“佣金管制”尚待“孵化”

　　“佣金管制”尚待“孵化”经纪人制度去留两彷徨

　　“实行浮动佣金是一个市场行为，如果监管层重新限制，只能是一种倒退，最后形成了由乱到治，再由治到乱的尴尬。”一位业内人士毫不客气地指出，“佣金下限对于大客户来说是形同虚设，主要还是对中小散户佣金的限制。”

　　本报记者　汪涛　上海报道

　　申万一高层人士向记者证实，《经纪佣金管理办法》将很快下发到各券商。

　　“在证监会拟订该管理办法之前，证券业协会已经进行了多次调研，搜集了有关各营业部收入、成本和盈亏平衡点等大量数据，管理办法出台显然是有备而来。”该高层透露。

　　这意味着自2002年5月1日推行浮动制以来，佣金政策将面临又一重大调整。

　　可行性质疑

　　去年下半年，证监会官员曾在不同场合表示希望券商按成本线作为佣金收入的下限，但并没有得到券商们的迎合。

　　如今监管部门欲从“劝戒”转向“立规”，“佣金管制”能否大行其道，部分市场人士对此持否定态度。

　　“实行浮动佣金是一个市场行为，如果监管层重新限制，只能是一种倒退，最后形成了由乱到治，再由治到乱的尴尬。”一位业内人士毫不客气地指出，“佣金下限对于大客户来说是形同虚设，主要还是对中小散户佣金的限制。”

　　国泰君安的张学军也认为，佣金设立统一标准实施效果有待检验，对于小券商来说，为了争夺市场份额，肯定会挑起价格战，一旦规矩被打破，市场又乱了。

　　市场的担心不无道理，此前券商同盟曾在广州、桂林等多地出现，但由于缺乏自律，同盟内部很快就出现裂痕，所谓同盟最终均名存实亡。

　　张学军认为，一个充分竞争的市场是很难统一价格的，所谓下限只可能在一些经纪业务不大发达的地区推行，在那里投资者的选择有限。

　　申银万国经纪业务部总经理顾百俭则表示，对券商来讲，出台《经纪佣金管理办法》无疑是一件好事，然而好事未必会有好结果。决定管理办法出台结果好坏的关键是监管和自律，也就是说，目前需要观察。

　　他表示，证监会应该对违规者制定行之有效的处理办法，做到有法必依，而券商也应该尽量自觉遵守。

　　成本核算的公平公正是另一个难题。

　　顾百俭说，要划分一条准确的界线，只能取行业的成本线。但事实上各证券公司的成本相差很大，综合类券商的成本线应该在千分之二左右，经纪类券商则要低得多。如何使得大小券商都接受成本线是个问题。

　　证券经纪人的曙光

　　不管《经纪佣金管理办法》是进步还是倒退，不管目前对于此项制度存在哪些争议，只要“佣金管制”在未来得以推行，证券经纪人还是看到了曙光。

　　“《经纪佣金管理办法》让我们重新找到了生存空间。”从事经纪人快两年的李先生对记者说。李原供职于沪上一家大型券商，但由于该公司已经暂停了经纪人制度，李先生一度处于失业边缘。

　　浮动佣金制被业内认为是经纪人制度的“票房毒药”。

　　2000年，经纪人制度以燎原之势在业内蔓延，到2002年，几乎所有的券商都大力推行或者试行过经纪人制度。

　　好景不长，2002年5月1日，证监会一纸通知实行佣金浮动制，经纪人制度即刻遭到了沉重打击。

　　业内人士透露，佣金浮动制使得券商的佣金纷纷下调，这使得需要从佣金提成作为收入的经纪人生存日益艰难，现在仍在运行经纪人制度的券商已经屈指可数，而且都是一些小券商。

　　以上海本地券商为例，申万、国泰君安、海通等大型券商的经纪人制度除个别营业部外，无一例外都已叫停。佣金管理能否成功实施被看成决定经纪人制度前途命运的关键。

　　“富友模式”的可取与不可取

　　富友证券自东窗事发后，渐为市场冷落，成为大家茶余饭后的谈资。在凋敝的现实背后，昔日的富友却是曾被业内认为经纪人制度推行最成功的典范。

　　在略显冷清的营业部里，富友证券上海营业部总经理朱晓光神情黯淡，向记者介绍名躁一时的富友模式。

　　2000年年底，富友首先进行了客户资源拍卖，这使得富友的客户全部归于经纪人名下，对于具体的拍卖价格，朱表示也已经记不清楚了，只是记得当时大家都很踊跃，包括散户厅、中户室、大户室等都拍卖出去了。

　　富友能够迅速做大，最主要的一点就是向经纪人让利。朱小光表示，在制度推行的前三个月，富友对经纪人实行零佣金，而此后，富友收取经纪人的佣金仅为交易量的0.3‰，加上场地费等，经纪人的成本在0.7‰左右，而客户支付佣金的剩余部分全部归经纪人所有，这使得富友的客户数量猛增，从2000年底的1.2万飚升至2001年下半年的3万多。

　　如今的富友已然面目全非，当年富友模式的创始人也已经远走。朱晓光感叹，“模式是成功的，公司却是失败的”。

　　朱的话不无道理，在轰轰烈烈的富友模式下，富友的经纪业务迅速做大，出事前整个公司的保证金存量加股票市值已接近25个亿。但他们也尝到了盲目扩张带来的苦果，即业务量越大亏空越多。

　　2002年，富友亏损1000多万左右，而在2003年上半年，亏损也预计在1000万左右。知情人士透露，富友证券的平衡点应该在0.6‰，但经纪人交给他们的只有0.3‰，如此不计成本的大肆扩张，达到了部分目的，但公司本身却没有从中受益。

　　谁的奶酪？

　　富友证券的失败折射出了经纪人制度推行中的浮躁，但经纪人制度在未来将占据主导地位却无人否认。通过“佣金管制”，来达到规范市场，促进管理制度的创新或许是监管层的意图之一，某券商人士认为。

　　金昊投资的丁坚认为，在实行佣金浮动制后，经纪人的提成已经非常有限，错综的利益纽带更为复杂。

　　申银万国银城东路营业部是申万目前唯一仍在运行经纪人制度的营业部。

　　这家坐落于陆家嘴繁华地段的营业部占据了华能大厦两层空间，内部人士介绍，该营业部之所以能够推行经纪人制度，是由于自成立以来一直就是经纪人制度，经纪人也是公司的正式员工，不存在解决旧帐的问题。

　　该人士透露，经纪人制度在申万总公司却阻力重重，已在2002年下半年叫停。主要是实行经纪人制度后，从正式员工变为经纪人，必须拿提成算工资，让许多老员工很难接受，推行阻力当然可想而知。

　　国泰君安也已经停止经纪人制度的推行。国泰君安经纪业务总部人士介绍，经纪人制度其实是一把双刃剑，它会给公司带来生机，将规模做大，但其中也存在很大的风险。2000年，深圳某营业部曾经出现一个非常大的经纪人，在与营业部闹僵后，一怒之下，将1／3的客户全部带走，该营业部立刻陷入倒闭边缘。

　　该人士说，行业还没有形成自律，经纪人的职业道德还需要检验。有些经纪人甚至私下承诺收益保底，最后客户与公司打官司，造成公司的被动。这也是为何大型券商迟迟不肯全面推行的原因之一。

　　丁坚认为，实行“佣金管制”，在回旋空间变大后，经纪人卷土冲来的机会或许已经到了。