格都在市场成本以下,只有刚上市的新股价格跟市场成本差不多,市场看淡要割肉的话,可能就轮到从新股割起了。

　　投资建议

　　我们认为,目前沪深股市仍处于熊市阶段,绩优大盘股作为一个整体将在未来相当长时间内跑赢市场平均水平。然而,通过今年上半年所谓蓝筹股的炒作,大部分绩优大盘股股价都在市场成本以上,这时次新大盘股就有了成本优势。因此,建议关注流通股本在2亿以上的次新、债优、低价股。这类股票如果在市场低迷时上市,可能会定位较低,一旦行情转暖将会一飞冲天,因为它们集成本较低、流动性好、符合熊市看质的特性、受踏空资金追逐等众多优势于一身。

　　今年下半年上市或即将上市的大盘股南方航空、中原高速、华夏银行等值得密切关注。另外,社保和众多基金介入的法拉电子是电子元器件行业的龙头,具有较高成长性,预计会有不俗表现。

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