专刊：券商基金胜败乃兵家常事

　　半年报追踪：白马黑马之八 券商基金胜败乃兵家常事

　　昆仑证券 黄 硕 吴 刚

　　大券商、大基金的伤心事

　　我们一直很好奇，论资金实力、论研究能力，大券商、大基金们都远远胜过一般投资者，凭借这样的优势，它们应该能做到百战百胜吧？但定睛一看，似乎也不尽然。只能说：胜败乃兵家常事。

　　重庆啤酒

　　旗鼓相当的两位券商

　　重庆啤酒（600132）公布半年报，每股收益0.10元，净利润2517万元、增长2%，净资产收益率4%。

　　它的基本面没什么可说的。可说的倒是它的股东名单。该股也算是一棵经久不衰的“常青树”了，这也不奇怪，怪的是它常年做到“一山容二虎”的局面，这二虎指的是它的两大流通股东———东方证券、国泰君安，今年中期分别持股959万股、916万股，共占流通盘（7800万股）的24%。一般说来，券商重仓股一般是一山不容二虎，但这只股票的确怪，97—99是该股的暴涨阶段（上涨2.5倍），随后便进入了震荡期，当然，其中也不乏一些意外之喜。2001年底起，国泰君安和东方证券携手进入该股后，持股量一起处于旗鼓相当的局面，到如今依然如此。此外，同时重仓该股的机构还有：申银万国（持股200万股）、通乾基金（持股167万股）等。看来，该股还真不简单，怪不得户均持股量会高达1.24万股。

　　福建高速

　　大券商为何偏爱高速公路股？

　　福建高速（600033）公布半年报，每股收益0.1966元，净利润1.61亿元、增长22%，净资产收益率5.91%。一直有个疑问在心，为何大券商那么喜欢长年重仓高速公路？那边有家银河证券长年重仓宁沪高速（600377），从2001年底开始，到2003年6月底重仓2981万股、占流通盘（1.5亿股）的20%，股价也长年走牛；这边又有一家海通证券长年重仓福建高速，它也是从2001年底开始重仓相守，到今年中期持股4088万股，仅此一家便占了流通盘（2.4亿股）的17%。我们也注意到，海通证券经常会与一批上海机构同时出现，此次也不例外，同时还有5家上海机构出现在福建高速的流通股中，共持股2028万股。有这样的一批长线机构倾情守望，福建高速这两年走势也正缓缓地向上运行着。

　　龙净环保

　　银河证券重仓779万股

　　龙净环保（600388）公布半年报，每股收益0.056元，净利润927万元、下降36%，净资产收益率1.44%。

　　业绩下降，股价也随之跌到历史底部，原本并不奇怪，奇怪的是银河证券为何在这半年间冲了进去？这半年它增仓了710万股，到期末持股数为779万股、占其流通股本6500万股的12%。在一般投资者心目中，像银河这样的大券商是不会轻易出动的，假如龙净环保缺乏后继题材，很难理解为何银河证券会出如此重手。莫非它有机会超跌反弹？从上市之初的23.99元跌到如今的10.82元，也的确够狠够惨的了。银河证券这两年的风头很劲，同一天公布年报的上市公司中，属于银河重仓股的还有：东方创业，持股531万股；黑龙股份，持股1289万股。

　　长电科技

　　两声叹息

　　长电科技（600584）公布半年报，每股收益0.08元，净利润1448万元、下降40%，净资产收益率4.86%。

　　长叹息：一叹：做IC不容量。这家做IC的长电科技就是这样两头受气，一边是产品降价幅度较大，IC、TR的平均单位加工费分别下降17.46%、14.78%，使主营业收入减少6952万元；另一边是规模扩张过快，营业费用、管理费用、财务费用分别增长73%、32%、38%；二叹：做公司研究也不容易。两家“安”系基金吃亏就吃在这上头，6月3日该股上市，理论上说来，基金应该在当时便已对该公司的上半年业绩有所把握才对。何致于一个月时间内，便急冲冲各抢购了200万股，以致于吃了大亏。上市头半个月，该股均价在14元左右，后半个月便一路泻到12元左右。无论这两家基金在何时购入，都已严重被套，因为该股在7月份又下了一个新台阶，现价仅11元左右。

　　厦工股份

　　鹏华行业撒网工程机械股

　　厦工股份（600815）公布半年报：每股收益0.121元，净利润5416.99万元，增长58.26%，净资产收益率6.34%。

　　从去年上半年开始，工程机械行业便呈现出红红火火的局面，该行业内的上市公司不管经营好坏，多多少少都有增长（只是增长速度高低不同而已），并且这种形势一直延续到今年，因此对厦工股份的这份增长我们并不感到意外，只是想说说其第一大流通股东开放式基金鹏华行业成长。因为基金今年上半年的选股思路大致是先选行业，然后再从该行业中择股，因此工程机械行业被鹏华行业看上，多只股票被重仓，除了持有厦工股份357万股之外，6月底重仓的其它工程机械股还有：山推股份（000680），1116.9万股，为第二大流通股东；桂柳工（000528），287万股，为第三大流通股东；常林股份（600710），291万股，为第四大流通股东。

　　贵研铂业

　　再买就要举牌了

　　贵研铂业（600459）公布半年报，每股收益0.07元，净利润614万元，下降13.23%，净资产收益率1.69%。

　　先问一个题外的问题，贵研铂业是哪里的上市公司，很多少人可能会不假思索的说是贵州，但它实际上却在云南，简称中的“贵研”代表的是“贵金属研究所”，也是国内贵金属材料领域最具代表性的企业。但是贵研铂业与其它由科研院所改制的上市公司雷同———规模不大，上半年销售收入仅1亿元出头。但是这只小盘股在5月中旬上市后，却曾经被市场寄予过期望，因为它与汽车业有关———控股子公司昆明贵研催化剂公司主营业务为汽车尾气催化剂的生产和销售；而其募股资金投资的最大项目是投资9739万元投资“汽车尾气净化三效稀土基催化剂产业化项目”，预计年平均销售收入85400万元，利润总额13234.02万元，前景真是美好。或许正是美好的前景+汽车概念吸引了华夏成长的注意力，于是它奋不顾身的冲了进去，6月底持有425万股，已经占到贵研铂业总股本的4.95%，如果再买就要举牌了。只可惜，贵研铂业6月初短暂冲高后，就与其它次新股一样走入了漫漫的下降通道之中，现价较最高价已经跌了25%。

　　全柴动力

　　“吉利”成全了谁？

　　全柴动力（600218）公布半年报，每股收益0.02元，净利润548.45万元，增长1.29%，净资产收益率0.63%。

　　今年上半年最牛的是汽车股，在主流的汽车股被基金们大举抢购之后，汽车配件、卖汽车的也鸡犬升天，好运甚至也降临到了汽车意向股，全柴动力即属此类。3月中旬，它从6.2元附近启动，划出了一道美丽的弧线，5月下旬突破10元，到了10.6元左右，两个月涨了71%，以其业绩看，并不属主流的蓝筹板块，因此只能以题材股来对待。终于等到6月10日，公司公告称大股东全柴集团正与吉利集团就受让公司股份事宜进行接触，哦，原来是有朦胧的汽车意向（其实汽车意向也不是第一次了，2001年福田股份就通过受让股份成为公司第二大股东）。这个汽车意向成全了谁呢？东北证券，全柴动力2001年曾经以9元/股的价格进行配股，但由于当时市场比较低迷，主承销商吉林证券（后重组成东北证券）包销了700多万股，而近两年市场更加低迷，因此东北证券始终无法全身而退，只有来来回回做差价，以降低成本。终于，借助上半年的这个“吉利”题材，东北证券上半年大举卖出546万股，只剩下460万股。

　　烟台冰轮

　　又见“10转3”

　　烟台冰轮（000811）公布半年报，每股收益0.13元，净利润1770万元，增长14.49%，净资产收益率4.34%。

　　烟台冰轮主要从事大中型工业制冷设备、中央空调设备等，与家用空调行业整天的杀价、爆黑幕不太一样，因此竞争也不是很激烈，而它这几年业绩也算稳定，都在0.3元左右，也算过得去。但是，该股今年却上演了一个“10转3”的闹剧，剧情分为4个阶段。（1）分红。2月下旬，烟台冰轮公布2002年年报，虽然净利润略有下降，但拟定的分红方案还是比较不错———除了10派1元（含税）的现金分红外，还提出10转3股的股本扩张方案，这个方案受到二级市场追捧，于是年报公布前后四个交易日内，股价涨了15%，皆大欢喜。（2）否决。3月8日，公司突然公告称：为了兼顾2003年融资计划，董事会拟定2002年度不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。于是3月10日跳空低开低走，加上前几个交易日的调整，当初的涨幅已经化为乌有。（3）配股。紧接着不久，烟台冰轮的配股获准———10配3，配股价8.21元/股。（4）再转。半年报提出分红的公司很少，但烟台冰轮这次却要与众不同，拟定10派2元转增3股。

　　ST特力

　　汽贸、汽配都来了

　　ST特力（000025）公布半年报，每股亏损0.02元，净利润-350.99万元，同比减亏，净资产收益率-1.7%。

　　ST特力的这份半年报亮相后，二级市场给予肯定态度，平开后仅几分钟，A股就迅速涨停，原来是其传说中的“汽车”业务在现实生活中真的进行得很好———虽然汽车检测及维修收入减少了10%，但汽车贸易达到了5.25亿元，同比剧增77.57%，只是毛利率太低，仅5%，赚的都是辛苦钱。而正是这些汽车业务使得ST特力在5月中旬到6月下旬间成了市场的焦点，其B股盛气凌人，一路以涨停的方式逼空，一度超过A股价格，将汽车概念发挥到了极致。而我们看到，6月底，其前九大流通股东全是B股股东，说明B股股东在买，而A股股东在卖；而且第一大流通股东叫可达尔汽车配件工程，是ST特力的车卖得红火，被同行业所知，故而买进B股吗？

　　清华紫光

　　只赚名声不赚钱

　　清华紫光（000938）公布半年报，每股收益0.022元，净利润443万元、增长111%，净资产收益率0.7%。

　　不知紫光何时才能摆脱“只赚名声不赚钱”的尴尬局面？在这份半年报里，看到的也算是一片欣欣向荣局面了：（1）旗下IT产品非常丰富多彩，推出紫光数码相机、紫光超级迷你闪盘UF1、身份证识别管理解决方案“e验通”及相关网站，等等。国内笔记本电脑近年保持40%左右的增长速度，公司则拓展细分市场，成功推出女性专用的“月光百合”和高端商务“宽仕”、学生笔记本电脑等；甚至在非典期间，公司还成功开发出了自主知识产权的红外测温仪核心零部件；（2）乍一看，一切都很顺利，多项产品的毛利率在10%以上，其中：自有软件及系统集成的毛利率甚至高达41%，但无奈，由于公司的营业费用及管理费用一直居高不下，以至于主营业务利润被逐步吞噬，净利润最终少得可怜。

　　东方电机

　　赶紧解决历史遗留问题

　　东方电机（600875）公布半年报，每股收益0.018元，净利润812.8万元，扭亏，净资产收益率0.89%。

　　东方电机这两年赶上了好时光———三峡工程上马，长江上游建几座几百万千瓦的大水电站等。在年初的时候，董事长说公司已接订单总额约10亿元，据此预计，全年订单量有望突破25亿元。而实际情况更为乐观，半年报称新承接订单达31亿元，于是公司也顺利扭亏。就在公司经营出现转机时，东方电机赶紧着手解决历史遗留问题———对490万元的原材料进行报废处理，核销了1878万元应收账款和213万元的长期挂账请款（只是不知道在上半年已经核销了呢？还是有待有下半年核销）。虽然东方电机业绩一般，但也得到机构的认可———景福、景阳两兄弟，宝钢旗下的宝钢国际货运代理和宝钢化工以及华安证券等均在上半年增仓后跻身十大股东之列。

　　海通集团

　　不一般的高管持股

　　海通集团(600537)公布半年报,每股收益0.13元,净利润2132万元,增长16%,净资产收益率5%。

　　该股最值得关注的其实不是业绩，而是其高管持股———上市起，其董事长陈龙海、总经理周乐群便是其第二、三大股东，陈持股4282万股、占总股本的26%，周持股1215万股、占总股本的7.4%。高管持股的份量已经超过名义上的第一大股东———慈溪恒通物产、持股4355万股、占总股本的26.51%。虽然说，高管持股亦很常见，但不要忘了该股的招股说明书中的这一段话———在《自然人股东存在大额债务的风险与对策》一栏中写着：“陈龙海欠款合计2,061.70万元、周乐群欠款合计307.80万元……上述股东在与债权人签订的《借款协议》中均已保证以每年从本公司获取的分红优先归还借款，并保证在十年内还清借款”。

　　数源科技

　　大股东打造“数源新主角”

　　数源科技（000909）公布半年报，每股收益0.01元，净利润271.63万元，增长21.92%，净资产收益率0.51%。

　　数源科技的经营范围很广，但最主要还是彩电，当年曾经推出国内第一部超薄型液晶电视。今年上半年电视卖得不错———彩电产量和销量分别比去年增加28.6%和49.2%，彩电销售收入比去年同期增加57.71%，因此主营业务收入也大幅增加，只是毛利率实在太低，仅10%出头，赚的都是辛苦钱，而且由于销售扩大，使得营业费用和管理费用也相应大幅增加，最后反应在账面上就是上半年净利润虽然增长了22%，但也只有可怜的272万元。看样子，数字电视似乎无法给公司基本面带来实质性改变。我们注意到，数源科技的大股东西湖电子集团近期推出了“数源新主角”手机，该手机为国内第一部高亮度炫光手机———“新主角D1”GPRS彩屏手机，首批3万部将在全国16个省118个城市全面上市，据透露，首批1万台货已被经销商一抢而空。虽然该手机的款式和色彩不像媒体所称的“极强的市场震撼力”，但还不错。因此，如果“数源新主角”能够成功，或许对数源科技未来的发展也有利。

　　南京高科

　　南京市商业银行出大力

　　南京高科（600064）公布半年报，每股收益0.106元，净利润3642万元、下降8.75%，净资产收益率2.91%。

　　这份业绩很一般，不一般的是为公司当期净利润贡献了39.44%来源的源泉———南京市商业银行。南京高科对其参股17%，但本期却贡献了投资收益1436万元，实属难得。当然，投资者也不能太贪心，须知凭南京高科17%的持股比例，仅能够采用成本法核算，故本期收到的是2002年度分红款，千万不要认为下半年还有这么一笔收益。近年，上市公司参股商业银行已经成为一股热潮不再稀奇，但南京高科仍应该是其中的幸运儿，因为它所参股的这家南京市商业银行质量的确好，不仅反映在分红上，还反映在———它是继上海银行之后第二家吸引外资参股的城市商业银行。2001年11月28日，国际金融公司（IFC）出资2600万美元认购其1.81亿股普通股，成为其的第三大股东。

　　三龙头沉甸甸的中报

　　这三家中报的份量可谓是沉甸甸的，若论业绩，它们或许称不上绩优，但它们的一举一动却足以影响市场。因为它们是各自行业的龙头老大，它们的名称是：金融股龙头———中信证券，短信概念龙头———中信国安，通讯股龙头———中兴通讯。

　　中信证券

　　分析募资投向

　　中信证券（600030）公布半年报，每股收益0.06元，净利润1.5亿元、下降3%，净资产收益率2.95%。

　　虽然与去年同期相比，净利润略有下降，但值得欣喜的是第二季度业绩比第一季度大大增长了（第一季度每股收益仅0.014元），在“募集资金运用”一项，我们见到一件挺有意思的事，公司募资资金总额约17.6亿元，本年度已使用总额约9.5亿元，其中计划巨资投入的承诺项目（控股收购万通证券、扩大营业网点覆盖区域、扩大承销业务规模、强化公司信息系统建设、强化网上经纪业务）进展并不快，仅投入3267万元，其中3000万元还是投入扩大营业网点覆盖区域项目上，但9.1亿元巨资却迅速投入到“自营证券投入”中去，看样子，今年1—4月份的火爆行情的确令人心动，而这笔募资也正如“好雨知时节”，来得真是时候。

　　中信国安

　　拥有全国第五大短信服务商

　　中信国安（000839）公布半年报，每股收益0.18元，净利润11888万元，增长8.06%，净资产收益率4.35%。

　　近来，上海科技等短信概念股走出超跌反弹行情，但令投资者苦恼的是，它们均只是在概念上，不过，我们还是找到了一家有实力的短信股———中信国安（000839）。中信国安在2002年11月份，出资收购了北京鸿联55%的股权和上海鸿联49%的股权，成功进入电话信息服务、短信等增值电信业务领域。

　　据其2003半年报称：“北京鸿联积极整合现有的网络平台资源，加快重点省份内的联网工作，大力发展短信业务整体收益取得了较大的增长，其中二季度移动声讯及短信业务较一季度增长2.18倍”，而且中信国安称“上半年主营业务收入增长45.9%”的主要原因是合并北京鸿联和香河国安建设的工程量增加所致。可见，短信已成为中信国安收入增长的源泉之一。而且据《财经时报》报道：“北京鸿联从事电讯增值服务业务，出身望族，是北京中信的子公司，为内地第5大的短讯服务商，……，北京鸿联的经常客户已逾5000万人，近期每月处理的短讯量达7000万至8000万条，月平均收入3000万至4000万元人民币，今年首6个月的盈利约为780万元，较去年全年盈利280万元有大幅增长。”

　　中兴通讯

　　疾风知劲草

　　中兴通讯（000063）公布半年报，每股收益0.292元，净利润1.94亿元、增长45%，净资产收益率4.36%。

　　真是不得不佩服，印象中，世界范围内IT业的冬天还未渡过、国内的其它通信股日子也很难过，但中兴通讯却是疾风知劲草，依然在高增长，依然是绩优股，难怪它的股价也强劲反弹了90%左右，难怪普惠、南方稳健、天元三家基金上半年大笔大笔地增仓，到6月底共持有近2400万股，占流通盘的9.5%。看惯了做IT的赚不足5%毛利率的辛苦钱，乍一见中兴通讯那17%-46%毛利率的通讯产品，真的很感动，其最主要产品（占主营业收入比例51%）———移动产品的毛利率有36%，最低的是移动终端产品，毛利率亦有17%。这份中报亮相当天，中兴通讯上涨1.24%，股价19.99元。